Обернутый биткоин

Предполагается, что каждый токен WBTC соответствует одному биткоину, находящемуся у кастодиана, а в обращении находится примерно 125 000 таких токенов. Токен существует для того, чтобы цену биткоина можно было использовать внутри контрактов Ethereum, которые собственный скрипт биткоина исполнять не может. Если нужно лишь владеть биткоином, обертывание добавляет кастодиана, контракт и вторую цепь между вами и биткоином.

Как это работает

Обертывание представляет собой систему приема на хранение и выдачи расписок с дополнительными шагами, которой управляет небольшой круг одобренных фирм.

WBTC был запущен 31 января 2019 года с восемью одобренными торговыми партнерами; его создали BitGo, Kyber Network и Republic Protocol (позднее Ren). С тех пор схема почти не изменилась. Торговый партнер отправляет биткоин кастодиану, кастодиан подтверждает получение, и в Ethereum выпускается равное количество токенов. Сжигание токенов обращает процесс вспять. Обычные пользователи почти никогда не касаются этой цепочки: они покупают токен на бирже или в децентрализованном торговом пуле по той цене, которую дает рынок, а она может быть немного выше или ниже цены биткоина, когда погашение идет медленно.

Резервы публикуются, и эта публикация и есть вся модель доверия. Любой может прочитать биткоин-адреса, на которых находится обеспечение, и сравнить баланс с объемом выпущенных токенов. Проверить извне нельзя юридический и операционный контроль над этими адресами, и именно поэтому реструктуризация в августе 2024 года имела такое значение: BitGo передала хранение совместному предприятию с BiT Global, фирмой, связанной с основателем Tron Джастином Саном, распределив ключи по нескольким юрисдикциям.

Реакция была быстрой. Sky, кредитная платформа, ранее называвшаяся MakerDAO, утвердила план по исключению WBTC из числа залогов по займам голосованием, завершившимся 19 сентября 2024 года, а Coinbase остановила торговлю WBTC 19 декабря 2024 года, сославшись на свои стандарты листинга. Coinbase запустила собственный обернутый токен cbBTC 12 сентября 2024 года, и BiT Global подала иск из-за делистинга.

Где это встречается

Обернутый биткоин встречается в трех местах, и только одно из них является веской причиной его держать.

Кредитные и торговые протоколы являются настоящим применением. Если нужно занять стейблкоины под экспозицию на биткоин или обеспечить ликвидность в паре с биткоином на бирже Ethereum, обернутый токен является единственным способом войти, потому что скрипт биткоина не может участвовать в таких контрактах.

Листинги на биржах являются случайным применением. Начинающему пользователю, который ищет в мультиактивном приложении "bitcoin", могут показать WBTC рядом с BTC по почти одинаковой цене, и он купит не тот актив. Перевести WBTC на аппаратный кошелек как биткоин невозможно: он живет в Ethereum и требует кошелька Ethereum.

Конкурирующие обернутые токены являются третьим местом. cbBTC выпускает Coinbase, tBTC использует распределенный набор подписантов вместо единственного кастодиана, и у каждого свой способ отказа. Ни один из них не меняет сути сделки: вы держите обещание, что кто-то отдаст вам биткоин позже.

Обернутый биткоин vs спотовый ETF

Оба представляют собой обертки вокруг биткоина, которым вы не владеете, но отказывают они по-разному и продаются разным людям. Спотовый ETF является регулируемым фондом: акции создаются и погашаются уполномоченными участниками, назначенный кастодиан хранит биткоины, а регулятор рынка ценных бумаг надзирает за раскрытием информации. Он торгуется, когда открыт фондовый рынок, и его нельзя подключить ни к чему. У обернутого токена нет ни регулятора, ни проспекта, он рассчитывается за минуты в любое время суток, и его можно внести как залог по кредитному контракту в три часа ночи. Риск ETF институциональный и медленный; риск токена кастодиальный и быстрый, и в 2024 году он сместился без того, чтобы кого-то из держателей спросили.