Реализованная капитализация

Coin Metrics опубликовала этот показатель в 2018 году как ответ на очевидный изъян рыночной оценки, которая оценивает монеты, не перемещавшиеся десять лет, по сегодняшней котировке. Монета, последний раз перемещенная в 2013 году по 130 $, вносит 130 $, а не текущую цену. Результат ведет себя как совокупная база затрат для всей сети, и он почти не меняется при изменении цены.

Как это работает

Расчет реализованной капитализации проходит по набору неизрасходованных выходов, оценивает каждый по курсу на день его создания и суммирует результаты.

Здесь ничего не зависит от текущих цен. Выход, созданный в блоке 2012 года, оценивается по курсу 2012 года; выход, созданный сегодня утром, оценивается по сегодняшнему утреннему курсу. Поскольку первые блоки биткоина были добыты, когда курса вообще не существовало, монеты того периода дают почти ноль, и это именно то поведение, которое задумано: предложение, которое никогда не торговалось, не должно оцениваться так, будто оно торговалось.

Показатель меняется только тогда, когда монеты перемещаются. Трата старого выхода убирает из суммы его давнюю оценку и заменяет ее новой по сегодняшней цене, поэтому реализованная капитализация растет в периоды, когда продается долго хранившееся предложение, и замирает, когда никто не совершает транзакций. Она не может резко упасть так, как может упасть график цены, потому что единственный путь вниз состоит в том, чтобы держатели перемещали монеты по ценам ниже тех, по которым эти монеты оценивались ранее.

Этот механизм создает и главное искажение. Перемещение биткоинов между собственными кошельками, консолидация выходов ради экономии на комиссиях или ротация холодного хранения на бирже заново оценивают предложение по текущей цене, хотя никто ничего не продает. Аналитические сервисы отсекают наиболее очевидные внутренние перестановки, но оценка остается оценкой.

Где это встречается

Реализованная капитализация чаще выступает знаменателем других метрик, чем самостоятельным заголовком.

Если разделить рыночную капитализацию на нее, получится MVRV. Если вычесть ее из рыночной капитализации, получится совокупная нереализованная прибыль, то есть бумажный доход, приходящийся на каждую удерживаемую монету. Реализованная прибыль и убыток, которые измеряют изменение оценки в момент перемещения монет, выводятся из тех же исходных данных.

Ее также читают как примерный нижний уровень. Рыночная капитализация опускалась ниже реализованной только в самые глубокие фазы прошлых медвежьих рынков, включая конец 2018 года и большую часть второй половины 2022 года, и эти периоды были короткими. Если рынок торгуется ниже собственной совокупной базы затрат, это означает, что средняя монета удерживается с убытком, а такое исторически продолжалось недолго, хотя небольшая выборка прошлых циклов является слабым доказательством чего угодно.

Для того, кто покупает биткоин, практическая ценность состоит в перспективе, а не в выборе момента. Показатель говорит о цене, которую несет рынок в целом, а это более обоснованная точка отсчета, чем заголовок, который заново оценивает монеты, к которым никто не прикасался с 2011 года.

Реализованная капитализация vs база затрат

Реализованная капитализация является оценкой в масштабе всей сети; база затрат представляет собой конкретное число, которое от вас ожидает ваш налоговый орган.

Ваша база затрат включает то, что вы фактически заплатили, плюс комиссии, с разбивкой по партиям, по тому методу учета, который разрешает ваша юрисдикция. IRS рассматривает цифровые активы как имущество с момента публикации Notice 2014-21, поэтому каждое отчуждение сопоставляется с конкретной партией. Реализованная капитализация не знает, кому что принадлежит, считает перевод между кошельками новой оценкой и дала бы вам неверный ответ в налоговой декларации. Они измеряют одну и ту же идею с совершенно разным разрешением.