Глоссарий / Рынки и инвестиции
Коэффициент NVT
Другие названия: Отношение стоимости сети к транзакциям.
- Что такое коэффициент NVT?
- Коэффициент NVT делит сетевую стоимость биткоина на стоимость, ежедневно рассчитываемую ончейн, заимствуя логику отношения цены к прибыли для сети, у которой нет прибыли.
Willy Woo популяризировал этот показатель в 2017 году, когда почти вся активность биткоина еще затрагивала базовую цепочку. Это допущение перестало действовать: внутренние реестры бирж, платежи через Lightning и переход акций спотовых ETF из рук в руки перемещают долю в биткоине, не затрагивая цепочку. Высокое значение сегодня может означать, что цена завышена, или что расчеты переместились туда, куда показатель не видит.
Как это работает
Числитель NVT представляет собой рыночную капитализацию, а знаменатель является долларовой стоимостью транзакций, подтвержденных за день, обычно сглаженной скользящей средней, потому что сырой дневной объем слишком шумный.
Рассмотрите пример. Сеть стоимостью 2 трлн $, которая рассчитывает 10 млрд $ в день, получает значение 200. Та же сеть, рассчитывающая 40 млрд $ в день, получает значение 50. В годы, которые изучал Woo, значения в основном находились примерно между 20 и 90, и все устойчиво превышавшее этот диапазон читалось как цена, идущая впереди использования. Широко применяемый вариант NVT signal делит на среднюю стоимость транзакций за 90 дней, что жертвует отзывчивостью ради графика, который действительно можно читать.
Знаменатель требует больше очистки, чем люди ожидают. Сырая сумма выходов транзакций дважды учитывает сдачу: при отправке 0,1 биткоина с выхода в 1 биткоин цепочка записывает примерно 1 биткоин стоимости выходов, большая часть которой возвращается к вам. Провайдеры, публикующие скорректированную стоимость переводов, исключают это вместе с очевидными переводами самому себе, и скорректированный и нескорректированный ряды могут отличаться в разы. Одна биржа, перемещающая 10 000 биткоинов между своими холодными кошельками, может исказить значение за день в любой из версий.
Где его применяют
NVT появляется в исследованиях оценки и в спорах о том, подкреплена ли цена биткоина реальным использованием.
Проблема в том, что знаменатель теперь измеряет сокращающуюся часть того, что делает биткоин. Биржи сопоставляют сделки во внутренних базах данных и затрагивают цепочку только при пополнении и выводе средств, причем объединяют их в пакеты: одна подтвержденная транзакция может содержать сотни выплат клиентам. Lightning перемещает платежи через каналы, которые рассчитываются ончейн только при открытии или закрытии, и одна публичная емкость каналов уже несколько лет измеряется тысячами биткоинов. Спотовые ETF позволяют институциональным инвесторам торговать долями в биткоине целиком внутри фондовой биржи, пока сами биткоины лежат без движения у кастодиана.
Каждое из этих изменений вытесняет экономическую активность из знаменателя, оставляя числитель нетронутым, что механически повышает коэффициент со временем. Значение, которое когда-то сигнализировало о пузыре, теперь может не сигнализировать ни о чем, кроме взрослеющей системы расчетов.
Для тех, кто покупает биткоин, честное применение узкое. NVT является исследовательским инструментом для сравнения ончейн-пропускной способности с оценкой, и читать его как вердикт об оценке означает относиться к базовому уровню, который все больше рассчитывает другие уровни, так, будто он по-прежнему представляет всю экономику. Ничего о ваших комиссиях, вашем выборе хранения или законности покупки там, где вы живете, в нем не отражается.