用語集 / 市場と投資
板の厚み
別名は市場の厚みです。
- 板の厚みとは？
- 板の厚みとは、ある市場の最良気配付近に注文として置かれているビットコインの数量のことで、取引所が価格を動かさずにどれだけ大きな取引を吸収できるかを左右します。
厚みは、価格帯の中にある数量として測られ、通常は中間価格の上下1～2%以内に置かれているビットコインの量を指します。Bitstampの規約には、最良気配から設定された割合を超えて価格を動かす成行注文を拒否できるPrice Protection Thresholdが定められています。つまり板が薄い場合、注文は不利な価格で約定するだけでなく、拒否されることもあります。
仕組み
板の厚みは数量であるため、取引所はそれを説明するのではなく計算します。
選んだ価格帯の中にある買い注文すべての数量を合計すると買いの厚みになり、売り側は売りの厚みになります。この2つが等しいことはまれで、その不均衡をトレーダーは注視します。1%以内にある買いが30BTC、売りが6BTCであれば、売り手には有利で買い手には不利です。
厚みは瞬間的なものでもあります。置かれている注文はペナルティなしで取り消せるからです。また厚みは1つの取引所の1つの取引ペアに属し、BTC/EURとBTC/USDはそれぞれ別の厚みを持ちます。
取引所は厚みを表示ではなくリスクの入力として扱います。BitstampのGlobal Ltdの規約には、"designed to mitigate the risk of adverse price movements when orders are submitted to the order book"（注文が板に送信された際の不利な価格変動のリスクを軽減するために設計された）取引前の管理措置が列挙されています。成行注文に対するPrice Protection Thresholdと、最良気配からかけ離れた価格の指値注文や逆指値注文が板に入るのを阻止できるPrice Band Validationです。これらの管理措置は注文の発注時にのみ適用され、約定時には明示的に保証されません。"order book changes between placement and execution"（発注と約定の間に板が変化する）ため、それを上回ることがあるからです。
どこで確認できるか
板の厚みは取引画面に3つのなじみの形で現れ、誰も探さない4つ目の場所にも現れます。
価格の階段（ラダー）はそれを水準ごとに示します。厚みチャートは同じ数値を累積曲線として描くので、切り立った壁は薄さを、長い傾斜は厚さを意味します。取引前の見積もりは、受け取る数量としてそれを示します。4つ目の場所は拒否の通知です。Bitstampのような閾値が作動したとき、注文が通らなかったのは、静かに吸収するには市場が薄すぎたためです。
さらに、それを隠すために作られた画面もあります。当サイトのBitstampのレビューによれば、現物の板での取引は30日間の出来高10,000ドル未満でテイカー手数料0.40%であるのに対し、Basic Tradingの価格には1.8%のスプレッドが織り込まれ、カードやApple Payによる即時購入には4%の手数料がかかります。こうした画面は板を見せずに1つの保証された数値を提示します。デリバティブの側では事情が異なります。Bitstampの金融サービス規則は、債務不履行となった会員のポジションをIOC（即時執行または取消）注文で決済しますが、そのポジションが完全に清算されるかどうかは"depends on the other Orders in the Order Book at the time"（その時点で板にある他の注文次第である）とされています。そこでの厚みは取引コストではなく、他人の債務不履行を吸収できるかどうかです。
当サイトの63件の取引所レビューのいずれにも、厚みの数値は掲載していません。ここに公表した数値は、文を書き終える前に古くなるからです。
板の厚みvsビッド・アスク・スプレッド
板の厚みとビッド・アスク・スプレッドは、1つの板の異なる2つの軸を測ります。スプレッドは価格の軸に沿った、最も良い買い気配と最も良い売り気配の間の距離で、即時性を求める人が一度だけ越えるものです。厚みは数量の軸に沿って、示された水準を離れるまでにどれだけ取引できるかを測ります。スプレッドは最初の1枚の価格を決め、厚みは100枚目の価格を決めるので、厚い板の上の広い気配が、市場で最も狭いと宣伝されているスプレッドよりも優ることがあります。
板の厚みvsウォッシュトレーディング
板の厚みと報告される取引量は別々の主張であり、ウォッシュトレーディングがあるために後者は前者の弱い証拠にとどまります。取引量はすでに行われた取引を表し、2つの口座が互いに取引すれば作り出せます。厚みは今この瞬間に置かれている注文を表し、置かれた注文は約定しうるので、偽装には手数料ではなく実際のエクスポージャーがかかります。取引所は、実際に取引できる数値で評価してください。