スリッページ

板は有限の注文が積み重なったものであり、単一の価格ではありません。そのため、最良の注文より大きな成行注文は、より不利な注文へと登っていきます。2021年10月21日、あるクライアントの欠陥のあるアルゴリズムが、Binance.USの板を約65,760ドルから8,200まで1分足らずで食い進みました。200ドルの購入では、その影響は通常数セントであり、そうならないのがいつなのかを知ることこそが要点です。

仕組み

スリッページは、画面が表示するものと板が含むものとの間の隔たりから生じます。

取引所は1つの見出しの数字を表示します。通常は直近の取引価格か、最良の買い注文と最良の売り注文の中間値です。その背後に板があります。価格が上がっていく個々の注文の一覧で、それぞれに限られた数量があります。成行注文は、あなたの数量が満たされるまで入手可能なものを買うようエンジンに指示するため、最も安い注文を消費し、次にその次、さらにその次へと進みます。あなたが触れたすべての価格の平均が約定価格となり、その平均と見出しの数字との差がスリッページです。

これを大きくする要素は3つあります。1つ目は注文の大きさです。板の上部付近にある厚みを超える注文は、より不利な価格に手を伸ばさなければならないからです。2つ目は板の薄さです。主要なBTC/USDの板にはほとんど影響しない5ビットコインの注文でも、小規模な現地の取引ペアを数パーセント動かすことがあります。3つ目はタイミングです。急速な値動きの間は、マーケットメイカーが板を補充するよりも速く板が空になるからです。だからこそ、人々が取引を最も急いで感じるまさにその数分間に、この影響は最悪になります。

スリッページはあなたに有利に働くこともあります。注文の送信から約定までの間に価格が下がれば、成行注文は提示価格より安く約定します。取引所がこれを宣伝することはありませんが、好ましいスリッページは静かな板ではよくあることであり、だからこそスリッページは手数料ではなく結果の分布なのです。

ビットコインを購入するときにこれが重要な理由

スリッページは、購入のうちどれだけが約定を経て残るかを決めます。当サイトの読者の大半にとっては、すでに無視しているコストよりも小さいものです。

個人（リテール）規模では、厚みのあるBTC/USDまたはBTC/EURの取引ペアでの成行注文は、通常は提示価格から2ドル程度の範囲で約定します。Kraken Proの1,000ドルの購入に対する0.40%のテイカー手数料は4ドルですが、同じ注文のスリッページは通常1ドルの何分の1かです。即時購入の価格を払いながらスリッページを心配することは誤った最適化です。ウィジェットに組み込まれた上乗せ分は、どちらよりも数倍高いからです。

これが丸め誤差でなくなる状況は3つあります。明らかなのは大きな注文です。1回の取引が5桁を超えると、注文を分割したり指値注文を置いたりしておけば、高い段に手を出さずに済みます。2つ目は小規模な現地市場です。1か国だけを対象とする取引所は、ドルに対してよりも現地通貨に対してはるかに薄い厚みを提示することが多く、中規模の注文でも目に見えて動かします。3つ目は値動きの激しい数分間です。あなたがタップした瞬間とマッチングエンジンが注文を見る瞬間の間に、提示価格が動くのです。

防御策には費用がかかりません。指値注文はあなたが受け入れる最悪の価格を指定し、それを超えては単純に約定しません。最も厚みのある取引ペアを通してから両替するほうが、流動性の低い直接の取引ペアを取引するよりも多くの場合に優れています。また、プラットフォームがスリッページ許容度の設定を提供している場合、寛大な許容度は、便利さではなく、不利に手数料を取る許可と解釈してください。

薄い板への250,000ドルの注文

算術は、板の1段ずつでスリッページがどこから来るかを示します。

最良の売り注文が0.5ビットコインにつき100,000ドル、次が0.8につき100,050ドル、3番目が1.2につき100,200ドルである板を想像してください。2.5ビットコインの成行注文はその3段すべてを消費します。あなたは最初の半コインに50,000ドル、次の0.8に80,040ドル、最後の1.2に120,240ドルを支払い、合計250,280ドルになります。あなたの平均価格は提示価格の100,000に対して100,112となるため、スリッページで280ドル、すなわち0.112%のコストがかかりました。その取引の0.40%のテイカー手数料は約1,001ドルで、その3倍半であり、ほとんどの人の暗算にはこの2つの数字のうち片方しか現れません。

では中間の2段を削除してください。薄い板とはそういうものです。同じ2.5コインの注文は、100,000で0.5、101,000で2を取ることになり、平均は100,800ドル、スリッページは2,000ドルです。あなたの注文については何も変わっていません。変わったのは厚みだけです。

スリッページvsビッド・アスク・スプレッド

ビッド・アスク・スプレッドは、取引する前に板があなたに課すコストです。スリッページは、取引している間にあなた自身の注文が課すコストです。スプレッドはあなたが現れるかどうかに関係なく存在します。最良の買い注文と最良の売り注文の間の常設の隔たりであり、それを1度越えることが即時性の最低価格だからです。スリッページは、あなたの注文が大きすぎるか、その下で市場が動いたために、その最良の売り注文を越えて進む追加の距離です。取引所は浅い板の上に狭いスプレッドを提示しても、あなたを不利に約定させることがあります。だからこそ、小規模なプラットフォームでは見出しのスプレッドよりも厚みが重要なのです。

スリッページvsボラティリティ

ボラティリティは市場が動くことであり、スリッページはあなたの注文があなたが見た価格を逃すことです。2つは取引の前後の数秒間で重なり合い、人々はしばしば間違ったほうを責めます。注文の約定後の1時間にビットコインが4%下落したなら、それはボラティリティであり、価格の設定が誤っていたわけではありません。市場がほとんど動かなかった瞬間に、あなたの注文が提示価格より0.6%高く約定したなら、それはスリッページであり、指値注文ならそれを防げたはずです。