Exchange decentralizzato

Un DEX sostituisce il motore di abbinamento con codice che chiunque può richiamare, e sostituisce il market maker con un pool di token depositati. Uniswap è stato lanciato a novembre 2018, e la versione v3 di maggio 2021 applica prezzi agli scambi per fasce di 0,05, 0,30 o 1 per cento. Per chi compra bitcoin il problema è strutturale: il bitcoin non vive sulle blockchain su cui girano questi contratti.

Come funziona

La maggior parte degli exchange decentralizzati sono automated market maker anziché order book.

Invece di abbinare un compratore a un venditore, il contratto detiene una riserva di due token e fissa il prezzo di ogni operazione in base al rapporto tra loro. Invii il token A, la formula ti dice quanto token B esce, e il prezzo del pool si sposta di un importo che dipende da quanto è stata grande la tua operazione rispetto alle riserve. I fornitori di liquidità depositano entrambi i lati e guadagnano la commissione di scambio. Nessuno autorizza l'operazione, perché non c'è nessuno che autorizzi: il contratto viene eseguito per qualunque wallet lo richiami, ed è questo che significa "permissionless" in questo contesto.

Ne derivano subito due conseguenze. La prima è che paghi la commissione di gas della blockchain oltre alla commissione di scambio, e in una giornata di congestione questa può superare più volte la commissione di scambio. La seconda è che tutto avviene in pubblico prima della liquidazione, quindi i bot possono vedere il tuo scambio in sospeso e operare intorno a esso, un costo che di solito viene descritto come sandwiching.

Dove lo vedi

Gli exchange decentralizzati contano per i possessori di bitcoin soprattutto per ciò che non possono fare.

Non c'è una porta fiat. Un DEX non ha un conto bancario, quindi non può accettare una carta, un bonifico internazionale o un bonifico SEPA, il che significa che il tuo primo bitcoin non può arrivare da lì. Non c'è nemmeno bitcoin nativo. La blockchain di Bitcoin non ha un livello di smart contract in grado di eseguire questi pool, quindi ciò che viene scambiato su un DEX Ethereum o Solana sotto un ticker bitcoin è un token incapsulato: una promessa di pagamento emessa da un custode che detiene bitcoin reali altrove. WBTC, il più grande di essi, dipende interamente dal fatto che quel custode resti onesto e solvibile, e l'accordo non è statico. Il controllo della custodia di WBTC è stato ristrutturato ad agosto 2024 per includere una società fiduciaria di Hong Kong legata a Justin Sun, e Coinbase ha reagito sospendendo il trading di WBTC il 19 dicembre 2024. Questo è rischio di custodia, che riappare dentro un prodotto commercializzato come trustless.

Quindi il riassunto onesto per chi compra bitcoin è questo: un DEX è uno strumento per scambiare token su una blockchain che non è Bitcoin, e se lo usi per esposizione al bitcoin hai scambiato un custode regolamentato con uno non regolamentato più uno smart contract. Gli equivalenti nativi del bitcoin sono i marketplace peer-to-peer con deposito a garanzia multisig e gli atomic swap, entrambi i quali muovono bitcoin reali.

Exchange decentralizzato vs atomic swap

Un exchange decentralizzato è un pool condiviso contro cui chiunque scambia; un atomic swap è un'unica operazione tra due parti identificate. Il DEX richiede che entrambi gli asset esistano sulla stessa blockchain e che i fornitori di liquidità abbiano finanziato il pool in anticipo. Un atomic swap non richiede né l'una né l'altra cosa: usa contratti abbinati con blocco hash su due blockchain separate, così che entrambe le gambe si completino o entrambe scadano, il che permette al bitcoin reale di passare di mano senza un pool, un token incapsulato o una società. Gli atomic swap sono più lenti e meno liquidi, e sono l'unico dei due che scambia il bitcoin stesso.