Slippage

Un order book è una pila di offerte finite, non un prezzo unico, quindi un ordine a mercato più grande della migliore offerta sale verso offerte peggiori. Il 21 ottobre 2021 un algoritmo difettoso di un cliente ha fatto scendere l'order book di Binance.US da circa 65.760 $ fino a 8.200 in meno di un minuto. Per un acquisto da 200 $ l'effetto di solito è di pochi centesimi, e sapere quando non lo è è proprio il punto.

Come funziona

Lo slippage nasce dalla distanza tra ciò che mostra uno schermo e ciò che contiene un order book.

Un exchange mostra un solo numero in evidenza, di norma l'ultimo scambio o il punto medio tra il miglior prezzo di acquisto e il miglior prezzo di vendita. Dietro c'è l'order book: un elenco di singole offerte a prezzi crescenti, ciascuna con una dimensione limitata. Un ordine a mercato dice al motore di comprare tutto ciò che è disponibile finché il tuo importo non è eseguito, quindi consuma l'offerta più economica, poi la successiva, poi quella dopo. La media di ogni prezzo che hai toccato diventa il tuo prezzo di esecuzione, e la distanza tra quella media e il numero in evidenza è lo slippage.

Tre cose lo rendono più grande. La prima è la dimensione, perché un ordine che supera la profondità presente vicino alla cima dell'order book deve andare a cercare prezzi peggiori. La seconda è la scarsa profondità: lo stesso ordine da 5 bitcoin che a malapena scalfisce un grande order book BTC/USD può muovere una piccola coppia locale di diversi punti percentuali. La terza è il momento, perché durante un movimento rapido l'order book si svuota più in fretta di quanto i market maker lo riempiano di nuovo, ed è per questo che l'effetto è peggiore proprio nei minuti in cui le persone sentono più urgenza di fare trading.

Lo slippage può anche andare a tuo favore. Se il prezzo scende tra l'invio e l'esecuzione, l'ordine a mercato viene eseguito a un prezzo più basso di quello quotato. Gli exchange non lo pubblicizzano mai, ma lo slippage positivo è comune sugli order book tranquilli, ed è per questo che lo slippage è una distribuzione di risultati e non una commissione.

Perché questo conta quando compri bitcoin

Lo slippage decide quanto di un acquisto sopravvive all'esecuzione, e per la maggior parte dei lettori di questo sito è inferiore ai costi che stanno già ignorando.

Con dimensioni al dettaglio, un ordine a mercato su una coppia BTC/USD o BTC/EUR profonda viene di solito eseguito entro un paio di dollari dalla quotazione. La commissione taker dello 0,40 per cento di Kraken Pro su un acquisto da 1.000 $ è di 4 $, mentre lo slippage su quello stesso ordine è di solito una frazione di dollaro. Preoccuparsi dello slippage mentre paghi il prezzo dell'acquisto istantaneo è l'ottimizzazione sbagliata, perché il ricarico incorporato nel widget costa diverse volte più di entrambi.

Ci sono tre situazioni in cui smette di essere un errore di arrotondamento. Gli ordini grandi sono quella ovvia: oltre le cinque cifre per operazione, dividere l'ordine o lasciare in attesa un ordine limite ti tiene fuori dai gradini costosi. I piccoli mercati locali sono la seconda, perché un exchange che serve un solo paese spesso quota contro la valuta locale una profondità molto inferiore rispetto al dollaro, così un ordine di media entità lo muove in modo visibile. I minuti volatili sono la terza, quando le quotazioni cambiano tra l'istante in cui tocchi lo schermo e l'istante in cui il motore di abbinamento vede l'ordine.

Le difese non costano nulla. Un ordine limite indica il peggior prezzo che accetti e semplicemente non viene eseguito oltre quel limite. Passare attraverso la coppia più profonda e convertire poi spesso batte l'operare su una coppia diretta illiquida. E quando una piattaforma offre un'impostazione di tolleranza allo slippage, leggi una tolleranza generosa come un permesso di addebitarti male, non come una comodità.

Un ordine da 250.000 $ in un order book sottile

L'aritmetica mostra da dove viene lo slippage, un livello dell'order book alla volta.

Immagina un order book in cui la migliore offerta è 100.000 $ per 0,5 bitcoin, la successiva è 100.050 per 0,8, e la terza è 100.200 per 1,2. Un ordine a mercato da 2,5 bitcoin consuma tutti e tre i livelli. Paghi 50.000 $ per il primo mezzo bitcoin, 80.040 per i successivi 0,8, e 120.240 per gli ultimi 1,2, per un totale di 250.280 $. Il tuo prezzo medio è 100.112 contro una quotazione di 100.000, quindi lo slippage è costato 280 $, ovvero 0,112 per cento. La commissione taker dello 0,40 per cento su quella operazione è di circa 1.001 $, tre volte e mezzo più grande, e solo uno di quei due numeri compare nei calcoli a mente della maggior parte delle persone.

Ora elimina i due livelli intermedi, che è l'aspetto di un order book sottile. Lo stesso ordine da 2,5 bitcoin prende 0,5 a 100.000 e 2 a 101.000, una media di 100.800 $ e 2.000 $ di slippage. Nulla del tuo ordine è cambiato. È cambiata solo la profondità.

Slippage vs spread denaro-lettera

Lo spread denaro-lettera è ciò che l'order book ti costa prima di fare trading; lo slippage è ciò che il tuo stesso ordine ti costa mentre viene eseguito. Uno spread esiste che tu ti presenti o no, dato che è la distanza stabile tra il miglior prezzo di acquisto e il miglior prezzo di vendita, e attraversarla una volta è il prezzo minimo dell'immediatezza. Lo slippage è la distanza in più che il tuo ordine percorre oltre quel miglior prezzo di vendita perché è troppo grande o perché il mercato si è mosso sotto di esso. Una sede può quotare uno spread stretto su un order book poco profondo e comunque eseguirti male, ed è per questo che sulle piattaforme più piccole la profondità conta più dello spread in evidenza.

Slippage vs volatilità

La volatilità è il mercato che si muove; lo slippage è il tuo ordine che manca il prezzo che avevi visto. I due si sovrappongono nei secondi intorno a un'operazione, e le persone danno abitualmente la colpa a quello sbagliato. Se il bitcoin cala del 4 per cento nell'ora successiva all'esecuzione del tuo ordine, quella è volatilità, e nulla è stato quotato male. Se il tuo ordine viene eseguito allo 0,6 per cento sopra la quotazione in un momento in cui il mercato si è mosso a malapena, quello è slippage, e un ordine limite lo avrebbe fermato.