Plateforme d'échange décentralisée

Une DEX remplace le moteur de mise en relation par du code que chacun peut appeler, et remplace le teneur de marché par un pool de jetons déposés. Uniswap a été lancé en novembre 2018, et la version v3 de mai 2021 facture les échanges par paliers de 0,05, 0,30 ou 1 pour cent. Pour un acheteur de bitcoin, la difficulté est structurelle : le bitcoin ne vit pas sur les chaînes sur lesquelles ces contrats s'exécutent.

Comment cela fonctionne

La plupart des plateformes d'échange décentralisées sont des teneurs de marché automatisés plutôt que des carnets d'ordres.

Au lieu de mettre en relation un acheteur et un vendeur, le contrat détient une réserve de deux jetons et fixe le prix de chaque échange d'après le rapport entre eux. Envoyez le jeton A, la formule vous indique combien de jeton B ressort, et le prix du pool se décale d'un montant qui dépend de la taille de votre opération par rapport aux réserves. Les fournisseurs de liquidité déposent les deux côtés et perçoivent les frais d'échange. Personne n'approuve l'opération, car il n'y a personne pour le faire : le contrat s'exécute pour le portefeuille qui l'appelle, ce que signifie ici « sans permission ».

Deux conséquences en découlent immédiatement. La première est que vous payez les frais de réseau de la chaîne en plus des frais d'échange, et qu'un jour de congestion cela peut dépasser plusieurs fois ces frais d'échange. La seconde est que tout se déroule publiquement avant le règlement, de sorte que des robots peuvent voir votre échange en attente et négocier autour, un coût généralement décrit comme du sandwiching.

Où on la rencontre

Les plateformes d'échange décentralisées importent aux détenteurs de bitcoin surtout par ce qu'elles ne peuvent pas faire.

Il n'y a pas de porte en monnaie fiduciaire. Une DEX n'a pas de compte bancaire, elle ne peut donc pas accepter une carte, un virement international ou un virement SEPA, ce qui signifie que votre premier bitcoin ne peut pas venir de là. Il n'y a pas non plus de bitcoin natif. La chaîne de bitcoin n'a pas de couche de contrats intelligents capable de faire tourner ces pools, donc ce qui s'échange sur une DEX Ethereum ou Solana sous un symbole bitcoin est un jeton enveloppé : une reconnaissance de dette émise par un dépositaire qui détient de vrais bitcoins ailleurs. WBTC, le plus grand d'entre eux, dépend entièrement de la probité et de la solvabilité de ce dépositaire, et l'arrangement n'est pas figé. Le contrôle de la conservation de WBTC a été restructuré en août 2024 pour inclure une société de fiducie de Hong Kong liée à Justin Sun, et Coinbase a réagi en suspendant les échanges de WBTC le 19 décembre 2024. C'est le risque de dépositaire, qui réapparaît dans un produit présenté comme sans tiers de confiance.

Le résumé honnête pour qui achète du bitcoin : une DEX est un outil pour échanger des jetons sur une chaîne qui n'est pas bitcoin, et si vous en utilisez une pour une exposition au bitcoin, vous avez échangé un dépositaire réglementé contre un dépositaire non réglementé plus un contrat intelligent. Les équivalents natifs du bitcoin sont les places de marché pair-à-pair avec séquestre multisignature et les échanges atomiques, qui tous deux déplacent de vrais bitcoins.

Plateforme d'échange décentralisée vs échange atomique

Une plateforme d'échange décentralisée est un pool partagé contre lequel chacun échange ; un échange atomique est une transaction unique entre deux parties nommées. La DEX exige que les deux actifs existent sur la même chaîne et que des fournisseurs de liquidité aient alimenté le pool à l'avance. Un échange atomique n'a besoin ni de l'un ni de l'autre : il utilise des contrats appariés verrouillés par hachage sur deux chaînes distinctes, de sorte que les deux branches s'exécutent ou expirent ensemble, ce qui permet à du vrai bitcoin de changer de mains sans pool, sans jeton enveloppé ni société. Les échanges atomiques sont plus lents et moins liquides, et c'est le seul des deux à échanger du bitcoin lui-même.