Децентрализованная биржа

DEX заменяет механизм сопоставления заявок кодом, который может вызвать любой, а маркет-мейкера заменяет пулом депонированных токенов. Протокол Uniswap был запущен в ноябре 2018 года, а версия v3 в мае 2021 года назначает комиссию за обмен по ставкам 0,05, 0,30 или 1 процент. Для покупателя биткоина проблема носит структурный характер: биткоин не существует в тех сетях, где работают эти контракты.

Как это работает

Большинство децентрализованных бирж представляют собой автоматических маркет-мейкеров, а не книги ордеров.

Вместо сопоставления покупателя с продавцом контракт хранит резерв из двух токенов и назначает цену каждой сделки исходя из соотношения между ними. Отправьте токен A, и формула покажет, сколько токена B вы получите, а цена пула сдвинется на величину, которая зависит от того, насколько крупной была ваша сделка по отношению к резервам. Поставщики ликвидности вносят обе стороны и получают комиссию за обмен. Сделку никто не одобряет, потому что одобрять некому: контракт исполняется для любого кошелька, который его вызовет, и именно это здесь означает «без разрешения».

Отсюда сразу следуют два последствия. Первое: вы платите комиссию сети за газ сверх комиссии за обмен, и в загруженный день она может превысить комиссию за обмен в несколько раз. Второе: все происходит публично до окончательного расчета, поэтому боты видят вашу ожидающую обмена транзакцию и торгуют вокруг нее, а такие издержки обычно описывают как сэндвичинг.

Где это встречается

Владельцам биткоина децентрализованные биржи важны главным образом тем, чего они не могут делать.

Здесь нет фиатного входа. У DEX нет банковского счета, поэтому он не может принять карту, банковский перевод или перевод SEPA, а значит, ваш первый биткоин не может прийти оттуда. Здесь нет и биткоина как такового. У самой сети биткоина нет слоя смарт-контрактов, способного обслуживать такие пулы, поэтому то, что торгуется на DEX в сети Ethereum или Solana под тикером биткоина, представляет собой обернутый токен: долговую расписку, выпущенную кастодианом, который хранит настоящие биткоины в другом месте. WBTC, крупнейший из них, полностью зависит от того, остается ли этот кастодиан честным и платежеспособным, и эта договоренность не остается неизменной. Структура контроля над хранением WBTC была реорганизована в августе 2024 года и включила гонконгскую трастовую компанию, связанную с Джастином Саном, и биржа Coinbase в ответ приостановила торговлю WBTC 19 декабря 2024 года. Это риск кастодиана, который вновь появляется в продукте, который продают как не требующий доверия.

Итак, честный итог для того, кто покупает биткоин: DEX представляет собой инструмент для торговли токенами в сети, которая не является биткоином, и если вы используете его для доступа к биткоину, вы обменяли регулируемого кастодиана на нерегулируемого плюс смарт-контракт. Аналоги, созданные на самом биткоине, представляют собой одноранговые площадки с эскроу на мультиподписи и атомарные свопы, и обе операции перемещают настоящие биткоины.

Децентрализованная биржа vs атомарный своп

Децентрализованная биржа представляет собой общий пул, против которого торгует кто угодно; атомарный своп является единичной сделкой между двумя известными сторонами. DEX требует, чтобы оба актива существовали в одной сети, и требует, чтобы поставщики ликвидности заранее пополнили пул. Атомарному свопу не нужно ни то, ни другое: он использует парные контракты с хеш-блокировкой в двух отдельных сетях так, что либо обе части исполняются, либо обе истекают, что позволяет настоящему биткоину переходить из рук в руки без пула, без обернутого токена и без компании. Атомарные свопы медленнее и менее ликвидны, и только они из этих двух торгуют самим биткоином.