分散型取引所

DEXはマッチングエンジンを誰でも呼び出せるコードに置き換え、マーケットメーカーを預け入れられたトークンのプールに置き換えます。Uniswapは2018年11月に開始され、2021年5月のv3リリースでは交換手数料を0.05%、0.30%、1%の段階で設定しています。ビットコインを購入する人にとっての問題は構造的なものです。ビットコインは、これらのコントラクトが動作するチェーン上には存在しません。

仕組み

ほとんどの分散型取引所は、板ではなく自動マーケットメーカーです。

買い手と売り手を突き合わせる代わりに、コントラクトが2種類のトークンの準備金を保有し、両者の比率に基づいてすべての取引の価格を決めます。トークンAを送ると、計算式がトークンBをいくら受け取れるかを示し、プールの価格は、準備金に対して取引がどれだけ大きかったかに応じた分だけ動きます。流動性プロバイダーは両側を預け入れ、交換手数料を獲得します。取引を承認する人はいません。承認する人が存在しないからです。コントラクトはそれを呼び出したウォレットのために実行され、ここでいう「パーミッションレス」とはそういう意味です。

そこから2つの帰結が直ちに導かれます。1つ目は、交換手数料に加えてチェーンのガス手数料を支払うことであり、混雑した日にはそれが交換手数料の数倍に達することがあります。2つ目は、すべてが決済前に公開の場で起きるため、ボットがあなたの保留中の交換を目にし、それを巡って取引できることであり、このコストは通常サンドイッチングと呼ばれます。

どこで見かけるか

分散型取引所がビットコインの保有者にとって重要なのは、主にそれができないことによるものです。

法定通貨の入口がありません。DEXには銀行口座がないため、カードや国際送金、SEPA送金を受け付けることができず、最初のビットコインをDEXから得ることはできません。また、ネイティブのビットコインもありません。ビットコイン自身のチェーンには、これらのプールを動作させられるスマートコントラクト層がないため、EthereumやSolanaのDEXでビットコインのティッカー名で取引されているものはラップドトークンです。すなわち、別の場所で実際のコインを保有するカストディアンが発行した借用証書です。その最大のものであるWBTCは、そのカストディアンが誠実かつ支払能力を保ち続けることに完全に依存しており、その取り決めは固定的なものではありません。WBTCのカストディの管理は2024年8月に再編され、Justin Sunと結び付いた香港の信託会社が含まれることになり、Coinbaseはそれに応じて2024年12月19日にWBTCの取引を停止しました。これはカストディリスクであり、トラストレスとして宣伝される製品の中で再び現れています。

したがって、ビットコインを購入する人にとっての正直な要約はこうです。DEXはビットコインではないチェーン上のトークンを取引するための道具であり、ビットコインへのエクスポージャーのためにそれを使うなら、規制されたカストディアンを、規制されていないカストディアンとスマートコントラクトに置き換えたことになります。ビットコインにネイティブな代替手段は、マルチシグのエスクローを用いる個人間取引のマーケットプレイスとアトミックスワップであり、どちらも実際のコインを移動させます。

分散型取引所vsアトミックスワップ

分散型取引所は誰もがそれに対して取引する共有プールであり、アトミックスワップは名前の分かった二者間の単一の取引です。DEXは両方の資産が同一のチェーン上に存在することを必要とし、流動性プロバイダーが事前にプールへ資金を拠出していることを必要とします。アトミックスワップはどちらも必要としません。2つの別々のチェーン上でハッシュロックされた一致するコントラクトを使うため、両方の段階が完了するか、両方が期限切れになるかのいずれかとなり、それによってプールも、トークンのラッパーも、企業もなしに実際のビットコインが受け渡されます。アトミックスワップはより遅く流動性も薄く、2つのうちビットコインそのものを取引する唯一の手段です。