Dezentrale Börse (DEX)

Ein DEX ersetzt die Matching-Engine durch Code, den jeder aufrufen kann, und ersetzt den Market Maker durch einen Pool aus eingezahlten Token. Uniswap startete im November 2018, und die v3-Version vom Mai 2021 bepreist Tauschvorgänge in Stufen von 0,05, 0,30 oder 1 Prozent. Für einen Bitcoin-Käufer ist das Problem struktureller Natur: Bitcoin lebt nicht auf den Chains, auf denen diese Verträge laufen.

Wie es funktioniert

Die meisten dezentralen Börsen sind automatisierte Market Maker und keine Orderbücher.

Statt einen Käufer mit einem Verkäufer zusammenzubringen, hält der Vertrag eine Reserve aus zwei Token und bepreist jeden Handel anhand des Verhältnisses zwischen ihnen. Senden Sie Token A ein, sagt Ihnen die Formel, wie viel von Token B herauskommt, und der Preis des Pools verschiebt sich um einen Betrag, der davon abhängt, wie groß Ihr Handel im Verhältnis zu den Reserven war. Liquiditätsanbieter zahlen beide Seiten ein und verdienen die Tauschgebühr. Niemand genehmigt den Handel, denn es gibt niemanden, der genehmigen könnte: Der Vertrag wird für jede Wallet ausgeführt, die ihn aufruft, und das bedeutet hier "permissionless".

Zwei Konsequenzen folgen unmittelbar. Die erste ist, dass Sie zusätzlich zur Tauschgebühr die Gasgebühr der Chain zahlen, und an einem überlasteten Tag kann diese die Tauschgebühr um ein Mehrfaches übersteigen. Die zweite ist, dass alles öffentlich geschieht, bevor es abgewickelt wird, sodass Bots Ihren ausstehenden Tausch sehen und um ihn herum handeln können, ein Kostenfaktor, der üblicherweise als Sandwiching bezeichnet wird.

Wo es auftritt

Dezentrale Börsen sind für Bitcoin-Besitzer vor allem durch das wichtig, was sie nicht können.

Es gibt keinen Fiat-Zugang. Ein DEX hat kein Bankkonto, kann also weder eine Karte noch eine Auslandsüberweisung oder eine SEPA-Überweisung annehmen, was bedeutet, dass Ihr erster Bitcoin nicht von einem DEX kommen kann. Es gibt auch keinen nativen Bitcoin. Die Blockchain von Bitcoin selbst hat keine Smart-Contract-Ebene, die diese Pools ausführen könnte, sodass das, was auf einem Ethereum- oder Solana-DEX unter einem Bitcoin-Ticker gehandelt wird, ein Wrapped Token ist: ein Schuldschein, der von einem Verwahrer ausgegeben wird, der die echten Coins an einem anderen Ort hält. WBTC, der größte davon, hängt vollständig davon ab, dass dieser Verwahrer ehrlich und zahlungsfähig bleibt, und die Vereinbarung ist nicht statisch. Die Kontrolle über die Verwahrung von WBTC wurde im August 2024 umstrukturiert, um eine mit Justin Sun verbundene Treuhandgesellschaft aus Hongkong einzubeziehen, und Coinbase reagierte darauf, indem es den Handel mit WBTC am 19. Dezember 2024 aussetzte. Das ist Verwahrungsrisiko, das in einem als vertrauenslos vermarkteten Produkt wieder auftaucht.

Die ehrliche Zusammenfassung für jemanden, der Bitcoin kauft, lautet also: Ein DEX ist ein Werkzeug für den Handel mit Token auf einer Chain, die nicht Bitcoin ist, und wenn Sie einen für Bitcoin-Engagement nutzen, haben Sie einen regulierten Verwahrer gegen einen unregulierten plus einen Smart Contract getauscht. Die Bitcoin-nativen Entsprechungen sind Peer-to-Peer-Marktplätze mit Multisig-Treuhand und Atomic Swaps, die beide echte Coins bewegen.

Dezentrale Börse vs. Atomic Swap

Eine dezentrale Börse ist ein gemeinsamer Pool, gegen den jeder handelt; ein Atomic Swap ist ein einzelner Handel zwischen zwei benannten Parteien. Der DEX benötigt, dass beide Assets auf derselben Chain existieren, und benötigt Liquiditätsanbieter, die den Pool im Voraus finanziert haben. Ein Atomic Swap benötigt weder das eine noch das andere: Es verwendet übereinstimmende hash-gesperrte Verträge auf zwei getrennten Chains, sodass entweder beide Seiten abgeschlossen werden oder beide verfallen, was es echtem Bitcoin ermöglicht, den Besitzer zu wechseln, ohne einen Pool, einen Token-Wrapper oder ein Unternehmen. Atomic Swaps sind langsamer und dünner, und sie sind die einzigen der beiden, die Bitcoin selbst handeln.