시가총액

계산은 곱셈 한 번입니다. 이 숫자가 어디에나 있는 이유이자, 이 숫자가 오해를 부르는 이유이기도 합니다. 비트코인은 2021년 2월에 1조 달러 시가총액을 넘어섰고 2024년 12월에 2조 달러를 넘어섰는데, 당시 유통량은 상한 2,100만 중 약 2,000만이었습니다. 이 숫자는 규모 순위로 다루어야 하며, 비트코인에 얼마나 많은 돈이 저장되어 있는지를 재는 척도로 다루어서는 안 됩니다.

작동 방식

시가총액은 채굴된 코인의 수에 가장 최근 거래의 가격을 곱합니다.

두 입력값 모두 자신만만해 보이는 숫자가 시사하는 것보다 불안정합니다. 공급 쪽은 정직한 절반입니다. 발행은 공개적이고 기계적이며, 블록 보조금은 2024년 4월 20일에 높이 840,000에서 3.125개로 줄었고, 총량은 2140년 무렵 2,100만을 향해 조금씩 다가갑니다. 노드를 운영하는 사람은 누구나 데이터 제공자를 신뢰하지 않고도 존재하는 코인의 수를 셀 수 있습니다.

가격 쪽은 이 숫자가 사람들이 가정하는 의미를 잃는 지점입니다. 시세는 마지막 거래의 가격이며, 흔히 한 거래소에서 체결된 코인 한 개의 일부에 불과합니다. 이 가격을 2,000만 전체에 곱하는 것은 그 코인 전부를 동시에 그 가격에 팔 수 있다고 가정하는 것인데, 확실히 사실이 아닌 것이 바로 그것입니다. 시가총액은 평가액이며, 결코 잔고가 아닙니다.

다음은 유통 물량 문제입니다. 키를 잃어버린 뒤에 있는 코인도 여전히 집계됩니다. 초기 채굴 패턴에 대한 BitMEX Research의 분석은 비트코인 첫해에 채굴되어 한 번도 이동한 적이 없는 약 110만을 확인했으며, 소유자와 함께 사라진 키 뒤에 있는 코인은 훨씬 더 많습니다. 그 코인 하나하나가 헤드라인 숫자를 부풀리면서도, 매수자나 매도자 누구도 그 코인에 접근할 수는 없습니다.

비트코인에 없는 것은 토큰 가치 평가를 망치는 희석 공급 문제입니다. 발행 일정이 고정되어 있고 공개적이기 때문에 유통 공급량과 최종 공급량의 차이는 알려진 양이며, 어떤 팀도 스스로에게 더 많은 단위를 투표로 줄 수 없습니다. 창립자들이 잠금 해제 일정에 묶인 단위의 대부분을 보유한 토큰은 유통 시가총액만으로는 그 자산의 가치에 대해 거의 아무것도 말해 주지 않습니다.

비트코인을 구매할 때 이것이 중요한 이유

시가총액은 구매에 대해 아무것도 결정하지 않으며, 이를 가격 신호로 다루는 것은 잘못된 숫자에 대해 추론하는 것입니다.

가장 분명한 함정은 단위 편향입니다. 0.0004 달러에 시세가 붙은 코인은 비트코인 옆에서 싸 보이므로, 사람들은 단위당 가격이 감당할 만하게 느껴져서 수십만 개의 단위를 삽니다. 중요한 비교는 시가총액입니다. 0.0004 달러에 4,000억개의 단위는 1.6억 달러의 가치 평가이며, 단위당 가격은 그중 아무것도 알려 주지 않았습니다. 이 사이트의 보안 가이드에 정리된 손실 대부분은 그 산술이 생략되는 데서 시작합니다.

두 번째 함정은 시가총액을 깊이로 착각하는 것입니다. 주문이 화면의 가격 근처에서 체결되는지는 자산의 전 세계적 가치 평가가 아니라 이용 중인 거래소의 대기 주문에 달려 있습니다. Binance에는 어디에서든 가장 깊은 비트코인 호가창이 있으며, 같은 자산을 시세로 제시하는 작은 현지 거래소는 눈에 띄는 슬리피지 없이 10,000 달러의 시장가 주문을 소화하지 못할 수 있습니다. 거대한 시가총액과 얇은 호가창은 문제없이 공존합니다.

세 번째는 지리입니다. 시가총액은 전 세계적 숫자이고 접근성은 지역적입니다. 구매가 가능한지, 어느 수수료로, 어떤 결제 방식으로 구매할 수 있는지는 거주지의 규정에 달려 있으며, 이 사이트의 231개국 국가별 가이드가 존재하는 이유이자 그중 어느 것도 이 숫자로 시작하지 않는 이유입니다.

100,000 달러의 비트코인, 산술로 보기

계산 예시는 비트코인의 1조 달러 시가총액을 움직이는 데 거래가 얼마나 적게 필요한지를 보여 줍니다.

100,000 달러짜리 코인 2,000만을 가정합니다. 시가총액은 2조 달러입니다. 이제 500개의 코인이 손을 바꾸고 마지막 거래가 101,000에 체결되었다고 가정합니다. 실제 매수는 5,000만 달러입니다. 시가총액은 2,000만 전체에서 1,000 달러, 즉 200억 달러만큼 올랐으며, 이는 실제로 움직인 돈의 400배입니다.

이 메커니즘은 하락 방향으로도 똑같이 작동하며, 한 시간에 수십억 달러가 사라졌다는 헤드라인이 자금 이동이 아니라 재평가를 묘사하는 이유입니다. 아무도 200억 달러를 건네지 않았습니다. 마지막 가격이 바뀌었을 뿐입니다.

유통 물량을 조정하면 그림은 다시 달라집니다. 300만 개의 코인이 실제로 접근 불가능하다면, 언젠가 팔릴 수 있는 코인은 1,700만에 더 가까우며, 같은 2조 달러 헤드라인은 실질적으로 더 적은 거래 가능 공급량 위에 놓입니다.

시가총액 vs 실현 시가총액

시가총액은 모든 코인을 오늘의 시세로 평가하고, 실현 시가총액은 각 코인을 온체인에서 마지막으로 이동했던 가치로 평가합니다.

이 차이가 두 번째 지표를 유용하게 만듭니다. 2013년에 마지막으로 사용된 코인은 실현 수치에서는 2013년의 가격으로, 시장 수치에서는 오늘의 가격으로 집계되므로, 휴면 상태이거나 분실된 코인은 한쪽에서는 거의 드러나지 않고 다른 쪽에서는 큰 비중을 차지합니다. 첫 번째를 두 번째로 나누면 MVRV가 나오며, 이는 분석가들이 가격이 보유자가 실제로 지불한 금액보다 얼마나 앞서 나갔는지 알고 싶을 때 찾는 비율입니다.