Piyasa değeri

Hesap tek bir çarpmadır; hem her yerde karşımıza çıkmasının hem de yanıltmasının nedeni budur. Bitcoin, Şubat 2021'de bir trilyon dolarlık, Aralık 2024'te ise iki trilyon dolarlık bir piyasa değerini aştı; 21 milyonluk üst sınırın içinde dolaşımda yaklaşık 20 milyon coin vardı. Bunu bir büyüklük sıralaması olarak ele alın, Bitcoin'de ne kadar para tutulduğunun bir ölçüsü olarak değil.

Nasıl çalışır

Piyasa değeri, çıkarılmış coin sayısını alır ve en son işlemin fiyatıyla çarpar.

Her iki girdi de kendinden emin görünen bu rakamın ima ettiğinden daha oynaktır. Arz tarafı işin dürüst yarısıdır: ihraç kamuya açık ve mekaniktir, blok sübvansiyonu 20 Nisan 2024 tarihinde 840.000 yüksekliğinde 3,125 coine düştü ve toplam, 2140 yılı civarında 21 milyona doğru yavaşça yaklaşıyor. Bir düğüm çalıştıran herkes, bir veri sağlayıcısına güvenmeden var olan coinleri sayabilir.

Fiyat tarafı, rakamın insanların varsaydığı anlamı taşımayı bıraktığı yerdir. Bir kotasyon, en son işlemin fiyatıdır; bu işlem çoğu zaman tek bir platformda bir coinin bir kesri üzerinden gerçekleşir. Bunu 20 milyon coinin tamamıyla çarpmak, hepsinin aynı anda o fiyattan satılabileceğini varsayar; bu ise kesinlikle doğru olmayan tek şeydir. Piyasa değeri bir değerlemedir, hiçbir zaman bir bakiye değildir.

Sonra fiili dolaşımdaki arz sorunu var. Kayıp anahtarların arkasındaki coinler hâlâ sayılır. BitMEX Research tarafından yapılan erken madencilik örüntüleri analizi, Bitcoin'in ilk yılında çıkarılan ve hiç hareket etmemiş yaklaşık 1,1 milyon coini tespit etti; çok daha fazlası da sahipleriyle birlikte ölen anahtarların arkasında duruyor. Bunların her biri, herhangi bir alıcı ya da satıcı için erişilemez olduğu halde manşet rakamı şişiriyor.

Bitcoin'de olmayan şey, token değerlemelerini bozan seyreltilmiş arz sorunudur. Program sabit ve kamuya açık olduğu için dolaşımdaki arz ile nihai arz bilinen bir miktar kadar farklıdır ve hiçbir ekip kendine oy vererek daha fazla birim çıkaramaz. Kurucularının birimlerin çoğunu, bir kilidin açılma takvimine tabi olarak ellerinde tuttuğu bir tokenin dolaşımdaki piyasa değeri, o şeyin ne kadar değerli olduğu hakkında neredeyse hiçbir şey söylemez.

Bitcoin satın alırken bu neden önemli

Piyasa değeri satın alımınız hakkında hiçbir şeye karar vermez ve onu bir fiyat sinyali olarak ele almak, yanlış rakam üzerine akıl yürütmek demektir.

En açık tuzak birim yanılgısıdır. 0,0004 dolar fiyatla kote edilen bir coin, Bitcoin'in yanında ucuz görünür, bu yüzden insanlar birim başına fiyat uygun geldiği için yüz binlerce birim satın alır. Önemli olan karşılaştırma piyasa değeridir: 0,0004 dolardan 400 milyar birim, 160 milyon dolarlık bir değerlemeye karşılık gelir ve birim başına fiyat size bunun hiçbirini söylemiyordu. Güvenlik rehberimizde sıralanan kayıpların çoğu, bu aritmetiğin atlanmasıyla başlar.

İkinci tuzak, piyasa değerini derinlik sanmaktır. Emrinizin ekrandaki fiyata yakın gerçekleşip gerçekleşmeyeceği, kullandığınız platformdaki bekleyen emirlere bağlıdır, varlığın küresel değerlemesine değil. Binance her yerdeki en derin Bitcoin emir defterine sahiptir; aynı varlığı kote eden küçük bir yerel platform ise 10.000 dolarlık bir piyasa emrini görünür bir kayma olmadan karşılayamayabilir. Devasa bir piyasa değeri ile ince bir emir defteri rahatça bir arada bulunur.

Üçüncüsü coğrafyadır. Piyasa değeri küresel bir rakamdır; erişim ise yereldir. Satın alıp alamayacağınız, hangi ücretle ve hangi ödeme kanalıyla alabileceğiniz, yaşadığınız yerin kurallarına bağlıdır; 231 ülke rehberimizin var olmasının ve hiçbirinin bu rakamla açılmamasının nedeni de budur.

Bitcoin 100.000 dolardayken, aritmetikle

Çözümlü bir örnek, Bitcoin'in trilyon dolarlık piyasa değerini hareket ettirmek için ne kadar az işlem gerektiğini gösterir.

20 milyon coini tanesi 100.000 dolardan alın: piyasa değeri 2 trilyon dolardır. Şimdi 500 coinin el değiştirdiğini ve son işlemin 101.000 fiyattan gerçekleştiğini varsayın. Bu, 50 milyon dolarlık gerçek alımdır. Piyasa değeri coin başına 1.000 dolar, yani 20 milyon coin için toplam 20 milyar dolar artmıştır; bu da gerçekte hareket eden paranın 400 katıdır.

Mekanizma aşağı yönde de tamamen aynı işler; bir saat içinde milyarların silindiğine dair bir manşetin bir transferi değil, bir yeniden değerlemeyi anlatmasının nedeni budur. Kimse 20 milyar dolar teslim etmedi. Değişen şey son fiyattı.

Fiili dolaşımdaki arza göre düzeltin, tablo yine değişir. Üç milyon coin gerçekten ulaşılamaz durumdaysa, satılabilecek coinlerin sayısı 17 milyona daha yakındır ve aynı 2 trilyon dolarlık manşet, belirgin biçimde daha küçük bir işlem görebilecek arzın üzerinde oturur.

Piyasa değeri vs gerçekleşmiş piyasa değeri

Piyasa değeri her coini bugünkü kotasyondan fiyatlar; gerçekleşmiş piyasa değeri ise her coini en son zincir üstünde hareket ettiği değerden fiyatlar.

İkincisini faydalı kılan bu farktır. En son 2013 yılında harcanmış bir coin, gerçekleşmiş piyasa değerinde 2013 yılının fiyatıyla, piyasa değerinde ise bugünkü fiyatla sayılır; bu yüzden hareketsiz ve kayıp coinler birinde neredeyse görünmez, diğerinde ise baskın olur. Birinciyi ikinciye bölün ve MVRV'yi elde edersiniz; analistlerin fiyatın, sahiplerin gerçekte ödediğinin ne kadar önüne geçtiğini bilmek istediklerinde başvurduğu orandır.