Halving

Bitcoin paga i miner per la protezione della rete, e l'importo di quel pagamento è stabilito in anticipo anziché deciso da qualcuno. Finora ci sono stati quattro halving, il più recente il 20 aprile 2024 al blocco 840.000, che ha portato il sussidio da 6,25 bitcoin a 3,125. Per chi compra è un evento di offerta con un'altezza nota, una data incerta e nessun effetto garantito sul prezzo.

Come funziona

L'halving non è un evento che la rete programma. È una conseguenza del conteggio dei blocchi.

Ogni nodo calcola il sussidio consentito dall'altezza del blocco che ha davanti, e il risultato si dimezza ogni volta che l'altezza supera un multiplo di 210.000. Non si vota, non si fa alcun annuncio e non serve alcun aggiornamento software. Un nodo che esegue codice di anni fa arriva allo stesso numero di un nodo compilato stamattina, perché l'aritmetica è fissa e l'input è un conteggio che non si può falsificare senza fare il lavoro.

Con l'obiettivo di dieci minuti a cui punta la difficoltà, 210.000 blocchi richiedono 2.100.000 minuti, cioè 1.458 giorni, tre giorni in meno di quattro anni di calendario. La realtà è andata più veloce. L'intervallo tra i primi due halving è stato di 1.319 giorni, poi di 1.402, poi di 1.440. I blocchi sono tendenzialmente arrivati poco prima del previsto perché l'hashrate è cresciuto all'interno di ogni finestra di aggiustamento, così ogni halving finora è arrivato prima della stima ingenua di quattro anni, e gli intervalli sono andati convergendo verso di essa.

I quattro finora: 28 novembre 2012 al blocco 210.000, con un taglio da 50 bitcoin a 25. 9 luglio 2016 al blocco 420.000, da 25 a 12,5. 11 maggio 2020 al blocco 630.000, da 12,5 a 6,25. 20 aprile 2024 al blocco 840.000, da 6,25 a 3,125. Poi viene il blocco 1.050.000, con un sussidio di 1,5625, previsto per il 2028 con l'avvertenza consueta che la data è una congettura e l'altezza no.

La sequenza finisce. Dopo 33 halving il valore traslato si arrotonda fino a zero, cosa che avviene al blocco 6.930.000, intorno all'anno 2140. Da quel punto i miner sono pagati solo dalle commissioni.

Perché questo conta quando compri bitcoin

Un halving cambia quello che guadagnano i miner. Non cambia nulla dei bitcoin che possiedi già, degli indirizzi che usi o del software che esegui.

L'effetto misurabile è sulla nuova offerta. Prima dell'aprile 2024 la rete emetteva circa 328.500 bitcoin all'anno; dopo, circa 164.250. È una stretta reale, e vale la pena precisare su cosa stringe. I bitcoin appena minati sono gli unici bitcoin che non hanno mai avuto un proprietario. Tutto il resto su un order book di un exchange appartiene già a qualcuno, e un halving non cambia in nulla quanto di quel resto i proprietari vogliono vendere, per cui la descrizione onesta è un vincolo lento e non un interruttore che qualcuno aziona.

È nella pubblicità intorno agli halving che i compratori si fanno davvero male. Ogni ciclo porta orologi del conto alla rovescia, pacchetti "pre halving", prodotti a leva sincronizzati con la data e altcoin che annunciano un proprio calendario di halving come se il calendario fosse il punto. Bitcoin è sia salito sia sceso nei mesi successivi agli halving precedenti. Se un'offerta ha bisogno dell'halving per avere senso, è una previsione di prezzo travestita da regola del protocollo.

La risposta pratica è noiosa e funziona: decidi un importo e un ritmo e smetti di cercare di indovinare il momento dell'evento. Le app fatte per questo, come Relai in Europa o Bitpanda per chi risparmia via SEPA, ti permettono di impostare un acquisto ricorrente e dimenticare il conto alla rovescia. Qualunque cosa usi, l'halving non dovrebbe cambiare il tuo piano, perché era di dominio pubblico prima che tu lo facessi.

Un'altra cosa a cui fare attenzione è la truffa che arriva con ogni halving: messaggi che ti dicono di spostare i tuoi bitcoin su un indirizzo "compatibile con l'halving" o di riscattare un bonus. Nulla di un halving richiede che tu tocchi il tuo wallet. Qualsiasi istruzione in tal senso è un furto.

Il blocco 840.000, l'halving pagato soprattutto dalle commissioni

Il quarto halving ha prodotto il blocco più prezioso che bitcoin abbia mai minato, e quasi nulla di quel valore veniva dal sussidio.

Il blocco 840.000 è stato trovato da ViaBTC il 20 aprile 2024. Il sussidio era appena sceso a 3,125 bitcoin. Il blocco ha raccolto circa 37,6 bitcoin di commissioni di transazione, circa dodici volte il sussidio, per un totale di circa 40,7 bitcoin. Il motivo è stato il tempismo e non la fortuna: il protocollo Runes era progettato per partire esattamente a quell'altezza, così una folla di persone ha fatto offerte l'una contro l'altra per un posto in quel singolo blocco.

È l'illustrazione più chiara di ciò che un halving fa e non fa. L'emissione di bitcoin è stata dimezzata in quel momento, e i ricavi del miner per quel blocco sono aumentati. Le commissioni sono l'altra metà di ciò che paga un blocco, sono stabilite da un'asta e non dal codice, e nel prossimo secolo sono la metà che deve crescere.

Halving vs ricompensa del blocco

L'halving taglia il sussidio; la ricompensa del blocco è il sussidio più le commissioni di ogni transazione inclusa. Confondere le due cose rende titoli come "l'halving ha dimezzato i ricavi dei miner" sbagliati due volte: i ricavi dipendono anche dalle commissioni e dal prezzo. Il blocco 840.000 è il controesempio proprio al confine, un blocco in cui il sussidio si è dimezzato e la ricompensa ha stabilito un record.

Halving vs stock to flow

Stock to flow è un modello di prezzo, non una parte di bitcoin. L'analista noto come PlanB lo ha pubblicato a marzo 2019, usando il calendario degli halving come input di una formula che proiettava il valore di bitcoin dalla sua scarsità, e quel documento prevedeva un valore di mercato di bitcoin di mille miliardi di $ dopo l'halving di maggio 2020, circa 55.000 $ per bitcoin. Il modello è stato rivisto più di una volta da allora, ed è questo il segnale: le regole non si riscrivono quando diventano scomode. L'halving è una regola che ogni nodo applica. Stock to flow è la regressione di una sola persona costruita su quella regola, e trattare la seconda come una conseguenza della prima è il modo in cui le persone finiscono per comprare una previsione.