Halving

Bitcoin paga a los mineros por proteger la red, y el tamaño de ese pago está escrito de antemano en lugar de que lo decida alguien. Hasta ahora ha habido cuatro halvings, el más reciente el 20 de abril de 2024 en el bloque 840.000, que llevó el subsidio de 6,25 monedas a 3,125. Para un comprador, es un evento de suministro con una altura conocida, una fecha incierta y ningún efecto garantizado sobre el precio.

Cómo funciona

El halving no es un evento que la red programe. Es una consecuencia de contar bloques.

Cada nodo calcula el subsidio permitido a partir de la altura del bloque que tiene delante, y el resultado cae a la mitad cada vez que la altura cruza un múltiplo de 210.000. No hay votación, no se hace ningún anuncio y no se necesita ninguna actualización de software. Un nodo que ejecuta código de hace años llega al mismo número que uno compilado esta mañana, porque la aritmética es fija y el valor de entrada es un recuento que no se puede falsificar sin hacer el trabajo.

Con el objetivo de diez minutos al que apunta la dificultad, 210.000 bloques tardan 2.100.000 minutos, es decir, 1.458 días, tres días menos que cuatro años de calendario. La realidad ha ido más rápido. La brecha entre los dos primeros halvings fue de 1.319 días, luego de 1.402 y después de 1.440. Los bloques han tendido a llegar ligeramente por delante del calendario porque el hash rate ha crecido dentro de cada ventana de ajuste, así que todos los halvings hasta ahora han llegado antes que la estimación ingenua de cuatro años, y las brechas han ido convergiendo hacia ella.

Los cuatro hasta ahora: el 28 de noviembre de 2012 en el bloque 210.000, con un recorte de 50 monedas a 25. El 9 de julio de 2016 en el bloque 420.000, de 25 a 12,5. El 11 de mayo de 2020 en el bloque 630.000, de 12,5 a 6,25. El 20 de abril de 2024 en el bloque 840.000, de 6,25 a 3,125. Después viene el bloque 1.050.000, con un subsidio de 1,5625, previsto para 2028 con la advertencia habitual de que la fecha es una conjetura y la altura no.

La secuencia termina. Tras 33 halvings, el valor desplazado se redondea hasta quedar en nada, lo que ocurre en el bloque 6.930.000, en algún momento alrededor del año 2140. A partir de ese punto, a los mineros solo se les paga con comisiones.

Por qué importa cuando compra bitcoin

Un halving cambia lo que ganan los mineros. No cambia nada de las monedas que usted ya tiene, de las direcciones que usa ni del software que ejecuta.

El efecto medible está en el suministro nuevo. Antes de abril de 2024, la red emitía aproximadamente 328.500 monedas al año; después, aproximadamente 164.250. Es una restricción real, y conviene precisar qué es lo que restringe. Las monedas recién minadas son el único bitcoin que nunca ha tenido dueño. Todo lo demás que hay en el libro de órdenes de un exchange ya pertenece a alguien, y un halving no cambia en nada cuánto de eso quieren vender sus dueños, por lo que la descripción honesta es una limitación lenta y no un interruptor que alguien acciona.

La publicidad en torno a los halvings es donde los compradores salen perjudicados de verdad. Cada ciclo trae relojes de cuenta regresiva, paquetes "pre halving", productos apalancados sincronizados con la fecha y altcoins que anuncian un calendario de halvings propio, como si el calendario fuera lo importante. Bitcoin ha subido y también ha bajado en los meses posteriores a halvings anteriores. Si una oferta necesita el halving para tener sentido, es un pronóstico de precio disfrazado de regla del protocolo.

La respuesta práctica es aburrida y funciona: decida un monto y un ritmo, y deje de intentar acertar con el momento del evento. Las aplicaciones creadas para eso, como Relai en Europa o Bitpanda para quienes ahorran por SEPA, le permiten programar una compra recurrente y olvidarse de la cuenta regresiva. Use lo que use, el halving no debería cambiar su plan, porque ya era de conocimiento público antes de que usted lo trazara.

Otra cosa a la que debe estar atento es la estafa que llega con cada halving: mensajes que le piden mover sus monedas a una dirección "compatible con el halving" o reclamar una bonificación. Nada en un halving requiere que usted toque su billetera. Cualquier instrucción para hacerlo es un robo.

El bloque 840.000, el halving que pagó sobre todo comisiones

El cuarto halving produjo el bloque más valioso que bitcoin ha minado jamás, y casi nada de ese valor procedía del subsidio.

El bloque 840.000 lo encontró ViaBTC el 20 de abril de 2024. El subsidio acababa de bajar a 3,125 monedas. El bloque recaudó alrededor de 37,6 monedas en comisiones de transacción, aproximadamente doce veces el subsidio, para un total de alrededor de 40,7 monedas. La razón fue el momento y no la suerte: el protocolo Runes estaba diseñado para lanzarse exactamente a esa altura, así que una multitud de personas pujó entre sí por un lugar en ese único bloque.

Es la ilustración más clara de lo que un halving hace y no hace. La emisión de bitcoin se recortó a la mitad en ese momento, y los ingresos del minero por ese bloque subieron. Las comisiones son la otra mitad de lo que paga un bloque, las determina una subasta y no el código, y durante el próximo siglo son la mitad que tiene que crecer.

Halving frente a recompensa de bloque

El halving recorta el subsidio; la recompensa de bloque es el subsidio más las comisiones de cada transacción incluida. Confundir ambos hace que titulares como "el halving recortó a la mitad los ingresos de los mineros" estén doblemente equivocados: los ingresos también dependen de las comisiones, y del precio. El bloque 840.000 es el contraejemplo situado justo en la frontera, un bloque en el que el subsidio se redujo a la mitad y la recompensa alcanzó un máximo histórico.

Halving frente a stock-to-flow

Stock-to-flow es un modelo de precio, no una parte de bitcoin. El analista conocido como PlanB lo publicó en marzo de 2019, con el calendario de halvings como valor de entrada de una fórmula que proyectaba el valor de bitcoin a partir de su escasez, y ese artículo pronosticó un valor de mercado de bitcoin de un billón de dólares tras el halving de mayo de 2020, aproximadamente 55.000 dólares por moneda. Desde entonces el modelo se ha revisado más de una vez, y esa es la señal reveladora: las reglas no se reescriben cuando resultan incómodas. El halving es una regla que hace cumplir cada nodo. Stock-to-flow es la regresión de una sola persona construida sobre esa regla, y tratar lo segundo como una consecuencia de lo primero es la forma en que la gente acaba comprando un pronóstico.