Règles sur les abus de marché

Les interdictions figurent au titre VI du règlement (UE) 2023/1114, articles 86 à 92, et elles lient toute personne, pas seulement les entreprises agréées. Les États membres doivent permettre à leurs régulateurs d'infliger à une entreprise une amende d'au moins 15 millions d'EUR, ou de 15 % du chiffre d'affaires annuel, pour violation des articles 89 à 92. Pour quelqu'un qui achète du bitcoin, c'est la pression qui pousse une plateforme réglementée à surveiller son propre carnet d'ordres.

Comment cela fonctionne

Les règles sur les abus de marché au titre de MiCA commencent par un périmètre plutôt que par une liste de procédés interdits. L'article 86 active le titre VI pour tout crypto-actif admis à la négociation, ou pour lequel une demande d'admission à la négociation a été présentée, puis étend ce champ au-delà de la plateforme et au-delà des frontières : à toute transaction, tout ordre ou tout comportement concernant cet actif, qu'il ait lieu ou non sur une plateforme de négociation, et aux actes et omissions dans l'Union comme dans les pays tiers. Une cryptomonnaie dont personne n'a jamais demandé l'inscription auprès d'une plateforme de l'UE reste hors du périmètre ; une cryptomonnaie inscrite et négociée hors plateforme depuis l'étranger y entre.

À l'intérieur de ce périmètre, la définition précède les interdictions. L'article 87 définit l'information privilégiée comme une information précise, non publique, qu'un détenteur raisonnable serait susceptible d'utiliser comme partie de la base d'une décision d'investissement. L'article 88 oblige les émetteurs, les offreurs et les personnes demandant l'admission à publier cette information dès que possible, interdit de la combiner avec de la promotion, et exige qu'elle reste sur leur site web pendant au moins cinq ans. L'article 89 interdit les opérations d'initiés, y compris l'annulation ou la modification d'un ordre passé avant d'avoir eu connaissance de l'information, et interdit de recommander ou d'inciter autrui à de telles opérations. L'article 90 interdit de transmettre l'information en dehors de l'exercice normal d'un emploi, et l'article 91 interdit la manipulation.

Où cela se voit

Les règles sur les abus de marché atteignent un acheteur ordinaire par l'article 92, qui impose un devoir de surveillance à toute personne qui organise ou exécute professionnellement des transactions sur crypto-actifs. Une telle entreprise doit mettre en place des dispositifs, des systèmes et des procédures pour prévenir et détecter les abus, et doit signaler sans délai à son régulateur national tout soupçon raisonnable portant sur un ordre, une annulation, une modification ou même le comportement du mécanisme de consensus. Une plateforme d'échange qui demande un agrément doit décrire ce système de détection dans sa demande, et l'article 76 interdit séparément une structure de frais qui récompenserait des ordres contribuant à une négociation désordonnée. Il a été demandé à l'ESMA de publier des orientations de surveillance sur ce même devoir au plus tard le 30 juin 2025.

Un comportement interdit mérite d'être nommé parce qu'il ressemble à un contenu internet ordinaire. L'article 91(3)(c) considère comme une manipulation le fait d'utiliser un accès occasionnel ou régulier aux médias, traditionnels ou électroniques, pour exprimer une opinion sur un crypto-actif alors que l'on détient déjà une position sur celui-ci et que l'on profite du mouvement de prix qui en résulte, sans divulguer en même temps ce conflit. Le fil de discussion payant qui fait la promotion d'un jeton relève du régime, et non en marge de celui-ci.

Règles sur les abus de marché vs manipulation de marché

Les règles sur les abus de marché sont l'ensemble du titre VI ; la manipulation de marché en est une branche. L'article 91 couvre les signaux faux ou trompeurs, les prix obtenus à un niveau anormal ou artificiel, les procédés fictifs, les positions dominantes sur l'offre et l'envoi massif d'ordres qui dissimule les ordres réels aux autres opérateurs. Les opérations d'initiés (article 89) et la divulgation illicite (article 90) sont les deux autres interdictions, tandis que le devoir de publication de l'article 88 est une obligation distincte assortie d'un plafond plus bas : au moins 2,5 millions d'EUR ou 2 % du chiffre d'affaires pour une entreprise, contre 15 millions d'EUR ou 15 % pour le reste.