Glossario / Regolamentazione e imposte
Norme sull'abuso di mercato
Noto anche come regime MiCA sull'abuso di mercato.
- Che cosa sono le norme sull'abuso di mercato?
- Le norme sull'abuso di mercato vietano l'abuso di informazioni privilegiate, la divulgazione illecita di informazioni privilegiate e la manipolazione del mercato nelle cripto-attività, e obbligano le sedi di negoziazione a individuare e segnalare gli ordini sospetti.
I divieti si trovano nel titolo VI del regolamento (UE) 2023/1114, articoli da 86 a 92, e vincolano qualsiasi persona, non solo le imprese autorizzate. Gli Stati membri devono consentire alle proprie autorità di vigilanza di multare un'impresa per almeno 15 milioni di EUR, o per il 15% del fatturato annuo, in caso di violazione degli articoli da 89 a 92. Per chi compra bitcoin, è la pressione che tiene una sede regolamentata a sorvegliare il proprio order book.
Come funziona
Le norme sull'abuso di mercato previste da MiCA partono da un perimetro, non da un elenco di artifici vietati. L'articolo 86 attiva il titolo VI per qualsiasi cripto-attività ammessa alla negoziazione, o per la quale sia stata presentata una richiesta di ammissione alla negoziazione, poi estende tale ambito oltre la sede e oltre il confine: a qualsiasi transazione, ordine o comportamento riguardante tale attività, che avvenga o meno su una piattaforma di negoziazione, e ad azioni e omissioni tanto nell'Unione quanto nei paesi terzi. Una cripto-attività per cui nessuno ha mai chiesto a una sede UE di quotarla resta fuori dal perimetro; una cripto-attività quotata e negoziata fuori sede dall'estero non ne resta fuori.
Dentro quel perimetro la definizione precede i divieti. L'articolo 87 definisce le informazioni privilegiate come informazioni precise e non pubbliche che un detentore ragionevole userebbe probabilmente come parte della base di una decisione di investimento. L'articolo 88 obbliga emittenti, offerenti e persone che chiedono l'ammissione a pubblicare tali informazioni il prima possibile, vieta di abbinare tale divulgazione alla promozione commerciale e impone di mantenerle sul proprio sito web per almeno cinque anni. L'articolo 89 vieta l'abuso di informazioni privilegiate, compresa la cancellazione o la modifica di un ordine effettuato prima di apprendere l'informazione, e vieta di raccomandare o indurre l'abuso di informazioni privilegiate da parte di altri. L'articolo 90 vieta di trasmettere l'informazione al di fuori del normale esercizio di un'attività lavorativa, e l'articolo 91 vieta la manipolazione.
Dove lo vedi
Le norme sull'abuso di mercato raggiungono un compratore comune tramite l'articolo 92, che impone un obbligo di sorveglianza a chiunque organizzi o esegua professionalmente transazioni di cripto-attività. Tale impresa deve disporre di assetti, sistemi e procedure per prevenire e individuare gli abusi, e deve segnalare senza indugio alla propria autorità nazionale un sospetto ragionevole su un ordine, una cancellazione, una modifica o persino il comportamento del meccanismo di consenso. Un exchange che presenta domanda di autorizzazione deve descrivere tale sistema di individuazione nella domanda, e l'articolo 76 vieta separatamente una struttura di commissioni che premierebbe gli ordini che contribuiscono a una negoziazione disordinata. All'ESMA è stato chiesto di emanare orientamenti di vigilanza su tale obbligo entro il 30 giugno 2025.
Un comportamento vietato merita di essere citato perché sembra normale contenuto di internet. L'articolo 91, paragrafo 3, lettera c), considera manipolazione usare l'accesso occasionale o abituale ai media, tradizionali o elettronici, per esprimere un'opinione su una cripto-attività mentre si detiene già una posizione su di essa e si trae profitto dal conseguente movimento di prezzo, senza rivelare contemporaneamente tale conflitto. Il thread a pagamento che promuove un token rientra nel regime, non ne sta al margine.
Norme sull'abuso di mercato vs manipolazione del mercato
Le norme sull'abuso di mercato sono l'intero titolo VI; la manipolazione del mercato ne è un ramo. L'articolo 91 riguarda segnali falsi o fuorvianti, prezzi fissati a un livello anormale o artificiale, artifici fittizi, posizioni dominanti sull'offerta e un afflusso di ordini che nasconde gli ordini genuini agli altri operatori. L'abuso di informazioni privilegiate (articolo 89) e la divulgazione illecita (articolo 90) sono gli altri due divieti, mentre l'obbligo di pubblicazione dell'articolo 88 è un obbligo distinto con un tetto più basso: almeno 2,5 milioni di EUR o il 2% del fatturato per un'impresa, contro 15 milioni di EUR o il 15% per il resto.