市場濫用ルール

禁止規定は、規則（EU）2023/1114の第VI編、第86条から第92条に置かれており、ライセンスを取得した企業だけでなく、あらゆる者を拘束します。加盟国は、第89条から第92条に違反した場合、自国の規制当局が企業に対して少なくともEUR 1,500万、または年間売上高の15%の罰金を科すことを認めなければなりません。ビットコインを購入する人にとって、これは規制を受けた取引所が自らの板を監視し続ける圧力となります。

仕組み

MiCAの下での市場濫用ルールは、禁止された手口の一覧ではなく、まず適用範囲から始まります。第86条は、取引が認められた暗号資産、または取引の承認を申請した暗号資産について第VI編を適用し、その範囲を取引所の外側へ、そして国境の外側へと広げます。すなわち、取引プラットフォーム上で行われるかどうかを問わず、その資産に関するあらゆる取引、注文、行為に、またEU域内と第三国の双方における作為および不作為に及びます。EUの取引所に上場を求めたことのないコインは適用範囲の外にあり、上場されたコインが海外から取引所外で取引される場合は外にありません。

その適用範囲の内側では、禁止規定よりも先に定義が来ます。第87条は、内部情報を、合理的な保有者が投資判断の根拠の一部として用いる可能性が高い、正確かつ非公開の情報と定義しています。第88条は、発行者、募集者および上場を求める者に対し、そうした情報を可能な限り速やかに公表することを義務付け、その開示をマーケティングと組み合わせることを禁じ、少なくとも5年間は自社のウェブサイトに掲載しておくことを求めています。第89条は、インサイダー取引を禁止し、情報を知る前に出した注文の取消しや変更も含み、また他者によるインサイダー取引を推奨または誘引することを禁じています。第90条は、職務の通常の遂行の範囲外で情報を伝えることを禁じ、第91条は市場操作を禁じています。

どこに現れるか

市場濫用ルールは、暗号資産取引を職業として手配または執行するあらゆる者に監視義務を課す第92条を通じて、一般の購入者にも及びます。そうした企業は、濫用を防止し検知するための体制、システムおよび手続を整備しなければならず、注文、取消し、変更、さらにはコンセンサスメカニズムの挙動について合理的な疑いを抱いたときは、遅滞なく自国の規制当局に報告しなければなりません。認可を申請する取引所は、その申請書の中で当該検知システムを説明する必要があり、第76条は別途、無秩序な取引に寄与する注文を報いるような手数料体系を禁じています。ESMAには、同じ義務に関する監督ガイドラインを2025年6月30日までに発行することが求められました。

禁止される行為の1つは、通常のインターネット上のコンテンツに見えるため、名指しする価値があります。第91条（3）（c）は、伝統的か電子的かを問わずメディアへの一時的または定期的なアクセスを用いて、ある暗号資産について意見を述べる一方で、すでにその資産にポジションを保有し、その結果生じる価格変動から利益を得ながら、その利益相反を同時に開示しないことを市場操作とみなします。トークンを宣伝する有料のスレッドは、この制度の外側ではなく内側にあります。

市場濫用ルールvs市場操作

市場濫用ルールは第VI編全体であり、市場操作はその一分野です。第91条は、虚偽または誤解を招くシグナル、異常または人為的な水準に固定された価格、架空の仕組み、供給に対する支配的地位、他の取引者から真正な注文を隠す注文の氾濫を対象としています。インサイダー取引（第89条）と不正な開示（第90条）が他の2つの禁止規定であり、一方で第88条の公表義務は、企業に対して少なくともEUR 250万または売上高の2%という、その他に対するEUR 1,500万または15%よりも低い上限を伴う別個の義務です。