Normas sobre abuso de mercado

Las prohibiciones se recogen en el título VI del Reglamento (UE) 2023/1114, artículos 86 a 92, y vinculan a cualquier persona, no solo a las empresas autorizadas. Los Estados miembros deben permitir que sus reguladores multen a una empresa con al menos EUR 15 millones, o el 15 % de la facturación anual, por infringir los artículos 89 a 92. Para alguien que compra bitcoin, esa es la presión que mantiene a una plataforma regulada vigilando su propio libro de órdenes.

Cómo funciona

Las normas sobre abuso de mercado en MiCA parten de un perímetro y no de una lista de trucos prohibidos. El artículo 86 activa el título VI para cualquier criptoactivo admitido a negociación, o para el que se haya presentado una solicitud de admisión a negociación, y después extiende ese alcance más allá de la plataforma y más allá de la frontera: a cualquier transacción, orden o conducta relacionada con ese activo, tanto si ocurre en una plataforma de negociación como si no, y a los actos y omisiones tanto en la Unión como en terceros países. Una moneda cuya admisión a negociación nadie ha solicitado nunca a una plataforma de la UE queda fuera del perímetro; una moneda admitida que se negocia fuera de plataforma desde el extranjero no queda fuera.

Dentro de ese perímetro, la definición precede a las prohibiciones. El artículo 87 define la información privilegiada como información precisa y no pública que un tenedor razonable probablemente utilizaría como parte de la base de una decisión de inversión. El artículo 88 obliga a los emisores, oferentes y personas que soliciten la admisión a publicar esa información lo antes posible, prohíbe combinar esa divulgación con la comercialización, y exige mantenerla en su sitio web durante al menos cinco años. El artículo 89 prohíbe el uso de información privilegiada, incluida la cancelación o modificación de una orden colocada antes de conocer la información, y prohíbe recomendar o inducir a otra persona a usar información privilegiada. El artículo 90 prohíbe transmitir la información fuera del ejercicio normal de un empleo, y el artículo 91 prohíbe la manipulación.

Dónde aparece

Las normas sobre abuso de mercado llegan a un comprador corriente a través del artículo 92, que impone un deber de vigilancia a cualquier persona que organice o ejecute profesionalmente transacciones de criptoactivos. Esa empresa debe mantener mecanismos, sistemas y procedimientos para prevenir y detectar el abuso, y debe comunicar sin demora a su regulador nacional cualquier sospecha razonable sobre una orden, una cancelación, una modificación o incluso el comportamiento del mecanismo de consenso. Un exchange que solicite autorización debe describir ese sistema de detección en su solicitud, y el artículo 76 prohíbe por separado una estructura de comisiones que recompense las órdenes que contribuyan a una negociación desordenada. Se encargó a la ESMA que emitiera directrices de supervisión sobre ese mismo deber antes del 30 de junio de 2025.

Vale la pena nombrar una conducta prohibida porque parece contenido corriente de internet. El artículo 91, apartado 3, letra c, considera manipulación usar el acceso ocasional o habitual a medios de comunicación, tradicionales o electrónicos, para expresar una opinión sobre un criptoactivo mientras ya se mantiene una posición en él y se beneficia del movimiento de precio resultante, sin divulgar ese conflicto al mismo tiempo. El hilo pagado que promociona un token está dentro del régimen, no al margen de él.

Normas sobre abuso de mercado frente a manipulación del mercado

Las normas sobre abuso de mercado son la totalidad del título VI; la manipulación del mercado es una de sus ramas. El artículo 91 abarca las señales falsas o engañosas, los precios fijados en un nivel anormal o artificial, los dispositivos ficticios, las posiciones dominantes sobre la oferta, y la saturación de órdenes que oculta las órdenes genuinas a otros operadores. El uso de información privilegiada (artículo 89) y la divulgación ilícita (artículo 90) son las otras dos prohibiciones, mientras que el deber de publicación del artículo 88 es una obligación separada con un techo inferior: al menos EUR 2,5 millones o el 2 % de la facturación para una empresa, frente a EUR 15 millones o el 15 % para el resto.