止损订单

不妨把它看作绊线，而不是安全网。触发条件是交易所兑现的承诺；触发之后您得到的价格则不是，因为随后的卖出会按订单簿上的报价成交。在快速波动的市场中，这两者可能相差很远。

运作方式

止损订单有两个价格，把它们混淆是典型的错误。

止损价是触发价。市场处于该价位之上时，订单簿中没有任何东西，其他交易者也看不到它。当市场在该价位或穿过该价位成交时，订单被激活。激活后变成什么，取决于订单类型。止损市价单会变成普通的市价单，按可得的最优价格卖出直至全部成交，无论这些价格是多少。止损限价单会变成按您指定的第二个价格挂出的限价单，这样可以避免极差的成交价，但在暴跌中可能根本无法成交。

这就是全部的取舍。止损市价单保证您能离场，但不保证价格。止损限价单保证价格，但不保证离场。不存在两者兼得的第三种选择，任何看似能做到的产品，都在别处向您收取了代价。

各交易所在细则上存在差异，值得核实：触发价采用最新成交价、中间价，还是多个交易场所的指数；订单能否在维护窗口期间保留；触发后是否算作吃单。大多数交易所都算。

在哪里会遇到它

止损订单源自主动交易，而在人们购买它们所要应对的那类事件中，它们恰恰表现不佳。

有记录以来最清楚的例证发生在 GDAX（现为 Coinbase），时间是2017年6月21日。一笔价值1,250万美元的市价卖单卖出39,300枚以太币，砸入订单簿，使价格下跌了29.4%，从317.81美元跌至224.48美元。这一跌幅触发了约800笔挂着的止损订单和保证金平仓，每一笔都变成了对已经空空如也的订单簿的又一笔市价卖出，连锁反应使成交价最低跌至0.10美元。价格在10秒内回升到约300美元。这些止损订单每一笔都严格按照设定执行，其持有人却在这个持续十秒的深坑底部被卖出。Coinbase 随后用公司资金向受影响的客户作出补偿，这是出于善意的酌情之举，并非任何人享有的权利。

对于多年持续积累比特币的人来说，这种订单类型值得怀疑，原因有三。它把比特币的正常波动变成了永久性的已实现亏损。它在您没有选择的时刻造成一次应税处置。而且它只对存放在交易所的币有效，而长期持有者本应离开的正是这个地方。

它确有实际用途：杠杆头寸、有明确判断依据的短期交易，以及某一特定亏损会真正造成伤害的情形。这些都是交易层面的问题。如果您的计划是买入并长期持有，真正保护您的工具是自托管，而不是在低于市价的整数价位挂一张卖单。

止损订单 vs 市价单

止损订单是带有延迟开关的市价单。普通市价单在您发送的瞬间执行，对应的是您在屏幕上看到的深度。止损市价单则在之后执行，对应的是无人能预测的深度，执行时刻是市场穿过您的触发价的那一刻，按定义，那是价格下跌、流动性变薄的时刻。执行机制相同，条件相反：一个在您选择的时候执行，另一个在市场替您选择的时候执行。