NVT 비율

Willy Woo는 거의 모든 비트코인 활동이 아직 기반 체인에 닿아 있던 2017년에 이 지표를 대중화했습니다. 그 전제는 깨졌습니다. 거래소의 내부 장부, 라이트닝 결제, 현물 ETF 주식의 손바뀜은 모두 체인에 닿지 않고 비트코인 노출을 움직입니다. 오늘날 높은 수치는 가격이 과열되었다는 뜻일 수도 있고, 결제가 이 지표가 볼 수 없는 곳으로 옮겨 갔다는 뜻일 수도 있습니다.

작동 방식

NVT의 분자는 시가총액이고, 분모는 하루에 확정된 트랜잭션의 달러 가치이며, 일별 원시 거래량은 잡음이 너무 많기 때문에 보통 이동평균으로 평활화합니다.

예를 들어 보겠습니다. 2조 달러 규모의 네트워크가 하루에 100억 달러를 결제하면 200의 값을 기록합니다. 같은 네트워크가 하루에 400억 달러를 결제하면 50의 값을 기록합니다. Woo가 연구한 시기에 수치는 대부분 약 20에서 90 사이에 있었고, 그 범위를 넘어 지속되는 값은 가격이 사용량을 앞서고 있다는 것으로 읽혔습니다. 널리 쓰이는 NVT signal 변형은 트랜잭션 가치의 90일 평균으로 나누는데, 이는 반응성을 포기하는 대신 실제로 읽을 수 있는 차트를 얻습니다.

분모는 사람들이 생각하는 것보다 더 많이 정리해야 합니다. 트랜잭션 출력의 원시 합계는 거스름돈을 두 번 셉니다. 1 비트코인 출력에서 0.1 비트코인을 보내면 체인에는 대략 1 비트코인의 출력 가치가 기록되고, 그 대부분은 자신에게 돌아옵니다. 조정된 전송 가치를 공표하는 제공업체들은 그 부분과 명백한 자기 전송을 걸러내며, 조정된 계열과 조정되지 않은 계열은 큰 배수만큼 차이 날 수 있습니다. 한 거래소가 10,000개의 코인을 자체 콜드 지갑 사이에서 돌리기만 해도 어느 버전이든 하루치 수치가 왜곡될 수 있습니다.

확인할 수 있는 곳

NVT는 가치평가 연구와, 비트코인 가격이 실제 사용으로 뒷받침되는지를 두고 벌어지는 논쟁에 등장합니다.

문제는 분모가 이제 비트코인이 하는 일의 줄어드는 일부만 측정한다는 것입니다. 거래소는 내부 데이터베이스에서 거래를 체결하고 입금과 출금 때만 체인에 닿으며, 그마저도 묶어서 처리합니다. 확정된 트랜잭션 하나에 수백 건의 고객 지급이 담길 수 있습니다. 라이트닝은 채널이 열리거나 닫힐 때만 온체인에서 결제되는 채널을 통해 결제를 옮기며, 공개 채널 용량만 해도 수년째 수천 개의 코인 규모입니다. 현물 ETF는 기관이 기초 코인은 수탁기관에 그대로 둔 채 비트코인 노출을 전적으로 증권거래소 안에서 거래할 수 있게 합니다.

이러한 발전은 하나하나가 경제 활동을 분모 밖으로 밀어내면서 분자는 그대로 두므로, 시간이 지나면 비율을 기계적으로 끌어올립니다. 한때 거품을 알리던 수치가 이제는 성숙해 가는 결제 계층 외에는 아무것도 알리지 않을 수 있습니다.

비트코인을 구매하는 사람에게 정직한 용도는 좁습니다. NVT는 온체인 처리량과 가치평가를 비교하는 연구 도구이며, 이를 가치평가의 판정으로 읽는 것은 점점 다른 계층의 결제를 정산하는 기반 계층을 여전히 경제 전체인 것처럼 다루는 것입니다. 수수료, 보관 방식의 선택, 거주지에서 구매가 합법인지는 이 지표에 전혀 나타나지 않습니다.