CBDC

バハマは2020年10月に初の全国規模のリテール版であるSand Dollarを開始し、中国は現在最大規模の導入を進めています。いずれも発行する中央銀行の負債であり、発行者が端から端まで管理する許可型の台帳に記録されます。CBDCそのものがビットコインの購入を難しくするわけではありませんが、ビットコインに代わる選択肢がどのような姿になるかは変わります。

仕組み

CBDCという頭字語の下には、大きく異なる2つのものが含まれます。ホールセールCBDCは銀行間の基盤であり、一般の人々にはほとんど関係しません。リテールCBDCは利用者の携帯電話に届くものであり、議論の対象となっているのはこちらです。

流通はほとんどの場合2層構造です。中央銀行が発行と決済を行い、商業銀行と決済企業が登録手続き、アプリ、サポートを担います。この構造により、中央銀行は個人向けの関係から距離を置きつつ、最終的な記録の管理者として留まります。ほとんどの設計では、残高は商業銀行の預金ではなく中央銀行に対する直接の請求権であり、まさにそのために銀行が保有上限を求めて働きかけます。CBDCに移る資金は、銀行の融資の基盤となる預金から流出するからです。

その下にある台帳は、稼働中のどのシステムでも公開ブロックチェーンではありません。発行者が、または発行者のために運営する許可型のソフトウェアであり、そのため特性はビットコインとは逆になります。供給量は2,100万に上限を設けるのではなく裁量的です。取引は運営者によって取り消すことができます。残高は凍結でき、ルールを貨幣そのものに書き込むこともできます。特定の加盟店でしか使えない金額や、ある日付に失効する金額です。試験運用ではデジタル現金の給付に対する利用期限がすでに試されており、プログラマビリティは思考実験ではなく実装済みの機能です。

プライバシーは設計によって異なり、稼働中のリテールシステムで紙幣の匿名性を提供するものはありません。欧州中央銀行は、少額については現金に近いプライバシーを備えたオフライン決済を提案する一方、オンライン決済は仲介され追跡可能なままとすることを提案しています。それが立法過程を通過するかどうかは政治的な問題であり、技術的な問題ではありません。

ビットコインを購入するうえでこれが重要な理由

この用語がビットコインの用語集に属するのは、CBDCが通常、ビットコインが解決すると称するのと同じ問題に対する国家の答えであり、両者が衝突するのは市場ではなく政策においてだからです。

最初の衝突は、購入に使う決済経路です。取引所に送金できるかどうかは銀行システムにかかっており、中央銀行がそのシステムを管理しています。当サイトの国別ガイドで最も明確な例はナイジェリアです。中央銀行は2021年に銀行を暗号資産企業から切り離し、同年10月にeNairaを開始し、その後2023年12月に銀行取引の制限を解除し、Investments and Securities Act 2025によってライセンスを取得したプラットフォームを正式な枠組みに位置づけました。eNairaはナイジェリア人がビットコインを購入することを止めませんでした。同じ機関によって付与され、また撤回された銀行へのアクセスが、購入のしやすさを左右しました。

2つ目は法域ごとの分岐であり、今ではどこに保有するかを選ぶ際に影響するほど深まっています。米国は逆方向に動き、2025年1月23日の大統領令により連邦機関がリテールCBDCを設立または発行することを禁止し、下院はこれを恒久化することを目的とした法案を2025年7月に可決しました。EUはデジタルユーロに向けて立法を進めており、中央銀行は、立法者が授権規則を可決すれば2029年に最初の発行の準備が整う可能性があると述べています。中国は逆方向に最も進んでいます。同じ技術でありながら、相容れない3つの政治的な答えです。

3つ目は議論そのものです。ビットコインへの関心が、ルールを書き換えられる貨幣に対するヘッジであるならば、CBDCはその論拠を弱めるのではなく強めます。実務的な対応は変わりません。鍵は自分で管理し、重要な金額にはハードウェアウォレットを使い、中央銀行が圧力をかけうるプラットフォームに長期のポジションを残さないことです。

稼働中の3つのプロジェクトとそこから分かること

リテールCBDCは、約束ではなく結果で評価できるほど長く稼働しており、結果は一様ではありません。

バハマのSand Dollarは最初の例で、物理的な現金の流通が実際に高コストな群島全体で2020年10月に開始されました。実際の物流上の問題を解決しましたが、日常的な利用には苦戦し、中央銀行は需要を待つのではなく商業銀行にその流通を義務づける方針に転じるまでになりました。

ナイジェリアのeNairaは教訓的な例です。2021年10月の開始から1年後に公表されたInternational Monetary Fundのワーキングペーパーは、採用が失望させるほど低く、ウォレット数がはるかに多いのに対して週に約14,000件の取引にとどまり、どの週でもウォレットの約98.5%が使われていなかったと結論づけました。デジタル通貨を発行しても、それへの需要は生まれないことが分かります。

中国のe-CNYは規模の面で例外であり、設計の面で注視すべき例です。2026年1月に発効した改定枠組みは、これを現金の直接の代替ではなくデジタル預金通貨として位置づけ直し、もともと並んで位置するはずだった銀行システムに近づけています。

CBDC vs法定通貨

CBDCは貨幣の一形態であり、法定通貨は貨幣に付随する法的地位です。政府は通常、同じ通貨の新しい形式であるため、法律によって自国のCBDCにその地位を付与しますが、両者は切り離すことができます。リテールCBDCは強制受領なしで開始される可能性があり、デジタル版をまったく持たない法定通貨も数多く存在します。この区別は見出しを読むときに重要です。「デジタルユーロは法定通貨になる」というのは、可決される必要のある法律についての主張であり、技術の説明ではありません。

CBDC vsステーブルコイン

どちらも自国通貨にペッグされたデジタルトークンであり、違いはそのペッグを誰が支えているかです。ステーブルコインは、十分だと自ら述べる準備金を保有する民間企業が発行し、その価値はその企業の支払能力と誠実さに依存します。CBDCは中央銀行自身の負債であるため、自らに対するペッグを破ることはできません。管理の面では逆の関係になります。ステーブルコインの発行者はアドレスを凍結でき、実際に日常的に凍結していますが、中央銀行は通貨全体のルールを定めます。規制当局は両者をますます競合相手として扱っており、そのためステーブルコインのルールとCBDCのプロジェクトはしばしば同時に登場します。