Glossaire / Achat et plateformes
Slippage
- Qu'est-ce que le slippage ?
- Le slippage est la différence entre le prix qui vous a été annoncé et le prix auquel votre ordre a réellement été exécuté, et il augmente avec la taille de l'ordre et une faible liquidité.
Un carnet d'ordres est un empilement d'offres finies, pas un prix unique, donc un ordre au marché plus gros que la meilleure offre grimpe vers des offres moins bonnes. Le 21 octobre 2021, l'algorithme défectueux d'un client a parcouru le carnet de Binance.US d'environ 65 760 dollars jusqu'à 8 200 en moins d'une minute. Pour un achat de 200 dollars, l'effet se compte généralement en centimes, et savoir quand il en va autrement est tout l'enjeu.
Comment cela fonctionne
Le slippage vient de l'écart entre ce qu'un écran affiche et ce que contient un carnet.
Une plateforme d'échange affiche un seul chiffre en vedette, généralement la dernière transaction ou le point médian entre la meilleure offre d'achat et la meilleure offre de vente. Derrière se trouve le carnet : une liste d'offres individuelles à des prix croissants, chacune d'une taille limitée. Un ordre au marché demande au moteur d'acheter tout ce qui est disponible jusqu'à ce que votre montant soit exécuté, il consomme donc l'offre la moins chère, puis la suivante, puis la suivante. La moyenne de chaque prix touché devient votre prix d'exécution, et la distance entre cette moyenne et le chiffre en vedette est le slippage.
Trois choses l'agrandissent. La taille vient en premier, car un ordre qui dépasse la profondeur située près du haut du carnet doit aller chercher des prix moins bons. La minceur vient en deuxième : le même ordre de 5 bitcoin qui entame à peine un grand carnet BTC/USD peut déplacer une petite paire locale de plusieurs pour cent. Le moment vient en troisième, car pendant un mouvement rapide le carnet se vide plus vite que les teneurs de marché ne le remplissent, ce qui explique que l'effet soit le pire précisément dans les minutes où les gens se sentent le plus pressés de trader.
Le slippage joue aussi en votre faveur. Si le prix baisse entre l'envoi et l'exécution, l'ordre au marché s'exécute moins cher que le prix affiché. Les plateformes ne le mettent jamais en avant, mais le slippage positif est courant sur les carnets calmes, et c'est pourquoi le slippage est une distribution de résultats plutôt que des frais.
Pourquoi cela compte quand vous achetez du bitcoin
Le slippage décide de la part d'un achat qui survit à l'exécution, et pour la plupart des lecteurs de ce site il est plus petit que les coûts qu'ils ignorent déjà.
Pour des montants de particulier, un ordre au marché sur une paire BTC/USD ou BTC/EUR profonde s'exécute généralement à quelques dollars du prix affiché. Sur Kraken Pro, des frais taker de 0,40 pour cent sur un achat de 1 000 dollars représentent 4 dollars, tandis que le slippage sur ce même ordre est habituellement une fraction de dollar. S'inquiéter du slippage tout en payant le prix d'achat instantané est la mauvaise optimisation, car la marge intégrée du widget coûte plusieurs fois plus que l'un ou l'autre.
Trois situations font qu'il cesse d'être un écart négligeable. Les ordres importants sont la plus évidente : au-delà de cinq chiffres par transaction, fractionner l'ordre ou poser un ordre à cours limité vous évite les échelons coûteux. Les petits marchés locaux sont la deuxième, car une plateforme qui sert un seul pays affiche souvent bien moins de profondeur contre la monnaie locale que contre le dollar, si bien qu'un ordre de taille moyenne déplace visiblement ce marché. Les minutes volatiles sont la troisième, quand les prix bougent entre l'instant où vous appuyez et l'instant où le moteur d'appariement voit l'ordre.
Les défenses ne coûtent rien. Un ordre à cours limité fixe le pire prix que vous acceptez et ne s'exécute simplement pas au-delà. Passer par la paire la plus profonde puis convertir ensuite bat souvent le trading d'une paire directe illiquide. Et quand une plateforme propose un réglage de tolérance au slippage, lisez une tolérance généreuse comme la permission de vous facturer cher, et non comme une commodité.
Un ordre de 250 000 dollars dans un carnet mince
L'arithmétique montre d'où vient le slippage, niveau de carnet par niveau de carnet.
Imaginez un carnet où la meilleure offre de vente est à 100 000 dollars pour 0,5 bitcoin, la suivante à 100 050 pour 0,8, et la troisième à 100 200 pour 1,2. Un ordre au marché de 2,5 bitcoin consomme les trois. Vous payez 50 000 dollars pour le premier demi-bitcoin, 80 040 pour les 0,8 suivants, et 120 240 pour les derniers 1,2, soit un total de 250 280 dollars. Votre prix moyen est de 100 112 contre un prix affiché de 100 000, donc le slippage a coûté 280 dollars, soit 0,112 pour cent. Les frais taker de 0,40 pour cent sur cette transaction sont d'environ 1 001 dollars, trois fois et demie plus élevés, et un seul de ces deux chiffres apparaît dans le calcul mental de la plupart des gens.
Supprimez maintenant les deux niveaux du milieu, ce à quoi ressemble un carnet mince. Le même ordre de 2,5 bitcoin prend 0,5 à 100 000 et 2 à 101 000, une moyenne de 100 800 dollars et 2 000 dollars de slippage. Rien dans votre ordre n'a changé. Seule la profondeur a changé.
Slippage vs écart bid-ask
L'écart bid-ask est ce que le carnet vous coûte avant de trader ; le slippage est ce que votre propre ordre vous coûte pendant qu'il s'exécute. Un écart existe que vous vous présentiez ou non, puisqu'il s'agit de l'écart permanent entre la meilleure offre d'achat et la meilleure offre de vente, et le franchir une fois est le prix minimal de l'immédiateté. Le slippage est la distance supplémentaire que votre ordre parcourt au-delà de cette meilleure offre de vente parce qu'il est trop gros ou que le marché a bougé sous lui. Une plateforme peut afficher un écart serré sur un carnet peu profond et malgré tout mal vous exécuter, ce qui explique que la profondeur compte plus que l'écart affiché sur les petites plateformes.
Slippage vs volatilité
La volatilité, c'est le marché qui bouge ; le slippage, c'est votre ordre qui manque le prix que vous avez vu. Les deux se recoupent dans les secondes autour d'une transaction, et les gens attribuent couramment la faute au mauvais. Si le bitcoin chute de 4 pour cent pendant l'heure qui suit l'exécution de votre ordre, c'est de la volatilité, et rien n'a été mal évalué. Si votre ordre s'exécute à 0,6 pour cent au-dessus du prix affiché à un moment où le marché a à peine bougé, c'est du slippage, et un ordre à cours limité l'aurait empêché.