Slippage

Un libro de órdenes es una pila de ofertas finitas, no un precio único, así que una orden de mercado mayor que la mejor oferta sube hacia ofertas peores. El 21 de octubre de 2021, un algoritmo defectuoso de un cliente hizo bajar el libro de Binance.US desde unos 65.760 dólares hasta 8.200 en menos de un minuto. En una compra de 200 dólares el efecto suele ser de centavos, y todo el asunto está en saber cuándo no lo es.

Cómo funciona

El slippage surge de la brecha entre lo que muestra una pantalla y lo que contiene un libro.

Un exchange muestra una única cifra destacada, normalmente la última operación o el punto medio entre el mejor precio de compra y el mejor precio de venta. Detrás está el libro: una lista de ofertas individuales a precios crecientes, cada una con un tamaño limitado. Una orden de mercado indica al motor que compre lo que haya disponible hasta completar su monto, de modo que consume la oferta más barata, luego la siguiente, y luego la siguiente. El promedio de todos los precios que tocó se convierte en su precio de ejecución, y la distancia entre ese promedio y la cifra destacada es el slippage.

Tres cosas lo hacen mayor. El tamaño es la primera, porque una orden que supera la profundidad situada cerca de la parte superior del libro tiene que buscar precios peores. La escasa profundidad es la segunda: la misma orden de 5 bitcoin que apenas afecta a un libro grande de BTC/USD puede mover un par local pequeño varios por ciento. El momento es el tercero, porque durante un movimiento rápido el libro se vacía más rápido de lo que los market makers lo reponen, razón por la cual el efecto es máximo precisamente en los minutos en que la gente siente más urgencia por operar.

El slippage también juega a su favor. Si el precio baja entre el envío y la ejecución, la orden de mercado se ejecuta más barata de lo cotizado. Los exchanges nunca anuncian esto, pero el slippage positivo es habitual en libros tranquilos, y por eso el slippage es una distribución de resultados y no una comisión.

Por qué importa cuando compra bitcoin

El slippage determina cuánto sobrevive una compra a la ejecución, y para la mayoría de los lectores de este sitio es menor que los costos que ya están ignorando.

En volúmenes minoristas, una orden de mercado en un par BTC/USD o BTC/EUR con buena profundidad suele ejecutarse a un par de dólares de la cotización. La comisión de taker del 0,40 por ciento de Kraken Pro en una compra de 1.000 dólares es de 4 dólares, mientras que el slippage en esa misma orden suele ser una fracción de dólar. Preocuparse por el slippage mientras se paga el precio de compra instantánea es la optimización equivocada, porque el sobreprecio incorporado en el widget cuesta varias veces más que cualquiera de los dos.

Hay tres situaciones en las que deja de ser un error de redondeo. Las órdenes grandes son la evidente: por encima de cinco cifras por operación, dividir la orden o dejar una orden límite en espera le mantiene fuera de los peldaños caros. Los mercados locales pequeños son la segunda, porque un exchange que atiende a un solo país suele cotizar mucha menos profundidad frente a la divisa local que frente al dólar, de modo que una orden de tamaño medio mueve ese mercado de forma visible. Los minutos volátiles son la tercera, cuando las cotizaciones cambian entre el instante en que usted pulsa y el instante en que el motor de emparejamiento ve la orden.

Las defensas no cuestan nada. Una orden límite fija el peor precio que usted aceptará y simplemente no se ejecuta más allá de ese límite. Enrutar a través del par con mayor profundidad y convertir después suele ser mejor que operar un par directo ilíquido. Y cuando una plataforma ofrece un ajuste de tolerancia al slippage, interprete una tolerancia generosa como un permiso para cobrarle mal, no como una comodidad.

Una orden de 250.000 dólares en un libro poco profundo

La aritmética muestra de dónde viene el slippage, un nivel del libro a la vez.

Imagine un libro en el que el mejor precio de venta es de 100.000 dólares por 0,5 bitcoin, el siguiente es 100.050 por 0,8, y el tercero es 100.200 por 1,2. Una orden de mercado de 2,5 bitcoin consume los tres niveles. Usted paga 50.000 dólares por la primera media moneda, 80.040 por los siguientes 0,8, y 120.240 por los últimos 1,2, un total de 250.280 dólares. Su precio promedio es 100.112 frente a una cotización de 100.000, así que el slippage costó 280 dólares, o el 0,112 por ciento. La comisión de taker del 0,40 por ciento en esa operación es de aproximadamente 1.001 dólares, tres veces y media mayor, y solo una de esas dos cifras aparece en el cálculo mental de la mayoría de la gente.

Ahora elimine los dos niveles intermedios: así es como se ve un libro poco profundo. La misma orden de 2,5 monedas toma 0,5 a 100.000 y 2 a 101.000, un promedio de 100.800 dólares y 2.000 dólares de slippage. Nada cambió en su orden. Solo cambió la profundidad.

Slippage frente a spread de compraventa

El spread de compraventa es lo que le cuesta el libro antes de operar; el slippage es lo que le cuesta su propia orden mientras se ejecuta. Un spread existe se presente usted o no, ya que es la brecha permanente entre el mejor precio de compra y el mejor precio de venta, y cruzarla una vez es el precio mínimo de la inmediatez. El slippage es la distancia adicional que recorre su orden más allá de ese mejor precio de venta porque es demasiado grande o porque el mercado se movió por debajo de ella. Una plataforma puede cotizar un spread ajustado sobre un libro poco profundo y aun así ejecutarle mal, razón por la cual la profundidad importa más que el spread anunciado en las plataformas más pequeñas.

Slippage frente a volatilidad

La volatilidad es el mercado moviéndose; el slippage es que su orden no alcanza el precio que usted vio. Las dos se superponen en los segundos alrededor de una operación, y la gente culpa habitualmente a la equivocada. Si el bitcoin cae un 4 por ciento durante la hora posterior a la ejecución de su orden, eso es volatilidad, y nada estuvo mal cotizado. Si su orden se ejecutó un 0,6 por ciento por encima de la cotización en un momento en que el mercado apenas se movió, eso es slippage, y una orden límite lo habría evitado.