Glossar / Kauf und Börsen
Slippage
- Was ist Slippage?
- Slippage ist die Differenz zwischen dem Preis, der Ihnen genannt wurde, und dem Preis, zu dem Ihre Order tatsächlich ausgeführt wurde, und sie wächst mit der Ordergröße und geringer Liquidität.
Ein Orderbuch ist ein Stapel begrenzter Angebote, kein einzelner Preis. Eine Marktorder, die größer ist als das beste Angebot, klettert deshalb zu schlechteren Angeboten hinauf. Am 21. Oktober 2021 lief ein fehlerhafter Kundenalgorithmus das Orderbuch von Binance.US in weniger als einer Minute von etwa 65.760 $ auf 8.200 $ herunter. Bei einem Kauf von 200 $ liegt der Effekt meist bei ein paar Cent, und zu wissen, wann das nicht so ist, ist der ganze Punkt.
Wie das funktioniert
Slippage entsteht aus der Lücke zwischen dem, was ein Bildschirm zeigt, und dem, was ein Orderbuch enthält.
Eine Börse zeigt eine einzige Kennzahl, meist den letzten Handel oder den Mittelpunkt zwischen dem besten Geldkurs und dem besten Briefkurs. Dahinter steht das Orderbuch: eine Liste einzelner Angebote zu steigenden Preisen, jedes mit begrenztem Volumen. Eine Marktorder weist die Maschine an, alles Verfügbare zu kaufen, bis Ihr Betrag gefüllt ist, also verbraucht sie das günstigste Angebot, dann das nächste, dann das nächste. Der Durchschnitt aller Preise, die Sie berührt haben, wird Ihr Ausführungspreis, und der Abstand zwischen diesem Durchschnitt und dieser Kennzahl ist die Slippage.
Drei Dinge machen sie größer. Die Größe ist das erste, denn eine Order, welche die Tiefe nahe der Spitze des Orderbuchs übersteigt, muss nach schlechteren Preisen greifen. Die dünne Liquidität ist das zweite: dieselbe Order über 5 Bitcoin, die ein großes BTC/USD-Orderbuch kaum ankratzt, kann ein kleines lokales Paar um mehrere Prozent bewegen. Der Zeitpunkt ist das dritte, denn bei einer schnellen Bewegung leert sich das Orderbuch schneller, als Market Maker es wieder auffüllen, weshalb der Effekt genau in den Minuten am schlimmsten ist, in denen Menschen den größten Drang zum Handeln verspüren.
Slippage kann auch zu Ihren Gunsten laufen. Fällt der Preis zwischen Aufgabe und Ausführung, wird die Marktorder günstiger gefüllt als angezeigt. Börsen werben nie damit, aber positive Slippage ist auf ruhigen Orderbüchern häufig, und deshalb ist Slippage eine Verteilung von Ergebnissen und keine Gebühr.
Warum das beim Bitcoin-Kauf zählt
Slippage entscheidet, wie viel von einem Kauf die Ausführung übersteht, und für die meisten Leser dieser Website ist sie kleiner als die Kosten, die sie ohnehin schon ignorieren.
Bei Endkunden-Volumina wird eine Marktorder auf einem tiefen BTC/USD- oder BTC/EUR-Paar in der Regel innerhalb von ein paar Dollar um die Anzeige gefüllt. Die Taker-Gebühr von 0,40 Prozent bei Kraken Pro für einen Kauf von 1.000 $ beträgt 4 $, während die Slippage bei derselben Order meist einen Bruchteil eines Dollars ausmacht. Sich über Slippage Sorgen zu machen, während man den Preis für Sofortkauf zahlt, ist die falsche Optimierung, denn der eingebaute Aufschlag des Widgets kostet ein Mehrfaches von beidem.
Es gibt drei Situationen, in denen sie aufhört, ein Rundungsfehler zu sein. Große Orders sind die offensichtliche: ab fünf Stellen pro Handel halten Sie sich frei von den teuren Stufen, wenn Sie die Order aufteilen oder eine Limit-Order einstellen. Kleine lokale Märkte sind die zweite, denn eine Börse, die ein einzelnes Land bedient, stellt gegen die lokale Währung oft deutlich weniger Tiefe als gegen Dollar, sodass eine mittelgroße Order diesen Markt sichtbar bewegt. Volatile Minuten sind die dritte, wenn sich die Anzeige zwischen dem Moment, in dem Sie tippen, und dem Moment, in dem die Matching-Maschine die Order sieht, ändert.
Die Abwehr kostet nichts. Eine Limit-Order nennt den schlechtesten Preis, den Sie akzeptieren, und wird darüber hinaus einfach nicht gefüllt. Über das tiefste Paar zu leiten und danach umzutauschen, ist oft besser als der Handel über ein illiquides direktes Paar. Und wenn eine Plattform eine Einstellung für die Slippage-Toleranz bietet, lesen Sie eine großzügige Toleranz als Erlaubnis, Ihnen kräftig etwas zu berechnen, und nicht als Bequemlichkeit.
Eine Order über 250.000 $ in ein dünnes Orderbuch
Arithmetik zeigt, woher Slippage kommt, eine Ebene des Orderbuchs nach der anderen.
Stellen Sie sich ein Orderbuch vor, in dem der beste Briefkurs 100.000 $ für 0,5 Bitcoin beträgt, der nächste 100.050 $ für 0,8, und der dritte 100.200 $ für 1,2. Eine Marktorder über 2,5 Bitcoin verbraucht alle drei. Sie zahlen 50.000 $ für die erste Hälfte eines Bitcoin, 80.040 $ für die nächsten 0,8 und 120.240 $ für die letzten 1,2, insgesamt 250.280 $. Ihr Durchschnittspreis ist 100.112 gegenüber einer Anzeige von 100.000, die Slippage kostete also 280 $ oder 0,112 Prozent. Die Taker-Gebühr von 0,40 Prozent bei diesem Handel beträgt etwa 1.001 $, dreieinhalb Mal mehr, und nur eine dieser beiden Zahlen erscheint in der Kopfrechnung der meisten Menschen.
Löschen Sie nun die beiden mittleren Ebenen, so sieht ein dünnes Orderbuch aus. Dieselbe Order über 2,5 Bitcoin nimmt 0,5 zu 100.000 und 2 zu 101.000, ein Durchschnitt von 100.800 $ und 2.000 $ Slippage. An Ihrer Order hat sich nichts geändert. Nur die Tiefe.
Slippage vs. Geld-Brief-Spanne
Die Geld-Brief-Spanne ist das, was Ihnen das Orderbuch vor dem Handel kostet; Slippage ist das, was Ihnen Ihre eigene Order während des Handels kostet. Eine Spanne besteht, ob Sie auftauchen oder nicht, denn sie ist der stehende Abstand zwischen dem besten Geldkurs und dem besten Briefkurs, und sie einmal zu überqueren ist der Mindestpreis für Sofortigkeit. Slippage ist die zusätzliche Strecke, die Ihre Order über diesen besten Briefkurs hinaus zurücklegt, weil sie zu groß ist oder sich der Markt unter ihr bewegt hat. Ein Handelsplatz kann eine enge Spanne über einem flachen Orderbuch anzeigen und Sie trotzdem schlecht bedienen, weshalb auf kleineren Plattformen die Tiefe mehr zählt als die angezeigte Spanne.
Slippage vs. Volatilität
Volatilität ist, dass sich der Markt bewegt; Slippage ist, dass Ihre Order den Preis verfehlt, den Sie gesehen haben. Beides überschneidet sich in den Sekunden rund um einen Handel, und Menschen geben routinemäßig dem falschen die Schuld. Fällt Bitcoin in der Stunde nach der Ausführung Ihrer Order um 4 Prozent, ist das Volatilität, und nichts war falsch bepreist. Wurde Ihre Order um 0,6 Prozent über der Anzeige gefüllt, in einem Moment, in dem sich der Markt kaum bewegt hat, ist das Slippage, und eine Limit-Order hätte das verhindert.