Slippage

Um livro de ofertas é uma pilha de ofertas finitas, não um preço único, de modo que uma ordem a mercado maior que a melhor oferta sobe para ofertas piores. Em 21 de outubro de 2021, um algoritmo defeituoso de um cliente percorreu o livro da Binance.US de cerca de 65.760 dólares até 8.200 em menos de um minuto. Numa compra de 200 dólares, o efeito costuma ser de centavos, e saber quando não é isso é o ponto central.

Como funciona

O slippage vem da diferença entre o que uma tela mostra e o que um livro contém.

Uma corretora exibe um único número de destaque, normalmente a última negociação ou o ponto médio entre a melhor oferta de compra e a melhor oferta de venda. Atrás dele está o livro: uma lista de ofertas individuais a preços crescentes, cada uma com um tamanho limitado. Uma ordem a mercado instrui o motor a comprar o que estiver disponível até que seu valor seja preenchido, então ela consome a oferta mais barata, depois a seguinte, depois a seguinte. A média de todos os preços que você tocou se torna seu preço de execução, e a distância entre essa média e o número de destaque é o slippage.

Três coisas o aumentam. O tamanho é a primeira, porque uma ordem que ultrapassa a profundidade situada perto do topo do livro precisa buscar preços piores. A falta de profundidade é a segunda: a mesma ordem de 5 bitcoin que mal arranha um livro grande de BTC/USD pode mover um par local pequeno em vários por cento. O momento é a terceira, porque durante um movimento rápido o livro se esvazia mais rápido do que os formadores de mercado o recompõem, e é por isso que o efeito é pior exatamente nos minutos em que as pessoas sentem mais urgência de negociar.

O slippage também joga a seu favor. Se o preço cair entre o envio e a execução, a ordem a mercado é executada mais barata do que a cotação. As corretoras nunca anunciam isso, mas o slippage positivo é comum em livros tranquilos, e é por isso que o slippage é uma distribuição de resultados, e não uma taxa.

Por que isso importa quando você compra bitcoin

O slippage decide quanto de uma compra sobrevive à execução, e para a maioria dos leitores deste site ele é menor que os custos que já estão sendo ignorados.

Em volumes de varejo, uma ordem a mercado num par BTC/USD ou BTC/EUR com boa profundidade normalmente é executada dentro de alguns dólares da cotação. A taxa taker de 0,40% da Kraken Pro numa compra de 1.000 dólares é de 4 dólares, enquanto o slippage nessa mesma ordem costuma ser uma fração de dólar. Preocupar-se com o slippage enquanto se paga o preço de compra instantânea é a otimização errada, porque a margem embutida do widget custa várias vezes mais que qualquer um dos dois.

Há três situações em que ele deixa de ser um erro de arredondamento. Ordens grandes são a óbvia: acima de cinco dígitos por operação, dividir a ordem ou deixar uma ordem limitada em espera mantém você fora dos degraus caros. Mercados locais pequenos são a segunda, porque uma corretora que atende um único país costuma cotar muito menos profundidade em relação à moeda local do que em relação ao dólar, de modo que uma ordem de tamanho médio move um deles de forma visível. Os minutos voláteis são a terceira, quando as cotações mudam entre o instante em que você toca e o instante em que o motor de correspondência vê a ordem.

As defesas não custam nada. Uma ordem limitada define o pior preço que você aceitará e simplesmente não é executada além dele. Direcionar pelo par com maior profundidade e converter depois costuma ser melhor do que negociar um par direto ilíquido. E quando uma plataforma oferece um ajuste de tolerância ao slippage, leia uma tolerância generosa como permissão para cobrar caro de você, e não como uma comodidade.

Uma ordem de 250.000 dólares num livro sem profundidade

A aritmética mostra de onde vem o slippage, um nível do livro por vez.

Imagine um livro em que a melhor oferta de venda é de 100.000 dólares por 0,5 bitcoin, a seguinte é 100.050 por 0,8, e a terceira é 100.200 por 1,2. Uma ordem a mercado de 2,5 bitcoin consome as três. Você paga 50.000 dólares pelo primeiro meio bitcoin, 80.040 pelos 0,8 seguintes, e 120.240 pelos últimos 1,2, num total de 250.280 dólares. Seu preço médio é 100.112 contra uma cotação de 100.000, então o slippage custou 280 dólares, ou 0,112%. A taxa taker de 0,40% nessa negociação é de cerca de 1.001 dólares, três vezes e meia maior, e apenas um desses dois números aparece na conta mental da maioria das pessoas.

Agora elimine os dois níveis intermediários, que é como um livro sem profundidade se parece. A mesma ordem de 2,5 bitcoin pega 0,5 a 100.000 e 2 a 101.000, uma média de 100.800 dólares e 2.000 dólares de slippage. Nada na sua ordem mudou. Só a profundidade mudou.

Slippage vs spread de compra e venda

O spread de compra e venda é o que o livro custa a você antes de negociar; o slippage é o que sua própria ordem custa a você enquanto é executada. Um spread existe quer você apareça, quer não, pois é a diferença permanente entre a melhor oferta de compra e a melhor oferta de venda, e atravessá-la uma vez é o preço mínimo da imediatez. O slippage é a distância extra que sua ordem percorre além dessa melhor oferta de venda porque é grande demais ou porque o mercado se moveu por baixo dela. Uma plataforma pode cotar um spread apertado sobre um livro sem profundidade e ainda assim executar mal a sua ordem, e é por isso que a profundidade importa mais que o spread anunciado nas plataformas menores.

Slippage vs volatilidade

A volatilidade é o mercado se movendo; o slippage é sua ordem não alcançar o preço que você viu. Os dois se sobrepõem nos segundos em torno de uma negociação, e as pessoas costumam culpar o errado. Se o bitcoin cai 4% durante a hora seguinte à execução da sua ordem, isso é volatilidade, e nada estava mal cotado. Se sua ordem foi executada 0,6% acima da cotação num momento em que o mercado mal se moveu, isso é slippage, e uma ordem limitada teria impedido.