슬리피지

호가창은 단일 가격이 아니라 유한한 매도 호가가 쌓인 것이므로, 최우선 매도 호가보다 큰 시장가 주문은 더 나쁜 호가로 올라갑니다. 2021년 10월 21일에 버그가 있는 고객 알고리즘이 Binance.US의 호가창을 약 65,760 달러에서 8,200까지 1분 이내에 밀어 내렸습니다. 200 달러 구매에서 그 영향은 보통 몇 센트에 불과하며, 언제 그렇지 않은지를 아는 것이 이 글의 핵심입니다.

작동 방식

슬리피지는 화면이 보여 주는 것과 호가창이 담고 있는 것 사이의 간격에서 비롯됩니다.

거래소는 대표 수치 하나를 표시하며, 보통 최근 체결가 또는 최우선 매수 호가와 최우선 매도 호가의 중간값입니다. 그 뒤에는 호가창이 있습니다. 가격이 높아지는 순서로 늘어선 개별 호가의 목록이며, 각 호가에는 한정된 수량이 붙습니다. 시장가 주문은 주문 수량이 채워질 때까지 가용한 물량을 사도록 엔진에 지시하므로, 가장 싼 호가를 소진하고 그다음 호가, 또 그다음 호가를 소진합니다. 주문이 거친 모든 가격의 평균이 체결 가격이 되며, 그 평균과 대표 수치의 차이가 슬리피지입니다.

슬리피지를 키우는 요인은 세 가지입니다. 첫째는 수량입니다. 호가창 상단 근처에 있는 물량을 초과하는 주문은 더 나쁜 가격까지 나아가야 하기 때문입니다. 둘째는 얇은 유동성입니다. 주요 BTC/USD 호가창에는 거의 흔적을 남기지 않는 5 비트코인 주문도 소규모 현지 거래쌍은 몇 퍼센트 움직일 수 있습니다. 셋째는 시점입니다. 빠른 가격 변동 중에는 호가창이 시장조성자가 다시 채우는 속도보다 빠르게 비기 때문이며, 그래서 사람들이 거래에 가장 조급함을 느끼는 바로 그 몇 분에 영향이 가장 큽니다.

슬리피지는 유리하게 작용하기도 합니다. 주문 제출과 체결 사이에 가격이 아래로 움직이면 시장가 주문은 제시 가격보다 싸게 체결됩니다. 거래소는 이를 결코 광고하지 않지만, 한산한 호가창에서는 유리한 슬리피지가 흔하며, 그래서 슬리피지는 수수료가 아니라 결과의 분포입니다.

비트코인을 구매할 때 이것이 중요한 이유

슬리피지는 구매 금액 중 얼마가 체결 후에도 남는지를 결정하며, 이 사이트의 대부분의 독자에게는 이미 무시하고 있는 비용보다 작습니다.

개인(소매) 규모에서는 깊은 BTC/USD 또는 BTC/EUR 거래쌍의 시장가 주문이 보통 제시 가격에서 몇 달러 이내에 체결됩니다. Kraken Pro의 0.40% 테이커 수수료는 1,000 달러 구매에서 4 달러인 반면, 같은 주문의 슬리피지는 보통 1 달러의 일부에 불과합니다. 즉시 구매 가격을 지불하면서 슬리피지를 걱정하는 것은 잘못된 최적화입니다. 그 위젯에 내장된 마크업이 둘 중 어느 것보다도 몇 배 더 많은 비용을 발생시키기 때문입니다.

슬리피지가 반올림 오차가 아니게 되는 상황은 세 가지입니다. 큰 주문은 명백한 경우입니다. 거래당 다섯 자리를 넘으면 주문을 나누거나 지정가 주문을 걸어 두는 것이 비싼 호가 단계를 피하게 해 줍니다. 작은 현지 시장은 두 번째 경우입니다. 한 국가만 대상으로 하는 거래소는 흔히 현지 통화 기준으로는 달러 기준보다 훨씬 적은 유동성을 제시하므로, 중간 규모 주문도 눈에 띄게 가격을 움직입니다. 변동성이 큰 몇 분은 세 번째 경우로, 이용자가 화면을 누르는 순간과 매칭 엔진이 주문을 확인하는 순간 사이에 제시 가격이 움직입니다.

방어 수단에는 비용이 들지 않습니다. 지정가 주문은 이용자가 받아들일 최악의 가격을 정하고, 그 너머로는 체결되지 않습니다. 가장 깊은 거래쌍을 거쳐 중간에 환전하는 편이 유동성이 낮은 직접 거래쌍을 거래하는 것보다 흔히 낫습니다. 그리고 플랫폼이 슬리피지 허용 범위 설정을 제공한다면, 넉넉한 허용 범위는 편의가 아니라 자신에게 불리하게 수수료를 부과해도 된다는 허가로 읽어야 합니다.

얇은 호가창에 들어간 250,000 달러 주문

산술을 통해 호가창의 각 단계마다 슬리피지가 어디서 생기는지 확인할 수 있습니다.

최우선 매도 호가가 비트코인 0.5개에 100,000 달러이고, 다음이 0.8개에 100,050 달러, 세 번째가 1.2개에 100,200 달러인 호가창을 가정해 봅니다. 비트코인 2.5개의 시장가 주문은 이 세 단계를 모두 소진합니다. 처음 반 코인에 50,000 달러, 다음 0.8개에 80,040 달러, 마지막 1.2개에 120,240 달러를 지불하여 합계 250,280 달러입니다. 평균 가격은 제시 가격 100,000 달러에 대해 100,112이므로, 슬리피지로 280 달러, 즉 0.112%가 들었습니다. 그 거래의 0.40% 테이커 수수료는 약 1,001 달러로 세 배 반 더 크며, 대부분의 사람이 머릿속으로 계산할 때 등장하는 숫자는 이 둘 중 하나뿐입니다.

이제 중간 두 단계를 지워 보십시오. 얇은 호가창은 그렇게 생겼습니다. 같은 2.5개 주문은 100,000 달러에 0.5개, 101,000 달러에 2개를 가져가며, 평균은 100,800 달러이고 슬리피지는 2,000 달러입니다. 주문 자체는 아무것도 바뀌지 않았습니다. 바뀐 것은 유동성뿐입니다.

슬리피지 vs 매수·매도 스프레드

매수·매도 스프레드는 거래하기 전에 호가창이 이용자에게 부과하는 비용이고, 슬리피지는 거래가 진행되는 동안 이용자 자신의 주문이 부과하는 비용입니다. 스프레드는 이용자가 참여하든 하지 않든 존재합니다. 최우선 매수 호가와 최우선 매도 호가 사이에 늘 있는 간격이며, 이를 한 번 넘는 것이 즉시 체결의 최소 가격입니다. 슬리피지는 주문이 너무 크거나 그 아래에서 시장이 움직였기 때문에 그 최우선 매도 호가를 넘어 더 나아간 추가 거리입니다. 거래소는 얇은 호가창 위에 좁은 스프레드를 제시하고도 체결을 나쁘게 할 수 있으며, 그래서 규모가 작은 플랫폼에서는 대표 스프레드보다 유동성이 더 중요합니다.

슬리피지 vs 변동성

변동성은 시장이 움직이는 것이고, 슬리피지는 이용자의 주문이 보았던 가격에 미치지 못하는 것입니다. 둘은 거래 전후 몇 초 사이에 겹치며, 사람들은 흔히 잘못된 쪽을 탓합니다. 주문이 체결된 뒤 한 시간 동안 비트코인이 4% 떨어졌다면 그것은 변동성이며, 가격이 잘못 매겨진 것은 없습니다. 시장이 거의 움직이지 않은 순간에 주문이 제시 가격보다 0.6% 높게 체결되었다면 그것은 슬리피지이며, 지정가 주문이었다면 막을 수 있었습니다.