CF Benchmarks BRTI 解读：比特币参考价格如何确定
介绍 CF Benchmarks 及其 CME CF Bitcoin Real Time Index（BRTI）是什么，哪些交易所为其提供数据，它与 BRR 和 BRRNY 有何不同，以及为何您支付的是所用交易所的价格。
2分钟阅读。更新于2026年11月8日。
BRTI 即 CME CF Bitcoin Real Time Index：一种以美元计价的比特币价格，由 CF Benchmarks 根据多家大型交易所的订单簿计算得出，其指数页面给出的计算间隔为每200毫秒一次。它是供其他产品读取的参考价格，不是可以购买比特币的场所。本指南说明由谁编制、如何运作、与每日一次的汇率有何不同，以及为什么您所用的交易所仍按自己的价格收费。
什么是 CF Benchmarks？
CF Benchmarks 是一家指数提供商。其官网称自己为 "the world's first and leading digital asset index provider"，并称其诞生于2016年的 Crypto Facilities Multilateral Trading Facility。该公司称其是 Crypto Facilities 集团旗下公司，而 Crypto Facilities 又是 Payward, Inc. 集团的成员。Payward 运营 Kraken 交易所，因此 CF Benchmarks 是 Kraken 集团旗下公司，Kraken 在该网站上也被列为其部分指数的数据来源。CF Benchmarks 称其已获 UK Financial Conduct Authority 授权并受其监管（注册编号847100）。其 BRTI 依据 UK Benchmarks Regulation 管理。
其多个指数带有 CME 名称；下文介绍的 BRR 是 CF Benchmarks 称用于结算 CME Group 上市的 Bitcoin-USD 衍生品体系的指数。
什么是 BRTI？
CF Benchmarks 的页面将 CME CF Bitcoin Real Time Index 描述为一项基准，其 "aggregates order data from Bitcoin-USD markets operated by major cryptocurrency exchanges"，这些交易所须符合 CME CF Constituent Exchange Criteria。该页面给出的频率为每200毫秒一次。CF Benchmarks 的一篇文章称，自2026年5月起，方法指南将计算时间设定为每200毫秒一次，客户可设置参数改为每秒接收一次。指数页面还写有 "Calculated every second"，这一说法与200毫秒的数字并列出现，却未作解释；文章的说明更为具体，而该页面自己的发布频率字段为空白。
指数页面还称，BRTI 是 Kalshi、CME Group 和 ForecastEX 提供的事件合约和预测市场的结算价格输入。
用通俗的话说明 BRTI 的计算方式
BRTI 看的是人们报出的买价和卖价，而不是已经成交的价格。CF Benchmarks 称该指数 "consolidates the order books"，即把各成分交易所的买单和卖单清单合并为一个综合订单簿。以下是 CF Benchmarks 所述的三项保护措施：
- 综合订单簿中任一价位计入的数量设有上限。
- 若某交易所的中间价偏离各成分交易所中间价的中位数超过5%，则该交易所不计入本次计算。偏离幅度回落到2.5%以下后重新纳入。每次剔除都会报告给监督委员会。
- 若某交易所的订单簿是在计算时间之前超过10秒获取的，也不计入。
具体的加权公式载于 CF Benchmarks 的方法指南，此处不再复述，因为本文无法逐行核对。如果您需要用于合同或合规文件，请直接阅读该指南。
哪些交易所为 BRTI 提供数据？
截至成分交易所名单版本13.7（2026年8月24日），BRTI 的成分交易所为 Bitstamp、Bullish Exchange、Coinbase、Crypto.com、Gemini、Kraken 和 LMAX Digital。CF Benchmarks 称该名单 "changes through a published process"，并称 itBit 已于2026年7月27日被暂停。交易所只有符合公布的标准才会被纳入。名单可能再次变动，因此在依赖之前请查阅 CF Benchmarks 的现行文件。关于这些平台作为购买场所的比较，请参阅交易所评测。
BRTI vs BRR vs BRRNY
BRTI 是实时指数。参考汇率是每日一次的同类指数，依据已成交的交易而非订单簿编制。
| 汇率 | 频率 | 构建依据 | 参考时间 |
|---|---|---|---|
| BRTI（Real Time Index） | 每200毫秒一次，或按设置每秒一次 | 订单簿 | 连续 |
| BRR（Reference Rate） | 每日一次 | 已成交的交易 | 伦敦时间16:00 |
| BRRNY（New York Variant） | 每日一次 | 已成交的交易 | 纽约时间16:00 |
CF Benchmarks 称 BRR "settles the Bitcoin-USD derivatives complex listed by CME Group"，Bitwise 的招股说明书则将 BRR 描述为结算 CME 比特币期货合约的基础汇率。因此，“什么用于结算 CME 比特币期货”的答案是每日一次的 BRR，而不是 BRTI。
BRRNY 与 BRR 方法相同，只是采用纽约时间。CF Benchmarks 称其观察纽约时间15:00至16:00的一小时窗口内的交易，并将其分为十二个五分钟时段。每个时段取成交量加权中位数，指数为这十二个中位数的平均值。
哪些现货比特币 ETF 使用 CF Benchmarks 的汇率？
有两份基金文件提到了 BRRNY。Bitwise Bitcoin ETF（BITB）声明其将 "establish its net asset value (NAV) by reference to the CME CF Bitcoin Reference Rate - New York Variant." ARK 21Shares Bitcoin ETF（ARKB）曾在注册声明中表示，其使用同一汇率为比特币估值，计算时点为美国东部时间16:00，但其基金页面现称，自2026年8月27日起改用 FTSE Bitcoin Index 计算净值。两份文件分别出自2023年和2024年，本文未核对其他基金的现行招股说明书，因此这不是完整名单。各基金的最新招股说明书会说明其当前使用的汇率。关于基金份额价格与净资产值的关系，请参阅现货 ETF 词条。
指数与单一交易所报价
交易所报价是单一平台自己的订单簿：在那一时刻，那里有人愿意支付或接受的最优价格。指数则是对多个平台的计算。CF Benchmarks 称 BRTI "consolidates the order books"，即合并其各成分交易所的订单簿，并称中间价偏离各成分交易所中间价中位数超过5%的平台会被排除在该次计算之外。CF Benchmarks 于2024年2月发布的 BRRNY 适用性分析描述了针对每日汇率的另一项保护措施：其称指数值 "is determined from the arithmetic mean of the volume-weighted medians," 并称若某成分交易所的价格中位数偏离其他交易所交易的成交量加权中位数超过10%，则该交易所的交易被排除。对读者而言，实际效果是指数数字与单一交易所屏幕上的价格很少会精确到分一致。指数反映的是多个市场的综合，而您所用交易所的报价是该平台单一的价格，且未计手续费。
交易所如何获得资格以及监督如何运作
BRTI 和 BRR 都称其汇总来自 "that conform to the CME CF Constituent Exchange Criteria" 的交易所的数据。CF Benchmarks 于2024年2月发布的 BRRNY 适用性分析引用了该标准文件中的两项要求：平台 "has policies to ensure fair and transparent market conditions at all times"，并且 "processes in place to identify and impede illegal, unfair or manipulative trading practices." 完整标准是单独的 PDF 文件，CF Benchmarks 在每个指数页面的文档部分列出，本文不再复述。
同样的文档部分还列出了 CME CF Oversight Committee，附有章程和会议纪要。BRRNY 页面在监督委员会名下归集了30份文件：章程、基准声明、利益冲突政策和27套会议纪要，时间从2017年9月至2025年11月。适用性分析称，其监督机构的审议在常规会议中进行，并公布会议纪要。CF Benchmarks 还称，每次将某交易所从 BRTI 计算中剔除都会报告给监督委员会；适用性分析则称，作为受监管的基准管理人，其受英国 FCA 监督。
汇率在哪里发布
每种汇率在 cfbenchmarks.com 上都有自己的页面。BRR 页面称自2016年11月14日推出以来每天计算，BRRNY 页面给出的推出日期为2022年2月28日。两者都称自己是每日一次的基准指数价格。如上文所述，BRTI 页面给出的是实时间隔。指数页面还附有方法文件、成分交易所标准和委员会记录，因此原始文件与数字放在一起。
读者可以如何使用 BRTI
该数字是一把尺子，不是推荐。上述来源所能证实的用途有三种：
- 将某交易所在同一时刻的报价与指数比较。出现差距属正常，因为指数混合了多个平台，而交易所会加上自己的价差和手续费。
- 阅读基金招股说明书时，核实其用哪种汇率确定净资产值。有些基金提到 BRRNY，而如上所述，有一只基金的页面现在提到的是另一个指数。
- 当合同或产品称以 CF Benchmarks 的某个汇率结算时，请核实是哪一个。BRR、BRRNY 和 BRTI 是不同的汇率，时钟和输入数据各不相同。
能否按 BRTI 价格购买比特币？
不能。BRTI 是一项计算，不是可供您对手交易的订单簿。在交易所购买时，您支付的是该交易所的价格加手续费。这一差距就是价差，而大额市价单可能穿过多个价位，这就是滑点。
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