CF Benchmarks und BRTI erklärt: Bitcoins Referenzpreis
Was CF Benchmarks und sein CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI) sind, welche Börsen ihn speisen, wie er sich von BRR und BRRNY unterscheidet und warum Sie den Preis Ihrer Börse zahlen.
8 Min. Lesezeit. Aktualisiert am 8. November 2026.
Der BRTI ist der CME CF Bitcoin Real Time Index: ein Bitcoin-Preis in US-Dollar, den CF Benchmarks aus den Orderbüchern mehrerer großer Börsen berechnet, in einem Intervall, das seine Indexseite mit einmal alle 200 Millisekunden angibt. Er ist ein Referenzpreis, den andere Produkte auslesen, und kein Ort, an dem Sie Bitcoin kaufen können. Dieser Ratgeber erklärt, wer ihn erstellt, wie er funktioniert, wodurch er sich von den Tageskursen unterscheidet und warum Ihre Börse trotzdem ihren eigenen Preis verlangt.
Was ist CF Benchmarks?
CF Benchmarks ist ein Indexanbieter. Die eigene Website nennt das Unternehmen "the world's first and leading digital asset index provider" und gibt an, es sei 2016 aus der Crypto Facilities Multilateral Trading Facility hervorgegangen. Es erklärt, Mitglied der Unternehmensgruppe Crypto Facilities zu sein, die ihrerseits zur Gruppe Payward, Inc. gehört. Payward betreibt die Börse Kraken, CF Benchmarks ist also ein Unternehmen der Kraken-Gruppe, und Kraken ist auf der Website als Datenquelle für einige seiner Indizes aufgeführt. CF Benchmarks gibt an, von der britischen Financial Conduct Authority zugelassen und beaufsichtigt zu werden (Registernummer 847100). Sein BRTI wird nach der britischen Benchmarks Regulation verwaltet.
Mehrere seiner Indizes tragen den Namen CME; der weiter unten behandelte BRR ist nach Angaben von CF Benchmarks derjenige, der den von der CME Group notierten Komplex der Bitcoin-USD-Derivate abrechnet.
Was ist der BRTI?
Der CME CF Bitcoin Real Time Index wird auf seiner Seite bei CF Benchmarks als Benchmark beschrieben, der "aggregates order data from Bitcoin-USD markets operated by major cryptocurrency exchanges" zusammenführt, sofern diese die CME CF Constituent Exchange Criteria erfüllen. Die Seite nennt als Rate einmal alle 200 Millisekunden. Ein Artikel von CF Benchmarks besagt, dass der Methodenleitfaden den Berechnungszeitpunkt seit Mai 2026 auf alle 200 Millisekunden festlegt und dass ein Kunde über einen Parameter stattdessen eine Lieferung jede Sekunde einstellen kann. Die Indexseite sagt außerdem "Calculated every second", was neben der Angabe von 200 Millisekunden steht, ohne sie zu erklären; die Darstellung im Artikel ist die genauere, und das Feld für die Veröffentlichungsfrequenz auf der Seite selbst ist leer.
Die Indexseite nennt den BRTI zudem als Eingangsgröße für den Abrechnungspreis von Event-Kontrakten und Prognosemärkten, die Kalshi, die CME Group und ForecastEX anbieten.
Wie der BRTI berechnet wird, in einfachen Worten
Der BRTI schaut auf das, was Menschen zum Kauf und Verkauf anbieten, nicht auf das, was gehandelt wurde. CF Benchmarks erklärt, der Index "consolidates the order books" seiner zugehörigen Börsen, das heißt, er führt deren Listen von Kauf- und Verkaufsaufträgen zu einem gemeinsamen Buch zusammen. Drei Schutzmechanismen, wie CF Benchmarks sie beschreibt:
- Die Menge, die auf einer einzelnen Preisstufe des gemeinsamen Buchs berücksichtigt wird, ist begrenzt.
- Eine Börse wird aus einer Berechnung ausgeschlossen, wenn ihr Mittelkurs um mehr als 5 % vom Median der Mittelkurse der Konstituenten abweicht. Sie kehrt zurück, sobald die Abweichung unter 2,5 % liegt. Jeder Ausschluss wird dem Oversight Committee gemeldet.
- Eine Börse wird ebenfalls ausgeschlossen, wenn ihr Orderbuch mehr als 10 Sekunden vor dem Berechnungszeitpunkt abgerufen wurde.
Die genaue Gewichtungsformel steht im Methodenleitfaden von CF Benchmarks. Hier wird sie nicht wiedergegeben, weil sie sich nicht Zeile für Zeile prüfen ließ. Wenn Sie sie für einen Vertrag oder eine Compliance-Akte brauchen, lesen Sie den Leitfaden selbst.
Welche Börsen speisen den BRTI?
Nach Version 13.7 der Constituent Exchanges List (24. August 2026) sind die Konstituenten des BRTI Bitstamp, Bullish Exchange, Coinbase, Crypto.com, Gemini, Kraken und LMAX Digital. CF Benchmarks erklärt, die Liste "changes through a published process", und dass itBit am 27. Juli 2026 ausgesetzt wurde. Börsen werden nur aufgenommen, wenn sie veröffentlichte Kriterien erfüllen. Die Liste kann sich erneut ändern, prüfen Sie also das aktuelle Dokument von CF Benchmarks, bevor Sie sich darauf verlassen. Wie sich diese Plattformen als Kaufort vergleichen lassen, finden Sie in den Bewertungen der Kryptobörsen.
BRTI, BRR und BRRNY im Vergleich
Der BRTI ist der Live-Index. Die Referenzraten sind seine Verwandten mit einem Wert pro Tag, die aus ausgeführten Trades statt aus Orderbüchern berechnet werden.
| Rate | Takt | Berechnet aus | Referenzzeit |
|---|---|---|---|
| BRTI (Real Time Index) | Alle 200 ms oder per Einstellung jede Sekunde | Orderbüchern | Fortlaufend |
| BRR (Reference Rate) | Einmal täglich | Ausgeführten Trades | 16:00 Uhr Londoner Zeit |
| BRRNY (New York Variant) | Einmal täglich | Ausgeführten Trades | 16:00 Uhr New Yorker Zeit |
CF Benchmarks erklärt, der BRR "settles the Bitcoin-USD derivatives complex listed by CME Group", und ein Prospekt von Bitwise beschreibt den BRR als zugrunde liegende Rate für die Abrechnung der CME-Bitcoin-Futures. Auf die Frage, was die CME-Bitcoin-Futures abrechnet, lautet die Antwort also der tägliche BRR und nicht der BRTI.
Der BRRNY verwendet dieselbe Methode wie der BRR mit der New Yorker Uhrzeit. CF Benchmarks beschreibt ihn so, dass er die Trades in einem einstündigen Fenster von 15:00 bis 16:00 Uhr New Yorker Zeit beobachtet, aufgeteilt in zwölf Fünf-Minuten-Abschnitte. Für jeden Abschnitt wird ein volumengewichteter Median gebildet, und der Index ist der Durchschnitt der zwölf Mediane.
Welche Spot-Bitcoin-ETFs nutzen eine Rate von CF Benchmarks?
Zwei Fondsunterlagen nennen den BRRNY. Der Bitwise Bitcoin ETF (BITB) erklärt, er werde seinen Nettoinventarwert (NAV) "by reference to the CME CF Bitcoin Reference Rate - New York Variant" ermitteln. Der ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) gab in seiner Registrierungserklärung an, Bitcoin mit derselben Rate zu bewerten, berechnet zum Stand 16:00 Uhr Eastern Time, doch seine Fondsseite besagt nun, dass er seinen NAV seit dem 27. August 2026 stattdessen mit dem FTSE Bitcoin Index berechnet. Beide Unterlagen stammen aus den Jahren 2023 und 2024, und die aktuellen Prospekte anderer Fonds wurden für diesen Ratgeber nicht geprüft, die Aufzählung ist also nicht vollständig. Der jeweils neueste Prospekt eines Fonds sagt, welche Rate er heute verwendet. Wie der Kurs eines Fondsanteils mit dem Nettoinventarwert zusammenhängt, erklärt der Glossareintrag zum Spot-ETF.
Index und Kurs einer einzelnen Börse
Der Kurs einer Börse stammt aus dem Orderbuch dieses einen Handelsplatzes: der beste Preis, zu dem dort in diesem Moment jemand kauft oder verkauft. Ein Index ist eine Berechnung über mehrere Handelsplätze. CF Benchmarks erklärt, der BRTI "consolidates the order books" seiner zugehörigen Börsen, und ein Handelsplatz, dessen Mittelkurs um mehr als 5 % vom Median der Mittelkurse der Konstituenten abweicht, werde aus dieser Berechnung ausgeschlossen. Die Eignungsanalyse von CF Benchmarks zum BRRNY (Aktualisierung vom Februar 2024) beschreibt für die Tagesrate einen anderen Schutzmechanismus: Der Indexwert "is determined from the arithmetic mean of the volume-weighted medians", und Transaktionen einer Konstituentenbörse, deren Medianpreis um mehr als 10 % vom volumengewichteten Median der Transaktionen der übrigen Börsen abweicht, werden ausgeschlossen. Praktisch heißt das für Leser: Ein Indexwert und der Bildschirmkurs einer einzelnen Börse stimmen selten auf den Cent überein. Der Index beschreibt eine Mischung aus Märkten, während der Kurs Ihrer Börse der Preis an genau diesem Handelsplatz ist, vor den Gebühren.
Wie sich eine Börse qualifiziert und wie die Aufsicht funktioniert
BRTI und BRR geben beide an, Daten von Börsen zu aggregieren, "that conform to the CME CF Constituent Exchange Criteria". Die Eignungsanalyse von CF Benchmarks zum BRRNY (Aktualisierung vom Februar 2024) zitiert aus dem Kriteriendokument zwei dieser Anforderungen: dass der Handelsplatz "has policies to ensure fair and transparent market conditions at all times" und dass er "processes in place to identify and impede illegal, unfair or manipulative trading practices" hat. Die vollständigen Kriterien sind ein eigenes PDF, das CF Benchmarks auf jeder Indexseite unter Documentation aufführt, und dieser Ratgeber gibt sie nicht wieder.
Dieselben Documentation-Bereiche führen ein CME CF Oversight Committee mit Satzung und Sitzungsprotokollen auf. Die BRRNY-Seite fasst 30 Dokumente unter dem Oversight Committee zusammen: die Satzung, ein Benchmark Statement, eine Richtlinie zu Interessenkonflikten und 27 Sätze von Sitzungsprotokollen von September 2017 bis November 2025. Die Eignungsanalyse besagt, dass die Beratungen ihrer Aufsichtsorgane in regelmäßigen Sitzungen stattfinden und dass Protokolle veröffentlicht werden. CF Benchmarks gibt außerdem an, dass jeder Ausschluss einer Börse aus einer BRTI-Berechnung dem Oversight Committee gemeldet wird, und die Eignungsanalyse sagt, dass es als regulierter Benchmark-Administrator der Aufsicht der britischen FCA unterliegt.
Wo die Raten veröffentlicht werden
Jede Rate hat eine eigene Seite auf cfbenchmarks.com. Die BRR-Seite gibt an, dass der BRR seit seinem Start am 14. November 2016 jeden Tag berechnet wird, und die BRRNY-Seite nennt als Starttermin den 28. Februar 2022. Beide beschreiben sich als Benchmark-Indexpreise mit einem Wert pro Tag. Die BRTI-Seite nennt, wie oben dargestellt, das Live-Intervall. Die Indexseiten enthalten außerdem die Methodendokumente, die Konstituentenkriterien und die Protokolle des Komitees, sodass die Primärdokumente neben den Zahlen stehen.
Was Leser mit dem BRTI anfangen können
Der Wert ist ein Maßstab und keine Empfehlung. Drei Verwendungen passen zu dem, was die genannten Quellen belegen:
- Den Kurs einer Börse im selben Moment mit dem Index vergleichen. Eine Differenz ist zu erwarten, denn der Index mischt Handelsplätze, und die Börse schlägt ihren eigenen Spread und ihre Gebühren auf.
- Beim Lesen eines Fondsprospekts prüfen, welche Rate er zur Ermittlung des Nettoinventarwerts verwendet. Einige nennen den BRRNY, und eine Fondsseite nennt inzwischen einen anderen Index, wie oben beschrieben.
- Wenn ein Kontrakt oder Produkt angibt, es werde auf Basis einer Rate von CF Benchmarks abgerechnet, prüfen, welche gemeint ist. BRR, BRRNY und BRTI sind verschiedene Raten mit verschiedenen Uhrzeiten und Eingangsdaten.
Kann man Bitcoin zum BRTI-Preis kaufen?
Nein. Der BRTI ist eine Berechnung und kein Orderbuch, gegen das Sie handeln könnten. Wenn Sie an einer Börse kaufen, zahlen Sie den Preis dieser Börse plus Gebühren. Diese Differenz ist der Spread, und eine große Market Order kann durch mehrere Preisstufen laufen, das ist Slippage.
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