CF Benchmarks e BRTI: come si fissa il prezzo di riferimento
Che cosa sono CF Benchmarks e il suo CME CF Bitcoin Real Time Index (BRTI), quali exchange lo alimentano, come si distingue da BRR e BRRNY e perché paghi il prezzo del tuo exchange.
9 min di lettura. Aggiornato l'8 novembre 2026.
Il BRTI è il CME CF Bitcoin Real Time Index: un prezzo del bitcoin in dollari statunitensi che CF Benchmarks calcola a partire dai libri degli ordini di diversi grandi exchange, con un intervallo che la pagina dell'indice indica in una volta ogni 200 millisecondi. È un prezzo di riferimento che altri prodotti leggono, non un luogo dove puoi comprare bitcoin. Questa guida spiega chi lo costruisce, come funziona, in che cosa si distingue dai tassi giornalieri e perché il tuo exchange applica comunque un prezzo suo.
Che cos'è CF Benchmarks?
CF Benchmarks è un fornitore di indici. Il suo stesso sito lo definisce "the world's first and leading digital asset index provider" e dice che è nato dal Crypto Facilities Multilateral Trading Facility nel 2016. Dichiara di essere membro del gruppo di società Crypto Facilities, a sua volta membro del gruppo Payward, Inc. Payward gestisce l'exchange Kraken, quindi CF Benchmarks è una società del gruppo Kraken, e sul sito Kraken è indicato come fonte di dati per alcuni dei suoi indici. CF Benchmarks dichiara di essere autorizzata e regolata dalla Financial Conduct Authority del Regno Unito (numero di registro 847100). Il suo BRTI è amministrato ai sensi dello UK Benchmarks Regulation.
Diversi suoi indici portano il nome CME; il BRR, descritto più avanti, è quello che secondo CF Benchmarks regola il complesso dei derivati Bitcoin-USD quotati da CME Group.
Che cos'è il BRTI?
La pagina di CF Benchmarks descrive il CME CF Bitcoin Real Time Index come un benchmark che "aggregates order data from Bitcoin-USD markets operated by major cryptocurrency exchanges" che rispettano i CME CF Constituent Exchange Criteria. La pagina indica il suo tasso come una volta ogni 200 millisecondi. Un articolo di CF Benchmarks dice che dal maggio 2026 la guida alla metodologia fissa il momento del calcolo a ogni 200 millisecondi e che un cliente può impostare un parametro per riceverlo invece ogni secondo. La pagina dell'indice riporta anche "Calculated every second", che sta accanto alla cifra dei 200 millisecondi senza spiegarla; il resoconto dell'articolo è il più specifico, e il campo della frequenza di pubblicazione della pagina è vuoto.
La pagina dell'indice dice inoltre che il BRTI è l'input del prezzo di regolamento per i contratti su eventi e i mercati di previsione offerti da Kalshi, CME Group e ForecastEX.
Come si calcola il BRTI, in parole semplici
Il BRTI guarda a ciò che le persone offrono di comprare e di vendere, non a ciò che è stato scambiato. CF Benchmarks dice che l'indice "consolidates the order books" degli exchange che lo compongono, cioè unisce i loro elenchi di proposte di acquisto e di vendita in un unico libro combinato. Tre salvaguardie, come le descrive CF Benchmarks:
- La quantità conteggiata a un singolo livello di prezzo del libro combinato ha un tetto.
- Un exchange viene escluso da un calcolo se il suo prezzo medio si discosta di oltre il 5% dalla mediana dei prezzi medi degli exchange componenti. Rientra quando lo scarto scende sotto il 2,5%. Ogni esclusione viene comunicata all'Oversight Committee.
- Un exchange viene escluso anche se il suo libro degli ordini è stato acquisito più di 10 secondi prima del momento del calcolo.
La formula di ponderazione esatta si trova nella guida alla metodologia di CF Benchmarks e qui non viene riportata, perché non è stato possibile verificarla riga per riga per questa guida. Se ti serve per un contratto o per un fascicolo di conformità, leggi la guida stessa.
Quali exchange alimentano il BRTI?
Alla versione 13.7 della Constituent Exchanges List (24 agosto 2026), i componenti del BRTI sono Bitstamp, Bullish Exchange, Coinbase, Crypto.com, Gemini, Kraken e LMAX Digital. CF Benchmarks dice che l'elenco "changes through a published process" e che itBit è stato sospeso il 27 luglio 2026. Gli exchange sono ammessi solo se rispettano criteri pubblicati. L'elenco può cambiare ancora, quindi controlla il documento aggiornato di CF Benchmarks prima di farci affidamento. Per un confronto di queste piattaforme come luoghi dove comprare, vedi le recensioni degli exchange.
BRTI, BRR e BRRNY a confronto
Il BRTI è l'indice in tempo reale. I tassi di riferimento sono suoi cugini giornalieri, costruiti sulle operazioni eseguite anziché sui libri degli ordini.
| Tasso | Cadenza | Costruito su | Orario di riferimento |
|---|---|---|---|
| BRTI (Real Time Index) | Ogni 200 ms, o ogni secondo su impostazione | Libri degli ordini | Continuo |
| BRR (Reference Rate) | Una volta al giorno | Operazioni eseguite | 16:00 ora di Londra |
| BRRNY (New York Variant) | Una volta al giorno | Operazioni eseguite | 16:00 ora di New York |
CF Benchmarks dice che il BRR "settles the Bitcoin-USD derivatives complex listed by CME Group" e un prospetto di Bitwise descrive il BRR come il tasso sottostante per regolare i contratti future sul bitcoin di CME. Quindi la risposta a "che cosa regola i future sul bitcoin di CME" è il BRR giornaliero, non il BRTI.
Il BRRNY usa lo stesso metodo del BRR con l'orologio di New York. CF Benchmarks lo descrive come un'osservazione delle operazioni in una finestra di un'ora, dalle 15:00 alle 16:00 ora di New York, divisa in dodici intervalli da cinque minuti. Per ogni intervallo si calcola una mediana ponderata per il volume, e l'indice è la media delle dodici mediane.
Quali ETF bitcoin spot usano un tasso di CF Benchmarks?
Due documenti di fondi citano il BRRNY. Il Bitwise Bitcoin ETF (BITB) dichiara che intende "establish its net asset value (NAV) by reference to the CME CF Bitcoin Reference Rate - New York Variant". L'ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) ha detto nella sua dichiarazione di registrazione di valutare il bitcoin con lo stesso tasso, calcolato alle 16:00 ora della costa orientale, ma la pagina del fondo indica ora che dal 27 agosto 2026 calcola il proprio NAV con il FTSE Bitcoin Index. Entrambi i documenti risalgono al 2023 e al 2024 e i prospetti attuali degli altri fondi non sono stati controllati per questa guida, quindi questo non è un elenco completo. Il prospetto più recente di ciascun fondo dice quale tasso usa oggi. Per il rapporto tra il prezzo di una quota e il suo valore patrimoniale netto, vedi la voce del glossario sugli ETF spot.
Indice contro quotazione di un singolo exchange
La quotazione di un exchange è il libro degli ordini di una sola piattaforma: il miglior prezzo che qualcuno lì è disposto a pagare o ad accettare in quel momento. Un indice è un calcolo su più piattaforme. CF Benchmarks dice che il BRTI "consolidates the order books" degli exchange che lo compongono e che una piattaforma il cui prezzo medio si discosta di oltre il 5% dalla mediana dei prezzi medi degli exchange componenti è esclusa da quel calcolo. L'analisi di idoneità del BRRNY di CF Benchmarks, del febbraio 2024, descrive una salvaguardia diversa per il tasso giornaliero: afferma che il valore dell'indice "is determined from the arithmetic mean of the volume-weighted medians" e che le operazioni di un exchange componente il cui prezzo mediano si discosta di oltre il 10% dalla mediana ponderata per il volume delle operazioni degli altri exchange sono escluse. L'effetto pratico per il lettore è che la cifra di un indice e il prezzo mostrato da un singolo exchange raramente coincideranno al centesimo. L'indice descrive una miscela di mercati, mentre la quotazione sul tuo exchange è il prezzo di quella sola piattaforma, prima delle sue commissioni.
Come si qualifica un exchange e come funziona la supervisione
Il BRTI e il BRR dicono entrambi di aggregare dati di exchange "that conform to the CME CF Constituent Exchange Criteria". L'analisi di idoneità del BRRNY di CF Benchmarks, del febbraio 2024, cita due di questi requisiti dal documento dei criteri: che la piattaforma "has policies to ensure fair and transparent market conditions at all times" e che dispone di "processes in place to identify and impede illegal, unfair or manipulative trading practices". I criteri completi sono un PDF a parte che CF Benchmarks elenca nella sezione Documentation di ogni pagina di indice, e questa guida non li riporta.
Le stesse sezioni Documentation elencano un CME CF Oversight Committee, con uno statuto e i verbali delle riunioni. La pagina del BRRNY raggruppa 30 documenti sotto l'Oversight Committee: lo statuto, una dichiarazione sul benchmark, una politica sui conflitti di interesse e 27 serie di verbali, da settembre 2017 a novembre 2025. L'analisi di idoneità dice che le deliberazioni dei suoi organi di supervisione avvengono in riunioni periodiche e che i verbali sono pubblicati. CF Benchmarks dice inoltre che ogni esclusione di un exchange da un calcolo del BRTI viene comunicata all'Oversight Committee, e l'analisi di idoneità dice che, in quanto amministratore di benchmark regolamentato, è soggetta alla vigilanza della FCA del Regno Unito.
Dove sono pubblicati i tassi
Ogni tasso ha una propria pagina su cfbenchmarks.com. La pagina del BRR dice che viene calcolato ogni giorno dal suo lancio, il 14 novembre 2016, e la pagina del BRRNY indica come data di lancio il 28 febbraio 2022. Entrambe si descrivono come prezzi di indici benchmark giornalieri. La pagina del BRTI, come visto sopra, indica l'intervallo in tempo reale. Le pagine degli indici riportano anche i documenti di metodologia, i criteri per i componenti e i verbali del comitato, quindi i documenti primari si trovano accanto alle cifre.
Che cosa può fare un lettore con il BRTI
La cifra è un metro di paragone, non una raccomandazione. Tre usi sono coerenti con quanto stabiliscono le fonti qui sopra:
- Confrontare la quotazione di un exchange con l'indice nello stesso momento. Uno scarto è normale, perché l'indice fonde più piattaforme e l'exchange aggiunge il proprio spread e le proprie commissioni.
- Leggendo il prospetto di un fondo, controllare quale tasso usa per fissare il valore patrimoniale netto. Alcuni citano il BRRNY, e la pagina di un fondo ora cita un indice diverso, come descritto sopra.
- Quando un contratto o un prodotto dice di regolarsi su un tasso di CF Benchmarks, controllare quale. BRR, BRRNY e BRTI sono tassi diversi, con orologi e input diversi.
Puoi comprare bitcoin al prezzo del BRTI?
No. Il BRTI è un calcolo, non un libro degli ordini su cui puoi operare. Quando compri su un exchange paghi il prezzo di quell'exchange più le commissioni. Quella differenza è lo spread, e un grande ordine a mercato può attraversare più livelli di prezzo, cioè lo slippage.
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