CF Benchmarks e BRTI: como o preço de referência é fixado

O BRTI é o CME CF Bitcoin Real Time Index: um preço do bitcoin em dólares americanos que a CF Benchmarks calcula a partir dos livros de ofertas de várias grandes corretoras, em um intervalo que a página do índice informa como uma vez a cada 200 milissegundos. É um preço de referência que outros produtos consultam, não um lugar onde você possa comprar bitcoin. Este guia explica quem o constrói, como ele funciona, como se diferencia das taxas diárias e por que a sua corretora ainda cobra o preço dela.

O que é a CF Benchmarks?

A CF Benchmarks é uma provedora de índices. O próprio site a descreve como "the world's first and leading digital asset index provider" e diz que ela nasceu do Crypto Facilities Multilateral Trading Facility em 2016. Afirma ser membro do grupo de empresas Crypto Facilities, que por sua vez é membro do grupo Payward, Inc. A Payward opera a corretora Kraken, portanto a CF Benchmarks é uma empresa do grupo Kraken, e a Kraken aparece no site como fonte de dados de alguns de seus índices. A CF Benchmarks diz ser autorizada e regulada pela Financial Conduct Authority do Reino Unido (número de registro 847100). O BRTI é administrado sob o UK Benchmarks Regulation.

Vários de seus índices levam o nome CME; o BRR, tratado adiante, é o que a CF Benchmarks diz liquidar o conjunto de derivativos Bitcoin-USD listado pelo CME Group.

O que é o BRTI?

A página da CF Benchmarks descreve o CME CF Bitcoin Real Time Index como um indicador que "aggregates order data from Bitcoin-USD markets operated by major cryptocurrency exchanges" que atendem aos CME CF Constituent Exchange Criteria. A página informa a taxa de uma vez a cada 200 milissegundos. Um artigo da CF Benchmarks diz que o guia de metodologia fixa o cálculo a cada 200 milissegundos desde maio de 2026 e que o cliente pode definir um parâmetro para recebê-lo a cada segundo. A página do índice também diz "Calculated every second", o que convive com o número de 200 milissegundos sem explicá-lo; o relato do artigo é o mais específico, e o campo de frequência de publicação da própria página está em branco.

A página do índice diz ainda que o BRTI é a entrada do preço de liquidação dos contratos de eventos e dos mercados de previsão oferecidos por Kalshi, CME Group e ForecastEX.

Como o BRTI é calculado, em palavras simples

O BRTI olha o que as pessoas oferecem para comprar e vender, não o que já foi negociado. A CF Benchmarks diz que o índice "consolidates the order books" das corretoras constituintes, ou seja, junta as listas de ofertas de compra e venda delas em um único livro combinado. Três salvaguardas, como a CF Benchmarks as descreve:

• O volume contado em cada nível de preço do livro combinado é limitado.
• Uma corretora fica de fora de um cálculo se o preço médio dela se afastar mais de 5% da mediana dos preços médios dos constituintes. Ela volta quando a diferença fica abaixo de 2,5%. Cada exclusão é informada ao Oversight Committee.
• Uma corretora também fica de fora se o livro de ofertas dela tiver sido obtido mais de 10 segundos antes do momento do cálculo.

A fórmula exata de ponderação está no guia de metodologia da CF Benchmarks e não é reproduzida aqui, porque não pôde ser conferida linha por linha para este artigo. Quem precisa dela para um contrato ou um arquivo de conformidade deve ler o próprio guia.

Quais corretoras alimentam o BRTI?

Na versão 13.7 da Constituent Exchanges List (24 de agosto de 2026), os constituintes do BRTI são Bitstamp, Bullish Exchange, Coinbase, Crypto.com, Gemini, Kraken e LMAX Digital. A CF Benchmarks diz que a lista "changes through a published process" e que a itBit foi suspensa em 27 de julho de 2026. As corretoras só são admitidas se atenderem a critérios publicados. A lista pode mudar de novo, então consulte o documento atual da CF Benchmarks antes de se basear nela. Para ver como essas plataformas se comparam como lugares para comprar, veja as análises de corretoras.

BRTI vs BRR vs BRRNY

O BRTI é o índice ao vivo. As taxas de referência são primas diárias, construídas a partir de negociações executadas em vez de livros de ofertas.

A CF Benchmarks diz que o BRR "settles the Bitcoin-USD derivatives complex listed by CME Group", e um prospecto da Bitwise descreve o BRR como a taxa de referência para liquidar os contratos futuros de bitcoin da CME. Assim, a resposta para "o que liquida os futuros de bitcoin da CME" é o BRR diário, não o BRTI.

O BRRNY usa o mesmo método do BRR com o relógio de Nova York. A CF Benchmarks o descreve como a observação das negociações em uma janela de uma hora, das 15h00 às 16h00 de Nova York, dividida em doze fatias de cinco minutos. Calcula-se uma mediana ponderada por volume para cada fatia, e o índice é a média das doze medianas.

Quais ETFs de bitcoin à vista usam uma taxa da CF Benchmarks?

Dois documentos de fundos citam o BRRNY. O Bitwise Bitcoin ETF (BITB) declara que irá "establish its net asset value (NAV) by reference to the CME CF Bitcoin Reference Rate - New York Variant". O ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) disse em seu registro que avaliava o bitcoin pela mesma taxa, calculada às 16h00, horário do Leste dos EUA, mas a página do fundo agora informa que, desde 27 de agosto de 2026, ele calcula o valor patrimonial pelo FTSE Bitcoin Index. Os dois documentos são de 2023 e 2024, e os prospectos atuais dos outros fundos não foram conferidos para este artigo, então esta não é uma lista completa. O prospecto mais recente de cada fundo diz qual taxa ele usa hoje. Para entender como o preço da cota de um fundo se relaciona com o valor patrimonial, veja o verbete do glossário sobre ETF à vista.

Índice versus a cotação de uma só corretora

A cotação de uma corretora é o livro de ofertas de uma única plataforma: o melhor preço que alguém ali paga ou aceita naquele momento. Um índice é um cálculo sobre várias plataformas. A CF Benchmarks diz que o BRTI "consolidates the order books" das corretoras constituintes e que uma plataforma cujo preço médio se afasta mais de 5% da mediana dos preços médios dos constituintes fica de fora desse cálculo. A análise de adequação do BRRNY feita pela CF Benchmarks em fevereiro de 2024 descreve outra salvaguarda para a taxa diária: afirma que o valor do índice "is determined from the arithmetic mean of the volume-weighted medians" e que as transações de uma corretora constituinte cuja mediana de preço se desvia mais de 10% da mediana ponderada por volume das transações das outras corretoras são excluídas. O efeito prático para o leitor é que o valor de um índice e o preço na tela de uma só corretora raramente coincidem até o centavo. O índice descreve uma mistura de mercados, enquanto a cotação da sua corretora é o preço daquela plataforma, antes das taxas dela.

Como uma corretora se qualifica e como funciona a supervisão

O BRTI e o BRR dizem agregar dados de corretoras "that conform to the CME CF Constituent Exchange Criteria". A análise de adequação do BRRNY de fevereiro de 2024, da CF Benchmarks, cita dois requisitos desses critérios: que a plataforma "has policies to ensure fair and transparent market conditions at all times" e que tem "processes in place to identify and impede illegal, unfair or manipulative trading practices". Os critérios completos formam um PDF à parte, que a CF Benchmarks lista em Documentation em cada página de índice, e este artigo não os reproduz.

As mesmas seções de Documentation listam um CME CF Oversight Committee, com estatuto e atas de reuniões. A página do BRRNY reúne 30 documentos sob o Oversight Committee: o estatuto, uma declaração do indicador, uma política de conflitos de interesse e 27 conjuntos de atas, de setembro de 2017 a novembro de 2025. A análise de adequação diz que as deliberações de seus órgãos de supervisão ocorrem em reuniões regulares e que as atas são publicadas. A CF Benchmarks diz também que cada exclusão de uma corretora de um cálculo do BRTI é informada ao Oversight Committee, e a análise de adequação diz que, como administradora de indicadores regulada, ela está sujeita à supervisão da FCA do Reino Unido.

Onde as taxas são publicadas

Cada taxa tem a própria página em cfbenchmarks.com. A página do BRR diz que ele é calculado todos os dias desde o lançamento, em 14 de novembro de 2016, e a página do BRRNY dá 28 de fevereiro de 2022 como data de lançamento. Ambas se descrevem como preços de índice de referência diários. A página do BRTI, como visto acima, informa o intervalo ao vivo. As páginas dos índices trazem também os documentos de metodologia, os critérios dos constituintes e os registros do comitê, de modo que os documentos primários ficam ao lado dos números.

O que o leitor pode fazer com o BRTI

O número é uma régua, não uma recomendação. Três usos combinam com o que as fontes acima estabelecem:

• Comparar a cotação de uma corretora com o índice no mesmo instante. Uma diferença é esperada, já que o índice mistura plataformas e a corretora acrescenta o próprio spread e as próprias taxas.
• Ao ler o prospecto de um fundo, verificar qual taxa ele usa para fixar o valor patrimonial. Alguns citam o BRRNY, e a página de um fundo agora cita outro índice, como descrito acima.
• Quando um contrato ou produto diz liquidar por uma taxa da CF Benchmarks, verificar qual delas. BRR, BRRNY e BRTI são taxas diferentes, com relógios e insumos diferentes.

Dá para comprar bitcoin ao preço do BRTI?

Não. O BRTI é um cálculo, não um livro de ofertas contra o qual você possa negociar. Ao comprar em uma corretora, você paga o preço dela mais as taxas. Essa diferença é o spread, e uma ordem a mercado grande pode atravessar vários níveis de preço, o que é derrapagem (slippage).

O conversor de BTC mostra um valor em bitcoin na sua moeda, e a ferramenta de histórico de preços mostra como o preço se moveu. O guia para negociar criptoativos trata de como enviar uma ordem, e o que é bitcoin é o ponto de partida se o básico for novo para você.