CF Benchmarks и BRTI: как задаётся эталонная цена биткоина

BRTI (CME CF Bitcoin Real Time Index) представляет собой цену биткоина в долларах США, которую CF Benchmarks рассчитывает по книгам заявок нескольких крупных бирж с интервалом, который страница индекса указывает раз в 200 миллисекунд. Это эталонная цена, которую считывают другие продукты, а не место, где можно купить биткоин. В этом руководстве объясняется, кто строит индекс, как он работает, чем отличается от ставок, рассчитываемых раз в сутки, и почему биржа всё равно берёт с вас собственную цену.

Что такое CF Benchmarks?

CF Benchmarks является поставщиком индексов. На собственном сайте компания называет себя "the world's first and leading digital asset index provider" и сообщает, что возникла на базе Crypto Facilities Multilateral Trading Facility в 2016 году. Она заявляет, что входит в группу компаний Crypto Facilities, а та, в свою очередь, входит в группу Payward, Inc. Payward управляет биржей Kraken, поэтому CF Benchmarks относится к группе Kraken, а сама Kraken указана на сайте как источник данных для некоторых индексов. CF Benchmarks сообщает, что компания авторизована и регулируется британским Управлением по финансовому регулированию и надзору (FCA, регистрационный номер 847100). BRTI администрируется в соответствии с британским регламентом по бенчмаркам.

Несколько индексов компании носят в названии аббревиатуру CME. Один из них, BRR, рассматривается ниже: по словам CF Benchmarks, именно он служит для расчётов по комплексу производных на Bitcoin-USD, которые торгуются на CME Group.

Что такое BRTI?

CME CF Bitcoin Real Time Index описан на странице CF Benchmarks как бенчмарк, который "aggregates order data from Bitcoin-USD markets operated by major cryptocurrency exchanges", отвечающих критериям CME CF для бирж-участников (CME CF Constituent Exchange Criteria). Частоту расчёта страница указывает раз в 200 миллисекунд. В статье CF Benchmarks сказано, что с мая 2026 года методологическое руководство задаёт расчёт каждые 200 миллисекунд, а клиент может настроить параметр и получать значение раз в секунду. На странице индекса также написано "Calculated every second": эта надпись стоит рядом с цифрой в 200 миллисекунд и ничем не поясняется. Объяснение из статьи конкретнее, а поле частоты публикации на самой странице пусто.

Страница индекса также сообщает, что BRTI служит входной ценой для расчётов по событийным контрактам и рынкам прогнозов, которые предлагают Kalshi, CME Group и ForecastEX.

Как рассчитывается BRTI, простыми словами

BRTI смотрит не на то, по чему торговали, а на то, что люди предлагают купить и продать. По словам CF Benchmarks, индекс "consolidates the order books" входящих в него бирж, то есть сводит их списки заявок на покупку и продажу в одну общую книгу. Вот три защитных механизма в том виде, как их описывает CF Benchmarks:

• Объём, учитываемый на любом одном ценовом уровне общей книги, ограничен.
• Биржа исключается из расчёта, если её средняя цена (mid-price) отклоняется более чем на 5 % от медианы средних цен всех участников. Она возвращается, когда расхождение становится меньше 2,5 %. О каждом исключении сообщается Комитету по надзору.
• Биржа также исключается из расчёта, если её книга заявок была получена более чем за 10 секунд до момента расчёта.

Точная формула взвешивания приведена в методологическом руководстве CF Benchmarks. Здесь она не пересказывается, потому что проверить её построчно для этой статьи не удалось. Если формула нужна вам для контракта или для комплаенс-досье, читайте само руководство.

Какие биржи формируют BRTI?

По состоянию на версию 13.7 списка бирж-участников (24 августа 2026 года) в BRTI входят Bitstamp, Bullish Exchange, Coinbase, Crypto.com, Gemini, Kraken и LMAX Digital. CF Benchmarks сообщает, что список "changes through a published process", и что itBit была приостановлена 27 июля 2026 года. Биржи допускаются только при соблюдении опубликованных критериев. Список может измениться снова, поэтому перед тем как на него полагаться, сверьтесь с актуальным документом CF Benchmarks. Как эти площадки соотносятся друг с другом как места для покупки, смотрите в обзорах бирж.

BRTI, BRR и BRRNY

BRTI является живым индексом. Референсные ставки представляют собой его суточных родственников, которые строятся по совершённым сделкам, а не по книгам заявок.

По словам CF Benchmarks, BRR "settles the Bitcoin-USD derivatives complex listed by CME Group", а проспект Bitwise описывает BRR как базовую ставку для расчётов по фьючерсным контрактам CME на биткоин. Поэтому ответ на вопрос, что служит расчётной ценой фьючерсов CME на биткоин, даёт суточный BRR, а не BRTI.

BRRNY использует тот же метод, что и BRR, но с нью-йоркскими часами. CF Benchmarks описывает его так: сделки наблюдаются в часовом окне с 15:00 до 16:00 по нью-йоркскому времени, окно делится на двенадцать пятиминутных отрезков. Для каждого отрезка берётся медиана, взвешенная по объёму, а значение индекса равно среднему этих двенадцати медиан.

Какие спотовые биткоин-ETF используют ставку CF Benchmarks?

Ставку BRRNY называют два фондовых документа. Bitwise Bitcoin ETF (BITB) заявляет, что будет определять стоимость чистых активов (NAV) по этой ставке; в документе сказано: "establish its net asset value (NAV) by reference to the CME CF Bitcoin Reference Rate - New York Variant". ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) в регистрационном заявлении указал, что оценивал биткоин по той же ставке, рассчитанной на 16:00 по восточному времени США, однако на странице фонда теперь сказано, что с 27 августа 2026 года стоимость чистых активов (NAV) он вместо этого рассчитывает по FTSE Bitcoin Index. Оба документа относятся к 2023 и 2024 годам, а действующие проспекты остальных фондов для этой статьи не проверялись, поэтому список нельзя считать полным. Какую ставку фонд использует сегодня, указано в его последнем проспекте. О том, как цена пая связана со стоимостью чистых активов, читайте в статье глоссария о спотовых ETF.

Индекс и котировка одной биржи

Котировка биржи отражает книгу заявок одной площадки: лучшую цену, по которой там готовы купить или продать в данный момент. Индекс является расчётом по нескольким площадкам. CF Benchmarks сообщает, что BRTI "consolidates the order books" входящих в него бирж, а площадка, чья средняя цена отклоняется более чем на 5 % от медианы средних цен участников, из расчёта исключается. В февральском анализе пригодности BRRNY за 2024 год CF Benchmarks описывает для суточной ставки другую защиту: значение индекса "is determined from the arithmetic mean of the volume-weighted medians", а сделки биржи-участника, чья медианная цена отклоняется более чем на 10 % от медианы остальных бирж, взвешенной по объёму сделок, исключаются. Для читателя из этого следует практический вывод: значение индекса и цена на экране одной биржи редко совпадают до цента. Индекс описывает смесь рынков, а котировка на вашей бирже показывает цену на этой одной площадке до её комиссий.

Как биржа получает допуск и как устроен надзор

И BRTI, и BRR, по их описанию, агрегируют данные бирж, "that conform to the CME CF Constituent Exchange Criteria". В февральском анализе пригодности BRRNY за 2024 год CF Benchmarks цитирует два требования из документа с критериями: площадка "has policies to ensure fair and transparent market conditions at all times", и у неё есть "processes in place to identify and impede illegal, unfair or manipulative trading practices". Полные критерии вынесены в отдельный PDF, который CF Benchmarks перечисляет в разделе Documentation на странице каждого индекса, и в этой статье они не пересказываются.

В тех же разделах Documentation указан Комитет по надзору CME CF (CME CF Oversight Committee) с уставом и протоколами заседаний. На странице BRRNY под Комитетом по надзору сгруппированы 30 документов: устав, заявление о бенчмарке, политика по конфликту интересов и 27 комплектов протоколов заседаний с сентября 2017 года по ноябрь 2025 года. В анализе пригодности сказано, что его надзорные органы совещаются на регулярных заседаниях и что протоколы публикуются. CF Benchmarks также сообщает, что о каждом исключении биржи из расчёта BRTI докладывается Комитету по надзору, а в анализе пригодности говорится, что как регулируемый администратор бенчмарков компания находится под надзором британского FCA.

Где публикуются ставки

У каждой ставки есть своя страница на cfbenchmarks.com. На странице BRR сказано, что она рассчитывается каждый день с момента запуска 14 ноября 2016 года, а страница BRRNY называет датой запуска 28 февраля 2022 года. Обе описывают себя как суточные цены бенчмарк-индексов. Страница BRTI, как сказано выше, указывает интервал живого расчёта. На страницах индексов также лежат методологические документы, критерии для бирж-участников и записи комитета, так что первоисточники находятся рядом с цифрами.

Что читатель может делать с BRTI

Это значение служит мерилом, а не рекомендацией. Три способа использования соответствуют тому, что подтверждают источники выше:

• Сравнить котировку биржи с индексом в тот же момент. Расхождение ожидаемо, потому что индекс смешивает площадки, а биржа добавляет собственные спред и комиссии.
• Читая проспект фонда, проверить, по какой ставке он определяет стоимость чистых активов. Одни называют BRRNY, а страница одного фонда теперь называет другой индекс, как описано выше.
• Если контракт или продукт сообщает, что рассчитывается по ставке CF Benchmarks, проверить, по какой именно. BRR, BRRNY и BRTI являются разными ставками с разными часами и исходными данными.

Можно ли купить биткоин по цене BRTI?

Нет. BRTI является расчётом, а не книгой заявок, с которой можно торговать. Когда вы покупаете на бирже, вы платите цену этой биржи плюс комиссии. Эта разница называется спредом, а крупный рыночный ордер способен пройти сразу через несколько ценовых уровней, и это называется проскальзыванием.

Конвертер BTC показывает сумму в биткоинах в вашей валюте, а инструмент истории цены показывает, как менялась цена. О том, как разместить ордер, рассказывает руководство по торговле криптовалютой, а статью что такое биткоин стоит прочитать в самом начале, если основы вам пока незнакомы.