Yeniden rehin verilmesi

Bu kelime, bir aracı kurumun müşterinin rehin verdiği teminatı yeniden kullandığı menkul kıymet ödünç verme işleminden gelir. Celsius Network bu işlemin kripto sürümünü bireysel ölçekte yürüttü ve iflas mahkemesi, müşterilerin Earn hesaplarında duran yaklaşık 4,2 milyar doların iflas masasının malı hâline geldiğine hükmetti. Bitcoin üzerine duyurulan bir getiri, bunun tam da olurken çıkardığı sestir.

Nasıl çalışır

Yeniden rehin verilmesi, bir hırsızlıkla değil, kullanım koşulları belgesindeki bir cümleyle başlar.

Rehin verme, bir varlığı hâlâ sahibi iken teminat olarak göstermektir. Yeniden rehin verilmesi, bu teminatı elinde tutan tarafın onu tekrar işe koşmasıdır: bir işlem masasına ödünç vermesi, kendi borçlanmasına karşılık göstermesi ya da piyasa yapımında kullanması. Geleneksel finans bunu pozisyon limitleri ve açıklama kuralları altında yapar. Kripto para kredi kuruluşları bunu bir onay kutusu altında yaptı.

Hukuki dönüm noktası mülkiyettir. Celsius Network şirketinin Kullanım Koşulları, şirkete Earn hesaplarına konulan varlıklar üzerinde "all right and title" (tüm hak ve mülkiyet) veriyordu ve 4 Ocak 2023 tarihinde Hâkim Martin Glenn bu koşulların icra edilebilir bir sözleşme oluşturduğuna hükmetti; yani mevduatlar yaklaşık 600.000 hesap sahibine değil, iflas masasına aitti. Aynı şirket, tam da koşulları farklı olduğu için farklı muamele gören Custody hesaplarını da işletiyordu. İki bakiye, tek uygulama, birbirinin zıddı sonuçlar.

Bunun neden çöktüğü bir vade uyumsuzluğudur ve bankacılığın en eski kırılma noktasıdır. Mevduatlar talep üzerine geri ödenebilir. Bunlara karşı verilen krediler ise talep üzerine geri çağrılamaz. Bir para çekme dalgası, saklayıcıyı geri çağrılamayacak kredileri geri çağırmaya zorlar ve kuyruk kapanır.

Burada hiçbir şey dolandırıcılık gerektirmez. Bir platform her şeyi açıklayabilir, riski adil biçimde fiyatlayabilir ve yine de çökebilir; çünkü size ödenen getiri, farkında olmadan taşıdığınız bir riskin bedeliydi.

Nerede görülür

Yeniden rehin verilmesi, bitcoinlerinizi bir yerde bırakmanız karşılığında size getiri ödeyen her ürünün içinde gizlenir.

Earn, Interest ve Flexible Savings ürünleri. Bitcoin kendiliğinden bir getiri üretmez. Ne temettüsü, ne kuponu, ne de staking ödülü vardır. Dolayısıyla yüzde cinsinden bir getiri, birinin bitcoinlerinizi bir başkasına ödünç verdiği anlamına gelir ve tek soru kimin, hangi teminatla verdiğidir. BlockFi, kaydı yapılmamış faiz hesapları nedeniyle federal ve eyalet suçlamalarını çözmek için Şubat 2022'de 100 milyon dolar ödedi, ardından 28 Kasım 2022 tarihinde Chapter 11 kapsamında iflas başvurusunda bulundu. Genesis Global Capital, 16 Kasım 2022 tarihinde para çekme işlemlerini durdurdu; SEC, yaklaşık 340.000 yatırımcısı olan Gemini Earn programı nedeniyle Ocak 2023'te Genesis ve Gemini hakkında suçlama yöneltti.

Sıradan borsalardaki marjin ve ödünç verme bakiyeleri. Marjin etkin bir hesaptaki bitcoinler, çoğu zaman platform tarafından teminat olarak kullanılabilir. Bu genellikle belgelenir, nadiren okunur ve ilgili madde çoğu kez ana koşullarda değil ayrı bir marjin sözleşmesinde yer alır.

Aslında bir aracı kurum ilişkisi olan "kurumsal saklama". Varlıkların ayrı tutulan, iflastan yalıtılmış bir yapıda mı yoksa platformun kendi bilançosunda mı tutulduğunu sorun. Yanıt, alacaklılar kuyruğunda nerede durduğunuzu değiştirir.

Pratik test iki dakika sürer. Kullanım koşullarında "title", "lend", "pledge", "hypothecate" ve "commingle" (mülkiyet, ödünç verme, rehin verme, teminat gösterme, karıştırma) kelimelerini arayın. Platform mülkiyeti alıyorsa, bakiye ekranı ne derse desin, bitcoinler bir mahkemenin tanıyacağı hiçbir anlamda sizin değildir. Ürün faiz ödüyorsa, açıklama aksini söyleyene kadar yeniden rehin verildiğini varsayın.

Yanıt, daha güvenli bir getiri bulmak değildir. Yanıt, herhangi bir platformda yalnızca işlem için gereken bir bakiye tutmak ve gerisini, anahtarlarını kendinizin tuttuğu ve ödünç verilecek hiçbir karşı tarafın bulunmadığı bir cüzdana taşımaktır.