Servizio di esecuzione di ordini

Un'impresa che detiene questa autorizzazione agisce come tuo mandatario quando compra o vende bitcoin per te, invece di venderti i propri bitcoin a un prezzo che fissa da sé. L'allegato IV colloca il servizio nella Classe 1, la fascia di capitale più bassa, con EUR 50 000 di capitale minimo permanente. L'articolo 78 vi aggiunge un obbligo di best execution che il semplice servizio di scambio non comporta.

Come funziona

L'articolo 3(1)(21) di MiCA costruisce il servizio intorno a un solo atto: concludere accordi, per conto di clienti, per acquistare o vendere una o più cripto-attività, oppure sottoscriverle per conto loro, e include espressamente i contratti per vendere cripto-attività al momento della loro offerta al pubblico o della loro ammissione alla negoziazione. Il cliente decide cosa negoziare; l'impresa autorizzata firma l'accordo che ne deriva nell'interesse del cliente.

L'articolo 78 carica poi quell'atto di obblighi. Il paragrafo 1 richiede che il prestatore compia tutti i passi necessari per ottenere il miglior risultato possibile per il cliente, valutando prezzo, costi, rapidità, probabilità di esecuzione e regolamento, dimensione, natura e condizioni di custodia delle cripto-attività. Lo stesso paragrafo fa un'eccezione per il cliente che impartisce istruzioni specifiche: se il prestatore segue quelle istruzioni, il test del miglior risultato smette di applicarsi a ciò che esse coprono.

Il paragrafo 2 richiede meccanismi di esecuzione efficaci e una politica di esecuzione degli ordini scritta che preveda un'esecuzione rapida, equa e sollecita, e impedisca ai dipendenti di fare un uso improprio delle informazioni sugli ordini dei clienti. Il paragrafo 3 richiede che ogni cliente acconsenta a tale politica in anticipo, dopo essere stato informato in termini chiari di come saranno eseguiti i suoi ordini. Il paragrafo 5 aggiunge un secondo consenso: quando gli ordini possono essere eseguiti al di fuori di una piattaforma di negoziazione, il cliente deve dapprima acconsentire espressamente, con un accordo generale o operazione per operazione. Il paragrafo 4 rende tutto ciò verificabile, perché l'impresa deve dimostrare la conformità al cliente su richiesta e alla sua autorità competente su domanda. Il paragrafo 6 richiede un monitoraggio continuo per verificare se le sedi scelte offrono ancora il miglior risultato, oltre a notificare ai clienti ogni cambiamento importante.

Dove lo vedi

Il punto (e) dell'elenco dei servizi per le cripto-attività all'articolo 3(1)(16) è dove si colloca questo servizio, accanto alla custodia, alla gestione di una piattaforma di negoziazione, ai due servizi di scambio, al collocamento, alla ricezione e trasmissione di ordini, alla consulenza, alla gestione di portafogli e ai trasferimenti. L'articolo 59(6) impone alle autorità competenti di specificare quali di quei servizi un'autorizzazione copra effettivamente, così un'impresa può essere autorizzata all'esecuzione di ordini senza esserlo per nessuno degli altri.

L'allegato IV fissa il prezzo dell'autorizzazione. L'esecuzione di ordini da sola colloca un prestatore nella Classe 1 con EUR 50 000 di capitale minimo; aggiungere la custodia o uno dei due servizi di scambio la sposta nella Classe 2 con EUR 125 000, e gestire inoltre una piattaforma di negoziazione la porta nella Classe 3 con EUR 150 000. L'intestazione della tabella stessa chiama quelle cifre requisiti di capitale minimo ai sensi dell'articolo 67(1), punto (a), il che è solo metà della prova: l'articolo 67(1) richiede salvaguardie prudenziali pari almeno al maggiore tra l'importo dell'allegato IV e un quarto delle spese generali fisse dell'anno precedente, riesaminate ogni anno.

Le imprese già regolamentate altrove hanno una scorciatoia. L'articolo 60(3), punto (d), considera l'esecuzione di ordini su cripto-attività equivalente all'esecuzione di ordini per conto di clienti di cui alla sezione A, punto (2), dell'allegato I della direttiva 2014/65/UE, così un'impresa di investimento MiFID notifica alla propria autorità di origine almeno 40 giorni lavorativi prima di iniziare, invece di presentare domanda per una nuova licenza.

Servizio di esecuzione di ordini vs piattaforma di negoziazione di cripto-attività

Il servizio di esecuzione di ordini e la piattaforma di negoziazione di cripto-attività stanno su lati opposti della stessa operazione. L'articolo 3(1)(18) definisce la gestione di una piattaforma come la gestione di un sistema multilaterale che riunisce più interessi di acquisto e di vendita di terzi secondo le proprie regole fino alla conclusione di un contratto, quindi il gestore dirige la sede e non agisce per nessuno in particolare. Il prestatore di esecuzione di ordini agisce per un cliente determinato, e l'articolo 78(5) presuppone che possa portare quell'ordine al di fuori di qualsiasi piattaforma, ed è per questo che il regolamento gli impone di raccogliere prima il permesso espresso.