Ejecución de órdenes

Una empresa que tenga esta autorización actúa como su agente cuando compra o vende bitcoin para usted, en lugar de venderle sus propias monedas a un precio que ella misma fija. El anexo IV sitúa el servicio en la Clase 1, la banda de capital más baja, en EUR 50 000 de capital mínimo permanente. El artículo 78 añade un deber de mejor ejecución que el simple servicio de canje no lleva.

Cómo funciona

El artículo 3(1)(21) de MiCA construye el servicio en torno a un solo acto: la celebración de acuerdos, por cuenta de clientes, para comprar o vender uno o más criptoactivos, o la suscripción por cuenta de ellos, e incluye expresamente los contratos para vender criptoactivos en el momento de su oferta al público o de su admisión a negociación. El cliente decide qué operar; la empresa autorizada firma el acuerdo resultante en interés del cliente.

El artículo 78 carga después ese acto con obligaciones. El apartado 1 exige que el proveedor tome todas las medidas necesarias para obtener el mejor resultado posible para el cliente, ponderando el precio, los costos, la rapidez, la probabilidad de ejecución y liquidación, el tamaño, la naturaleza y las condiciones de custodia de los criptoactivos. El mismo apartado hace una excepción para el cliente que da instrucciones específicas: se siguen esas instrucciones y la prueba del mejor resultado deja de aplicarse a lo que ellas cubran.

El apartado 2 exige mecanismos de ejecución eficaces y una política de ejecución de órdenes por escrito que prevea una ejecución rápida, justa y expeditiva, e impida que los empleados hagan un mal uso de la información sobre las órdenes de los clientes. El apartado 3 exige que cada cliente consienta esa política de antemano, tras habérsele explicado en términos claros cómo se ejecutarán sus órdenes. El apartado 5 añade un segundo consentimiento: cuando las órdenes puedan ejecutarse fuera de una plataforma de negociación, el cliente debe dar su acuerdo expreso primero, mediante un acuerdo general u operación por operación. El apartado 4 hace que todo esto sea verificable, porque la empresa debe demostrar el cumplimiento al cliente si este lo solicita y a su autoridad competente si esta lo exige. El apartado 6 exige una supervisión continua de si las plataformas elegidas siguen ofreciendo el mejor resultado, además de notificar a los clientes cualquier cambio importante.

Dónde aparece

El punto (e) de la lista de servicios de criptoactivos del artículo 3(1)(16) es donde se ubica este servicio, junto a la custodia, la gestión de una plataforma de negociación, los dos servicios de canje, la colocación, la recepción y transmisión de órdenes, el asesoramiento, la gestión de carteras y las transferencias. El artículo 59(6) obliga a las autoridades competentes a especificar cuáles de esos servicios cubre realmente una autorización, de modo que una empresa puede tener ejecución de órdenes sin tener ninguno de los demás.

El anexo IV fija el precio del permiso. La ejecución de órdenes por sí sola sitúa a un proveedor en la Clase 1 con EUR 50 000 de capital mínimo; añadir la custodia o cualquiera de los dos servicios de canje lo traslada a la Clase 2 con EUR 125 000, y explotar además una plataforma de negociación lo convierte en Clase 3 con EUR 150 000. El propio encabezado de la tabla llama a esas cifras los requisitos de capital mínimo conforme al artículo 67(1), punto (a), lo cual es solo la mitad de la prueba: el artículo 67(1) exige salvaguardas prudenciales de al menos la más alta entre la cifra del anexo IV y una cuarta parte de los gastos generales fijos del año anterior, revisada anualmente.

Las empresas ya reguladas en otro ámbito cuentan con un atajo. El artículo 60(3), punto (d), considera la ejecución de órdenes de criptoactivos equivalente a la ejecución de órdenes por cuenta de clientes de la sección A, punto (2), del anexo I de la Directiva 2014/65/UE, de modo que una empresa de inversión MiFID notifica a su autoridad de origen al menos 40 días hábiles antes de empezar, en lugar de solicitar una licencia nueva.

Ejecución de órdenes frente a plataforma de negociación de criptoactivos

Ejecución de órdenes y plataforma de negociación de criptoactivos se sitúan en lados opuestos de la misma operación. El artículo 3(1)(18) define la gestión de una plataforma como la administración de un sistema multilateral que reúne múltiples intereses de terceros, de compra y de venta, conforme a sus propias reglas hasta que resulta un contrato, de modo que el operador dirige la plataforma y no actúa en nombre de nadie en particular. El proveedor de ejecución de órdenes actúa en nombre de un cliente concreto, y el artículo 78(5) presupone que puede llevar esa orden fuera de cualquier plataforma, lo cual es la razón por la que el Reglamento le exige recabar el permiso expreso primero.