投資家補償制度

投資家補償制度は、投資ライセンスに付随する法定のセーフティネットであり、価格に対する保険ではありません。Bitstampのスロベニアの証券会社は2024年10月28日に設立され、ZTFI-1第450条に基づきスロベニアの制度の対象内にありますが、この制度は個人（リテール）の請求を対象とする一方で、プロの取引相手および中規模・大規模企業を除外しています。現物のビットコインはほぼどこでもこうした制度の対象外にあるため、保有するコインを預かる取引所が破綻しても、返済されるものは何もありません。

仕組み

投資家補償制度は、投資会社にライセンスを付与する法律に定められており、投資の失敗ではなく、会社の破綻によって発動します。あなたに不利な方向へ動く無期限先物は、ライセンスが前提とする結果です。ライセンスを取得した会社があなたの現金を保有したまま破綻することこそ、この制度が対象とする結果です。

Bitstamp Financial Services, brokerage company, Ltd.はこの条項を全文で公表しています。同社はリュブリャナに登記され、資本金はEUR 3,450,000、2024年10月28日に設立されました。2026年7月1日付けの同社の一般取引条件は、スロベニアのMarket in Financial Instruments Act（官報第77/18号、ZTFI-1）およびMiFID II、指令2014/65/EUに基づいています。第3.4条は「in accordance with the provisions of Article 450 of the ZTFI-1, the Company is included in the Investor Compensation Scheme」と述べています。

補償の制限も同じ条に定められており、スロベニア固有のものではなく典型的なものです。補償が及ぶのは「claims of retail counterparties」のみです。ZTFI-1第246条から第248条に基づくプロの取引相手、保有者がマネーロンダリングで有罪判決を受けた請求、Slovenian Companies Actに基づき大規模または中規模企業に該当する法人による請求には及びません。さらに第450条（8）に追加の除外事項が列挙されています。対象会社の顧客であることは、補償対象の顧客であることと同じではありません。

範囲は、会社が販売を許可されているものによって定まります。同社が提供する投資サービスは「only in relation options, futures and perpetual futures」です。現物のビットコインはその一覧にないため、同じブランドであっても、コインを直接購入しても制度から何も得られません。

この制度は残余的なものであり、あなたと損失の間に最初に立ちはだかるものではありません。同じ取引条件には、顧客の金融商品は「do not constitute assets of the Company and do not form part of the Company's assets in the event of the Company's bankruptcy」と記されています。分別管理はあなたの保有資産を無傷で返すことを想定しており、制度はそれが果たされなかった場合の不足分のために存在します。顧客はまた、「Information on the investor compensation scheme」という常設の文書を読んだことを確認する必要があり、取引条件によれば、より詳細な内容はこの文書に記載されています。

ビットコインを購入するときにこれが重要な理由

投資家補償制度があなたの購入するビットコインを対象にすることはほとんどなく、そのため取引所のページにあるライセンスの表示を、誰かがあなたの損失を全額補償してくれるという約束と読むべきではありません。当サイトに掲載している63件の取引所の記録のうち、現物のビットコインを対象とする補償制度を備えているものは1件もなく、ライセンスの一覧が長くてもその点は変わりません。

Bitstampは最も鮮明な例です。日付の付いたライセンスの履歴は長く、2016年4月のルクセンブルクの決済機関ライセンス、2019年4月のニューヨークBitLicense、2023年6月のFCAの暗号資産登録、2025年5月16日のMiCAに基づくルクセンブルクCSSFの認可、2025年7月3日のシンガポールの主要決済機関ライセンスがあります。これらのどれも、現物のビットコインの残高を補償制度に引き入れるものではありません。当サイトの32件の暗号資産ライセンスのガイドは、規制当局の側から同じ空白を示しています。スロベニアのガイドは、暗号資産サービスプロバイダーを認可する当局としてATVPを挙げており、その制度には認可と監督はあっても、支払いのための基金はありません。

表示ではなく、実際に起きたことを見てください。当サイトのBitstampの記録は、2015年1月4日に同取引所がホットウォレットから18,866BTCを失い、当時526万ドル相当であったこと、そして顧客に全額を返済したことを示しています。その資金は、会社が負担できる余力があり、そうすることを選んだために会社自身の負担から出ました。もし代わりに破綻していたなら、不足分を補償する制度はなく、231か国の国別ガイドを通じても、どこで購入する場合でも状況は同じです。

そこから2つのことが導かれます。あなたの口座がどの法的実体にあるかを確認してください。それは居住国によって決まり、その答えが適用される法律を変えるからです。そして、41件のウォレットのレビューを実際の代替手段として扱ってください。あなたが管理するウォレットのコインは、誰があなたに補償するかという問題自体をなくします。

Bitstampは1つの制度の対象内にあり、他の4つの対象外にあります

Bitstampは実体ごとの独自の取引条件の中で、補償に関する別々の回答を公表しており、この5つの回答は一致していません。変わるのは実体と商品であり、ログイン画面のブランドではありません。

スロベニアの証券会社は対象内です。その取引条件には、同社がZTFI-1第450条に基づき投資家補償制度の対象内にあると記されており、オプション、先物、無期限先物を販売しています。

ルクセンブルクの実体であるBitstamp Europe S.A.は対象外であり、次のように直接述べています。「Crypto-Assets do not qualify as deposit or an investment under Luxembourg law, hence you will have no recourse to the Luxembourg deposit guarantee or investor indemnity schemes administered by the Conseil des Protection des Deposants et des Investisseurs or any equivalent scheme in the EEA.」

イングランドおよびウェールズに会社番号8157033で設立されたBitstamp Limitedは、2025年5月30日に最後に更新された取引条件で対象外とされています。英国における暗号資産の活動は、Financial Ombudsman ServicesとFinancial Services Compensation Schemeの両方の範囲外にあるため、「your Account is not protected by the FSCS, and you will have no recourse to the FOS in the event of a complaint relating to Services」とされています。

英領バージン諸島の実体であるBitstamp Global Ltdは、同社の破綻または債務不履行によってあなたが資金を失った場合、あなたの法定通貨は「will not be protected by the BVI Financial Services Compensation Scheme or other applicable compensation or deposit guarantee schemes」と述べています。

微妙なのはシンガポールの取引条件です。Singapore Deposit Insurance Corporation Limitedを挙げていますが、それはBitstampの銀行プロバイダーの1つが破綻した場合に請求できる可能性のある制度としてのみです。それは銀行の破綻に対する補償であり、Bitstampの破綻に対する補償ではなく、この2つはしばしば混同されます。

投資家補償制度vs顧客資産の保全

投資家補償制度は保護がすでに破られた後に支払うものであり、顧客資産の保全こそがその保護です。保全は、顧客の資金と顧客の保有資産を会社自身のものから分離しておく継続的な義務であり、会社が営業する毎日その状態が確認されます。補償は破綻後の一度きりの支払いであり、対象となる請求者に限られます。

スロベニアの取引条件はその両方を定めています。顧客の金融商品は会社の破産財団の外にあると宣言され、別途、会社は制度の対象内にあると宣言されています。分別管理は制度を不要にするためのものであり、制度は分別管理に穴が開いた日のために存在します。

暗号資産は、この2つが分かれる領域です。MiCAは現物の暗号資産に保全義務を課しますが、補償制度は一切ないため、後ろ盾のない資産の分別管理だけが残ります。

投資家補償制度vs顧客資金の信託

投資家補償制度は法律によって創設され、あなたが署名した契約の外にあります。顧客資金の信託は、その契約の内側で会社自身によって構築されます。Bitstampの英国の取引条件は、顧客の法定通貨を信託で保有したうえで、信託が制度による保護をもたらすものではないと明確に述べています。「Your fiat currency will not be protected by the UK Financial Services Compensation Scheme or other applicable compensation or deposit guarantee schemes in the event that you suffer losses arising from our insolvency or default.」

信託の付属文書はこの計算を示しています。GBPの通貨信託はGBP 1,000を保有し、そのうちGBP 100があなたのものです。銀行プロバイダーが破綻してGBP 100が失われ、GBP 900が残ります。あなたの10分の1の権利は今やGBP 90であり、失われたGBP 10は、あなたの状況に応じて、その特定の銀行を対象とする預金保険または補償制度に基づき請求できる「可能性がある」ものです。

信託はあなたの地位を無担保債権者から受益者へと引き上げ、これは会社が破綻するときに重要です。ただし、不足分を補填するものではありません。それを行うのは補償制度だけです。