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Rehipotecación
- ¿Qué es la rehipotecación?
- La rehipotecación es la práctica de un custodio que presta, pignora u opera con el bitcoin que usted depositó, de modo que las monedas que respaldan el saldo de su cuenta trabajan en un lugar completamente distinto.
La palabra viene del préstamo de valores, donde un bróker reutiliza la garantía que un cliente pignoró. Celsius Network gestionó la versión cripto de esto a escala minorista, y su tribunal de quiebras determinó que unos 4,2 mil millones de dólares que estaban en las cuentas Earn de los clientes se habían convertido en propiedad de la masa concursal. Un rendimiento anunciado sobre el bitcoin es cómo suena esto cuando está ocurriendo.
Cómo funciona
La rehipotecación empieza con una frase en un documento de términos y condiciones, no con una intrusión.
La hipotecación es dar un activo en garantía sin dejar de ser su propietario. La rehipotecación consiste en que quien posee esa garantía la vuelve a poner a trabajar: prestándola a una mesa de trading, aportándola como respaldo de su propio endeudamiento, o usándola para hacer mercado. Las finanzas tradicionales hacen esto bajo límites de posición y normas de divulgación. Los prestamistas de cripto lo hicieron bajo una casilla de verificación.
El cambio legal es el de la propiedad. Los términos y condiciones de Celsius Network otorgaban a la empresa "all right and title" (todo derecho y título) sobre los activos colocados en las cuentas Earn, y el 4 de enero de 2023 el juez Martin Glenn dictaminó que esos términos formaban un contrato exigible, lo que significaba que los depósitos pertenecían a la masa concursal en lugar de a los aproximadamente 600.000 titulares de cuenta. La misma empresa también gestionaba cuentas Custody, que se trataron de forma distinta precisamente porque sus términos eran diferentes. Dos saldos, una aplicación, resultados opuestos.
La razón de que esto falle es un descalce de plazos, y es el fallo más antiguo de la banca. Los depósitos son exigibles a la vista. Los préstamos concedidos con cargo a ellos no lo son. Una oleada de retiros obliga al custodio a reclamar préstamos que no se pueden reclamar, y la cola se cierra.
Nada de esto requiere fraude. Una plataforma puede divulgarlo todo, fijar el precio del riesgo de forma justa, y aun así fallar, porque el rendimiento que le pagaron a usted era la comisión por un riesgo que usted estaba corriendo sin darse cuenta.
Dónde aparece
La rehipotecación se esconde dentro de cualquier producto que le pague a usted un rendimiento por dejar su bitcoin en algún sitio.
Productos Earn, Interest y Flexible Savings. El bitcoin no genera ningún rendimiento nativo. No tiene dividendo, ni cupón, ni recompensa por staking. Por tanto, un rendimiento porcentual significa que alguien está prestando sus monedas a otra persona, y la única pregunta es quién y con qué garantía. BlockFi pagó 100 millones de dólares en febrero de 2022 para resolver cargos federales y estatales por sus cuentas de interés no registradas, y luego se acogió al Capítulo 11 el 28 de noviembre de 2022. Genesis Global Capital suspendió los retiros el 16 de noviembre de 2022; la SEC presentó cargos contra Genesis y Gemini en enero de 2023 por el programa Gemini Earn, que tenía unos 340.000 inversores.
Saldos de margen y de préstamo en exchanges ordinarios. Con frecuencia, las monedas en una cuenta con margen activado pueden ser usadas como garantía por la plataforma. Esto normalmente está documentado, rara vez se lee, y la cláusula relevante suele estar en un acuerdo de margen aparte en lugar de en los términos principales.
"Custodia institucional" que en realidad es una relación de bróker. Pregunte si los activos se mantienen en una estructura segregada y remota a la quiebra, o en el propio balance general de la plataforma. La respuesta cambia el lugar que usted ocupa en la cola de acreedores.
La prueba práctica se hace en dos minutos. Busque en los términos y condiciones las palabras "title", "lend", "pledge", "hypothecate" y "commingle" (título, prestar, pignorar, hipotecar y mezclar). Si la plataforma se queda con el título, las monedas no son suyas en ningún sentido que un tribunal vaya a reconocer, sin importar lo que diga la pantalla de saldo. Si el producto paga intereses, dé por hecho que hay rehipotecación hasta que la divulgación diga lo contrario.
La respuesta no es buscar un rendimiento más seguro. Es mantener en cualquier plataforma solo un saldo operativo y trasladar el resto a una billetera cuyas claves posee usted, donde no hay ninguna contraparte a la que prestarle nada.