Reipotecazione

La parola viene dal prestito titoli, dove un broker riutilizza la garanzia che un cliente ha dato in pegno. Celsius Network gestì la versione cripto su scala retail, e il suo tribunale fallimentare stabilì che circa 4,2 miliardi di $ presenti nei conti Earn dei clienti erano diventati proprietà della massa fallimentare. Un rendimento pubblicizzato sul bitcoin è il segnale che sta accadendo proprio questo.

Come funziona

La reipotecazione comincia con una frase in un documento di termini d'uso, non con un'effrazione.

L'ipotecazione è dare un'attività in garanzia pur restandone proprietario. La reipotecazione è la parte che detiene quella garanzia e la rimette al lavoro: la presta a un desk di trading, la impegna a copertura del proprio indebitamento o la usa per fare mercato. La finanza tradizionale lo fa entro limiti di posizione e obblighi di informativa. I prestatori cripto lo facevano dietro una casella da spuntare.

L'elemento decisivo sul piano legale è la proprietà. I Termini d'uso di Celsius Network attribuivano alla società "all right and title" (ogni diritto e titolo) sulle attività collocate nei conti Earn, e il 4 gennaio 2023 il giudice Martin Glenn stabilì che quei termini formavano un contratto azionabile, il che significa che i depositi appartenevano alla massa fallimentare e non ai circa 600.000 titolari di conto. La stessa società gestiva anche i conti Custody, trattati diversamente proprio perché i loro termini erano diversi. Due saldi, un'app, esiti opposti.

Il motivo per cui crolla è un disallineamento delle scadenze, ed è il più antico meccanismo di crisi bancaria. I depositi sono rimborsabili a vista. I prestiti concessi contro di essi non lo sono. Un'ondata di prelievi costringe il custode a richiamare prestiti che non si possono richiamare, e la coda si chiude.

Niente di tutto questo richiede una frode. Una piattaforma può rendere tutto pubblico, prezzare il rischio in modo equo e comunque fallire, perché il rendimento che ti è stato pagato era il compenso per un rischio che stavi correndo senza accorgertene.

Dove lo vedi

La reipotecazione si nasconde dentro qualsiasi prodotto che ti paga un rendimento per lasciare bitcoin da qualche parte.

Prodotti Earn, Interest e Flexible Savings. Il bitcoin non genera alcun rendimento nativo. Non ha dividendo, né cedola, né ricompensa per lo staking. Un rendimento percentuale quindi significa che qualcuno presta i tuoi bitcoin a qualcun altro, e l'unica domanda è chi e con quale garanzia. BlockFi ha pagato 100 milioni di $ a febbraio 2022 per definire le contestazioni federali e statali sui suoi conti di interesse non registrati, poi ha presentato istanza di Chapter 11 il 28 novembre 2022. Genesis Global Capital ha sospeso i prelievi il 16 novembre 2022; la SEC ha accusato Genesis e Gemini, a gennaio 2023, in relazione al programma Gemini Earn, che aveva circa 340.000 investitori.

Saldi a margine e di prestito su exchange ordinari. I bitcoin in un conto abilitato al margine sono spesso utilizzabili dalla piattaforma come garanzia. Di solito è documentato, raramente letto, e la clausola rilevante è spesso in un accordo a margine separato anziché nei termini principali.

La «custodia istituzionale» che in realtà è un rapporto da broker. Chiedi se le attività sono detenute in una struttura segregata e separata dal fallimento o nel bilancio della piattaforma stessa. La risposta cambia la tua posizione nella coda dei creditori.

La verifica pratica richiede due minuti. Cerca nei termini d'uso le parole "title", "lend", "pledge", "hypothecate" e "commingle". Se la piattaforma acquisisce la proprietà, i bitcoin non sono tuoi in nessun senso che un tribunale riconoscerà, qualunque cosa dica la schermata del saldo. Se il prodotto paga interessi, dai per scontata la reipotecazione finché l'informativa non dice il contrario.

La risposta non è cercare un rendimento più sicuro. È tenere su qualsiasi piattaforma solo un saldo operativo e spostare il resto in un wallet di cui possiedi le chiavi, dove non c'è alcuna controparte a cui prestare qualcosa.