Перезалог

Слово пришло из кредитования ценными бумагами, где брокер повторно использует залог, внесенный клиентом. Celsius Network запустила криптовалютную версию этого в розничном масштабе, и суд по ее банкротству установил, что примерно 4,2 млрд $ на клиентских счетах Earn стали собственностью конкурсной массы. Рекламируемая доходность по биткоину служит звуком того, как это происходит.

Как это работает

Перезалог начинается с фразы в документе с условиями использования, а не со взлома.

Залог означает передачу актива в обеспечение с сохранением права собственности на него. Перезалог означает, что сторона, держащая этот залог, снова пускает его в дело: одалживает его торговому подразделению, вносит его в обеспечение собственных заимствований или использует для поддержания рынка. Традиционные финансы делают это в рамках лимитов на позиции и правил раскрытия информации. Криптовалютные кредиторы делали это под галочкой в форме.

Юридическим переключателем здесь служит право собственности. Условия использования Celsius Network предоставляли компании «все права и титул» на активы, размещенные на счетах Earn, и 4 января 2023 года судья Мартин Гленн постановил, что эти условия образуют имеющий исковую силу договор, а значит, вклады принадлежали конкурсной массе, а не примерно 600 000 держателям счетов. Та же компания вела и счета Custody, которые трактовались иначе именно потому, что их условия были другими. Два баланса, одно приложение, противоположные результаты.

Ломается это из-за несовпадения сроков, и это самый старый сбой в банковском деле. Вклады можно истребовать по требованию. Выданные под них займы вернуть по требованию нельзя. Волна выводов заставляет кастодиана требовать возврата займов, которые вернуть нельзя, и очередь закрывается.

Ничего из этого не требует мошенничества. Платформа может раскрывать все, справедливо оценивать риск и все равно обанкротиться, потому что доходность, которую вам платили, была платой за риск, который вы несли, не замечая этого.

Где это встречается

Перезалог скрывается внутри любого продукта, который платит вам доход за то, что вы оставляете биткоины где-то еще.

Продукты Earn, Interest и Flexible Savings. Биткоин не приносит собственной доходности. У него нет дивиденда, купона и вознаграждения за стейкинг. Поэтому процентный доход означает, что кто-то одалживает ваши биткоины кому-то еще, и единственный вопрос в том, кому и под какой залог. BlockFi заплатила 100 млн $ в феврале 2022 года, чтобы урегулировать федеральные и штатные обвинения по своим незарегистрированным процентным счетам, а затем 28 ноября 2022 года подала заявление о банкротстве по главе 11. Genesis Global Capital приостановила вывод средств 16 ноября 2022 года; SEC предъявила обвинения Genesis и Gemini в январе 2023 года по программе Gemini Earn, в которой было примерно 340 000 инвесторов.

Маржинальные и кредитные балансы на обычных биржах. Биткоины на счете с включенной маржой часто могут использоваться площадкой как залог. Обычно это описано в документах, редко читается, а нужный пункт часто находится в отдельном маржинальном соглашении, а не в основных условиях.

«Институциональное хранение», которое на деле является брокерскими отношениями. Спросите, хранятся ли активы в обособленной структуре, защищенной от банкротства, или на собственном балансе платформы. Ответ меняет ваше место в очереди кредиторов.

Практическая проверка занимает две минуты. Найдите в условиях использования слова "title", "lend", "pledge", "hypothecate" и "commingle". Если платформа получает титул, биткоины не ваши ни в каком смысле, который признает суд, что бы ни показывал экран с балансом. Если продукт платит проценты, исходите из того, что это перезалог, пока в раскрытии не сказано обратное.

Ответ не в том, чтобы найти более безопасную доходность. Ответ в том, чтобы держать на любой платформе только рабочий баланс, а остальное перевести в кошелек, ключи от которого у вас, где нет контрагента, которому можно что-то одолжить.