再担保（リヒポセケーション）

この言葉は証券貸借に由来し、そこではブローカーが顧客の差し入れた担保を再利用します。Celsius Networkはその暗号資産版を個人（リテール）規模で行い、その破産裁判所は、顧客のEarn口座にあったおよそ42億ドルが破産財団の財産になったと認定しました。ビットコインについて宣伝される利回りは、これが起きている音なのです。

仕組み

再担保（リヒポセケーション）は、侵入ではなく利用規約の文書の一文から始まります。

担保提供（ハイポセケーション）とは、資産を依然として所有したまま担保として差し入れることです。再担保（リヒポセケーション）とは、その担保を保有する当事者がそれを再び運用に回すことです。取引デスクに貸し出し、自身の借り入れに対する担保として差し入れ、あるいはマーケットメイクに使うのです。伝統的な金融はこれをポジション上限と開示規制のもとで行います。暗号資産の貸付業者はチェックボックス1つで行いました。

法的な分かれ目は所有権です。Celsius Networkの利用規約は、Earn口座に置かれた資産に対する「all right and title」を会社に付与し、2023年1月4日、Martin Glenn判事は、これらの条項が強制力のある契約を構成すると判断しました。つまり預金は、およそ600,000人の口座保有者ではなく破産財団に帰属するという意味でした。同じ会社はCustody口座も運営しており、これはまさに条項が異なっていたために異なる扱いを受けました。2つの残高、1つのアプリ、正反対の結果です。

なぜ破綻するのかというと、それは期間のミスマッチであり、銀行における最も古い失敗です。預金は請求に応じて払い戻せます。それに対して行われる貸付はそうではありません。引き出しの波は、回収できない貸付をカストディアンに回収させ、行列は閉ざされます。

ここでは、詐欺は必要ありません。プラットフォームはすべてを開示し、リスクに公正な価格を付け、それでも破綻し得ます。支払われた利回りは、気づかないうちにあなたが負っていたリスクの対価だったからです。

どこで見られるか

再担保（リヒポセケーション）は、ビットコインをどこかに預けたままにすることで見返りを支払うあらゆる商品の中に潜んでいます。

Earn、Interest、Flexible Savingsの各商品。 ビットコインは本来の利回りを生みません。配当もクーポンもステーキング報酬もありません。したがって、百分率のリターンは、誰かがあなたのコインを別の誰かに貸していることを意味し、唯一の問いは、誰に、どのような担保で貸しているかです。BlockFiは未登録の利息口座をめぐる連邦および州の訴追を解決するため、2022年2月に1億ドルを支払い、その後2022年11月28日にChapter 11の申請を行いました。Genesis Global Capitalは2022年11月16日に出金を停止しました。SECは2023年1月、GenesisとGeminiを、およそ340,000人の投資家を抱えていたGemini Earnプログラムをめぐって訴追しました。

通常の取引所における信用取引と貸付の残高。 信用取引が有効な口座のコインは、しばしば取引所が担保として利用できます。これは通常文書化されており、ほとんど読まれず、該当する条項は主たる規約ではなく別個の信用取引契約にあることがよくあります。

実態がブローカー関係である「機関向けカストディ」。 資産が分別管理され破産から隔離された構造で保有されているのか、それともプラットフォーム自身の貸借対照表の上にあるのかを尋ねてください。その答えによって、債権者の行列におけるあなたの位置が変わります。

実用的な確認は2分で終わります。利用規約で「title」「lend」「pledge」「hypothecate」「commingle」という語を検索してください。プラットフォームが所有権を取得するのであれば、残高画面が何を示していようと、裁判所が認めるいかなる意味でもコインはあなたのものではありません。商品が利息を支払うなら、開示がそうでないと言うまで再担保（リヒポセケーション）があるものと想定してください。

対応策は、より安全な利回りを探すことではありません。どのプラットフォームにも運用に必要な残高だけを置き、残りは自分が鍵を保有するウォレットに移すことです。そこには何かを貸し付ける相手方など存在しません。