용어집 / 프라이버시와 보안
재담보화
- 재담보화란 무엇입니까?
- 재담보화는 수탁기관이 예치받은 비트코인을 대출하거나, 담보로 제공하거나, 거래함으로써 고객의 계좌 잔액을 뒷받침하는 코인이 전혀 다른 곳에서 운용되는 것을 말합니다.
이 용어는 고객이 담보로 제공한 자산을 중개업자가 다시 사용하는 증권 대여에서 유래했습니다. Celsius Network는 이 가상자산 버전을 개인(소매) 규모로 운영했고, 파산 법원은 고객의 Earn 계좌에 있던 약 42억 달러가 파산 재단의 재산이 되었다고 판단했습니다. 비트코인에 대해 광고된 수익률은 바로 이런 일이 일어나고 있다는 신호입니다.
작동 방식
재담보화는 침입이 아니라 이용약관 문서의 한 문장에서 시작됩니다.
담보 제공은 자산을 여전히 소유하면서 담보로 내놓는 것입니다. 재담보화는 그 담보를 보유한 측이 이를 다시 운용하는 것입니다. 즉 거래 데스크에 대출하거나, 자신의 차입에 대한 담보로 제공하거나, 시장 조성에 사용하는 것입니다. 전통 금융은 이를 포지션 한도와 공시 규정 아래에서 합니다. 가상자산 대출업자는 이를 체크박스 하나로 했습니다.
법적 전환점은 소유권입니다. Celsius Network의 이용약관은 Earn 계좌에 예치된 자산에 대해 회사에 "all right and title"(모든 권리와 소유권)을 부여했고, 2023년 1월 4일에 Martin Glenn 판사는 그 약관이 강제력 있는 계약을 구성한다고 판시했습니다. 즉 예치금은 약 600,000명의 계좌 보유자가 아니라 파산 재단의 소유였다는 뜻입니다. 같은 회사는 Custody 계좌도 운영했는데, 이는 약관이 달랐기 때문에 정확히 그 이유로 다르게 취급되었습니다. 두 개의 잔액, 하나의 앱, 정반대의 결과입니다.
이것이 무너지는 이유는 만기 불일치이며, 이는 은행업에서 가장 오래된 실패 방식입니다. 예치금은 요구 즉시 상환됩니다. 그 예치금을 담보로 한 대출은 그렇지 않습니다. 출금 물결이 몰리면 수탁기관은 회수할 수 없는 대출을 회수해야 하고, 대기열은 닫힙니다.
여기에는 사기가 필요하지 않습니다. 플랫폼은 모든 것을 공시하고 위험에 공정한 가격을 매기고도 실패할 수 있습니다. 고객이 받은 수익률은 고객이 알아차리지 못한 채 떠안고 있던 위험에 대한 수수료였기 때문입니다.
재담보화가 나타나는 곳
재담보화는 비트코인을 어딘가에 두는 대가로 수익을 지급하는 모든 상품 안에 숨어 있습니다.
Earn, Interest, Flexible Savings 상품. 비트코인은 자체적인 수익을 창출하지 않습니다. 배당도, 이자도, 스테이킹 보상도 없습니다. 따라서 퍼센트 수익률은 누군가 고객의 코인을 다른 누군가에게 대출하고 있다는 뜻이며, 문제는 누구에게 어떤 담보로 대출하는가뿐입니다. BlockFi는 등록되지 않은 이자 계좌와 관련한 연방 및 주 차원의 혐의를 해결하기 위해 2022년 2월에 1억 달러를 지급했고, 그 후 2022년 11월 28일에 Chapter 11을 신청했습니다. Genesis Global Capital은 2022년 11월 16일에 출금을 중단했습니다. SEC는 약 340,000명의 투자자가 있던 Gemini Earn 프로그램과 관련해 2023년 1월에 Genesis와 Gemini를 제소했습니다.
일반 거래소의 마진 및 대출 잔액. 마진이 활성화된 계좌의 코인은 거래소가 담보로 사용할 수 있는 경우가 많습니다. 이는 대개 문서에 기재되어 있지만 거의 읽히지 않으며, 관련 조항은 주 약관이 아니라 별도의 마진 약정에 있는 경우가 많습니다.
실제로는 중개 관계인 “기관 수탁”. 자산이 분리되어 파산과 격리된 구조에 보관되는지, 아니면 플랫폼 자체의 재무상태표에 있는지 물어보십시오. 그 답에 따라 채권자 대기열에서 고객의 위치가 달라집니다.
실전 점검은 2분이면 됩니다. 이용약관에서 "title", "lend", "pledge", "hypothecate", "commingle"이라는 단어를 검색하십시오. 플랫폼이 소유권을 갖는다면, 잔액 화면이 무엇을 보여주든 법원이 인정하는 어떤 의미에서도 코인은 고객의 것이 아닙니다. 상품이 이자를 지급한다면, 공시가 달리 말하지 않는 한 재담보화가 있다고 가정하십시오.
대응은 더 안전한 수익률을 찾는 것이 아닙니다. 어떤 플랫폼이든 운용에 필요한 잔액만 남기고 나머지는 자신이 키를 보유한 지갑으로 옮기는 것입니다. 그곳에는 아무것도 대출해 줄 상대방이 없습니다.