Colocación de criptoactivos

La colocación vende la emisión de otro: el cliente que paga por el trabajo es el oferente, no el comprador al que se dirige la comercialización. El Anexo IV del Reglamento (UE) 2023/1114 sitúa el servicio en la Clase 1, la banda de capital más ligera, en EUR 50 000 de capital mínimo permanente. Cualquiera que le comercialice un nuevo token puede estar trabajando para quienes lo crearon.

Cómo funciona

El artículo 3(1)(22) de MiCA resuelve la cuestión preguntando para quién trabaja quien comercializa, y en el caso de la colocación la respuesta es el oferente o una parte relacionada con el oferente. El servicio ocupa la letra f) de los diez servicios de criptoactivos enumerados en el artículo 3(1)(16), de modo que una empresa no puede ejercerlo en la UE a menos que su autorización nombre ese servicio. Esa cifra es un suelo: el artículo 67(1) exige salvaguardias prudenciales de al menos la mayor entre ella y una cuarta parte de los gastos generales fijos del año anterior.

El artículo 79 hace recaer los deberes sobre la relación con el oferente y no sobre el comprador. Antes de firmar, un proveedor tiene que comunicar cuatro cosas al oferente o a la persona que solicita la admisión a negociación: el tipo de colocación considerado, incluido si se garantiza un monto mínimo de compra; las comisiones de transacción asociadas a la colocación propuesta; el calendario, el proceso y el precio probables; e información sobre los compradores objetivo. A continuación tiene que obtener la conformidad del emisor con esa misma información antes de colocar nada.

El artículo 79(2) nombra a continuación tres conflictos de interés sin rodeos: colocar los criptoactivos entre los propios clientes del proveedor, un precio de colocación que se ha sobrestimado o subestimado, e incentivos, incluidos los no monetarios, concedidos por el oferente al proveedor. El considerando 88 añade el punto que sorprende a la gente: la colocación de criptoactivos en nombre de un oferente no debe considerarse una oferta separada.

Dónde aparece

El libro blanco de criptoactivos es donde un lector se encuentra con este servicio por su nombre. El punto 15 de la parte E del Anexo I pide el nombre del proveedor de servicios de criptoactivos encargado de la colocación y la forma de esa colocación, con o sin base de compromiso firme, de modo que la propia divulgación del token nombra a quién se contrató para venderlo y si esa empresa garantizó asumir inventario.

Vale la pena conocer dos excepciones. En virtud del artículo 60(3)(e), la licencia existente de una empresa de servicios de inversión ya alcanza esta actividad: MiCA considera la colocación equivalente al aseguramiento o la colocación de instrumentos financieros sobre la base de un compromiso firme y a la colocación sin base de compromiso firme, los puntos (6) y (7) de la sección A del Anexo I de la Directiva 2014/65/UE, de modo que la empresa notifica a su autoridad competente de origen 40 días hábiles antes de empezar en lugar de solicitar una autorización desde cero. El considerando 92 va en sentido contrario: distribuir dinero electrónico en nombre de los emisores equivaldría a la colocación, pero los distribuidores autorizados a hacerlo en virtud de la Directiva 2009/110/CE no necesitan ninguna autorización de criptoactivos para distribuir fichas de dinero electrónico.

Bitcoin es donde el servicio se agota. No tiene oferente ni emisor, de modo que no hay nadie para quien pueda actuar un agente de colocación, y toda propuesta de venta que se parezca a una colocación implica un criptoactivo que alguien creó y quiere vender. Esa distinción importa cuando una plataforma de una de nuestras guías de país presenta un nuevo token junto a su mercado de bitcoin.

Colocación de criptoactivos frente a servicio de ejecución de órdenes

La colocación de criptoactivos y la ejecución de órdenes por cuenta de clientes pueden parecer idénticas en el momento en que un nuevo token sale a la venta, y MiCA las separa según por cuenta de quién actúa la empresa. El artículo 3(1)(21) define la ejecución como la celebración de acuerdos, por cuenta de clientes, para comprar, vender o suscribir criptoactivos, y cubre expresamente los contratos de venta en el momento de una oferta pública. Misma transacción, lado opuesto de la mesa: la empresa que ejecuta responde ante el comprador y debe la mejor ejecución en virtud del artículo 78, mientras que la empresa que coloca responde ante el oferente y debe las divulgaciones del artículo 79. Ambas se sitúan en la misma banda de la Clase 1, de modo que la cifra de capital nunca las distingue.